王明德 國都證券

　　核心觀點結論：

　　參考通威股份、新希望等同類公司25-30倍的動態估值水平，參考07年預測業績水平，公司合理市場價格應在10.25-12.3元，詢價過程給10%左右的安全邊際，合理詢價區間應在9.22元-11.07元之間。

　　主要依據：

　　公司主營業務為水產飼料，其中用于高檔海產品養殖的特種水產飼料所占比重超過70%。公司主導產品中華鱉飼料、名特優淡水魚、海水魚飼料市場占有率均為全國前列；公司采用世界先進的膨化技術加工工藝和營養全面的綠色配方技術，在國內居于優勢地位，06年公司被中國飼料經濟專業委員會授予“中國飼料最具

　　本次募集資金擬投向江蘇、浙江、安徽三個飼料項目。江蘇鹽城項目產品為淡水魚顆粒飼料、特種水產膨化飼料和蝦蟹飼料，項目在達產后，實際生產特種膨化飼料2.1萬噸、淡水魚顆粒飼料2.4萬噸、蝦蟹飼料0.9萬噸，市場前景明朗；浙江余姚項目產品為特種膨化飼料和海水魚飼料，項目達產后實際生產特種膨化飼料3.78萬噸、海水魚飼料1.5萬噸，將改變公司在浙江、環渤海地區和

　　風險提示：

　　公司飼料業務以水產飼料為主，對水產養殖業的依賴度很大，如果出現大規模的魚蝦疫病，將對公司經營業績產生不利影響。

　　公司的銷售方式以經銷為主，產品終端用戶主要為養殖場和個人養殖戶，公司的經銷商主要為個體經銷商，數量多、規模小，存在一定的銷售方式風險。

　　目前水產飼料行業進入者日益增多，未來競爭形勢有逐步加大的趨勢，公司如果不能在較短時期內做大規模，有可能處于不利競爭地位。

　　2、天邦股份基本情況公司主營業務為水產飼料，其中用于高檔海產品養殖的特種水產飼料所占比重超過70%。公司主導產品中華鱉飼料、名特優淡水魚、海水魚飼料市場占有率均為全國前列；公司采用世界先進的膨化技術加工工藝和營養全面的綠色配方技術，在國內居于優勢地位，06年公司被中國飼料經濟專業委員會授予“中國飼料最具競爭力企業”。

　　2.2募集資金投向本次募集資金擬投向江蘇、浙江、安徽三個飼料項目。江蘇鹽城項目產品為淡水魚顆粒飼料、特種水產膨化飼料和蝦蟹飼料，項目在達產后，實際生產特種膨化飼料2.1萬噸、淡水魚顆粒飼料2.4萬噸、蝦蟹飼料0.9萬噸，本項目達成后，預計在江蘇省的產銷規模將達項目總量的90%，市場前景明朗；浙江余姚項目產品為特種膨化飼料和海水魚飼料，項目達產后實際生產特種膨化飼料3.78萬噸、海水魚飼料1.5萬噸，將改變公司在浙江、環渤海地區和福建地區產能不足的現狀；安徽和縣項目產品為淡水魚膨化飼料和淡水類蝦蟹飼料，項目達產預計在安徽省的產銷規模將達項目總量的50%，從目前市場供需情況判斷項目前景明朗。

　　2.3風險提示公司飼料業務以水產飼料為主，對水產養殖業的依賴度很大，如果出現大規模的魚蝦疫病，將對公司經營業績產生不利影響。

　　公司的銷售方式以經銷為主，產品終端用戶主要為養殖場和個人養殖戶，公司的經銷商主要為個體經銷商，數量多、規模小，存在一定的銷售方式風險。

　　目前水產飼料行業進入者日益增多，未來競爭形勢有逐步加大的趨勢，公司如果不能在較短時期內做大規模，有可能處于不利競爭地位。

　　3、估值定價參考通威股份、新希望等同類公司25-30倍的動態估值水平，參考07年預測業績水平，公司合理市場價格應在10.25-12.3元，詢價過程給10%左右的安全邊際，合理詢價區間應在9.22元-11.07元之間。