東方證券 袁曉梅

　　公司今日公布董事會公告，以4000萬元受讓福建安豐水電站有限公司100%股權。通過了《關于開展大化水電站擴建工程項目前期工作的議案》；《關于開展大唐桂冠合山發電有限公司2X600MW級機組上大壓小工程項目前期工作的議案》；《關于開展四川嘉陵江流域梯級水電站工程項目前期工作的議案》。

　　收購安豐水電站使得公司水電資產從廣西、四川的紅水河，岷江流域進一步拓展到閩江流域，為公司后繼成長打開空間。慶豐水電站預期未來裝機容量為7.5萬千瓦，收購完成后桂冠水電權益裝機容量將從目前的146.75萬千瓦增長到153.67萬千瓦。

　　四川嘉陵江流域水電站的前期工作的開展預示著公司未來極有可能進一步作為大唐集團嘉陵江水電資產的開發、經營與管理平臺。大唐集團目前在川項目包括：嘉陵江亭子口水利樞紐工程、長河壩、黃金坪水電站等。其中亭子口水利樞紐總庫容41.99億m3，電站裝機800MW，規模較大，規劃有12級中低水頭電站。

　　桂冠電力被確立為大唐集團紅水河流域水電資產的整合平臺，121萬千瓦的巖灘電站預期的注入正在進展中，集團建設中的總裝機容量630萬千瓦龍灘電站對于桂冠電力現有水電機組的發電業績有自然增厚作用，市場對于公司在注入巖灘電站后的成長空間仍有進一步的預期。

　　合山火電年內經營狀況良好，合山和大化水電擴建以及上大壓小的建設規劃顯示公司原有電力資產亦有優化和內生成長空間。

　　我們對于公司的成長性一直有著極為良好的預期。

　　年內原四川收購項目預計仍然不能實施并表，我們相應下調盈利預測至3.5億，每股EPS0.26元。

　　不考慮巖灘資產注入，預期07年公司實現每股盈利0.35元以上。由于公司良好的成長性以及資產注入預期，我們認為可以給公司25-30倍的動態市盈率，對應股價8.75-10.5元，維持對于公司的增持評級。