王稹 國泰君安

　　事件：

　　2007年3月13日，我們去春蘭股份進行了調研，并參觀了柜式空調組裝車間。

　　評論：

　　通過調研，我們可以感受到春蘭股份對品牌和資本平臺的重視。

　　春蘭股份主營空調業務，擁有約400萬臺掛機和100萬臺柜機年產能，銷售收入約30億元。根據我們對國內家用空調行業趨勢的判斷，我們依然看好格力、美的和海爾的發展，對春蘭空調業務并不樂觀。

　　

春蘭集團包括五大產業：家電、電子、自動車、商務、海外，空調業務僅是家電產業的一部分。根據多方面了解的情況，多元化在一定程度上分散了資金和精力。目前集團整體盈利一般，在家電、電子、自動車方面的發展都面臨資金或技術等方面的問題。

　　春蘭集團下屬研究院的高能鎳氫電池使用范圍寬、供電穩定，與鉛酸電池相比，容量為2～3倍，使用壽命為4倍，價格約為2倍。集團掌握鎳氫電池核心技術，07年有新建生產線的準備，并且逐步開始

燃料電池的研究。我們認為，該業務前景廣闊，值得期待。盡管目前盈利能力一般，但是擴產之后應有顯著提升。..集團的中重型卡車業務在前期快速發展之后，由于未能通過合資等方式做大規模，目前與東風、一汽等相比并不具備競爭優勢。我們認為后期仍需對該業務進行觀察才能有更準確的判斷。

　　總體上，我們判斷，在06年計提大筆壞賬準備之后，春蘭股份得以輕裝上陣，07年經營壓力略有減輕，不排除僅憑目前空調業務就可實現扭虧的可能。但是，我們認為，在春蘭集團和股份目前的經營狀況下，如果要做大作強上市公司，集團仍需對上市公司大力扶持，并且，確實需要夯實凈資產。如果能夠通過引入戰略投資者的方式注入資金與技術，可以更好地保證多元化能夠良性發展，制造類業務能夠擴大規模。

　　公司05~06年連續虧損，目前各方面情況尚不明確，我們持謹慎態度，給予“中性”的投資評級。

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