長江證券 朱毅

　　事件描述

　　近日我們參加了峨眉山股東會，并對峨眉山進行調研。

　　事件評論

　　旅游宣傳力度加強，吸引更多川外客人峨眉山作為普賢菩薩道場，位列全國四大佛家名山之首。近年來由于峨眉山本身所獨具的自然、文化吸引力；景區旅游宣傳力度加強；進入景區道路修葺等等，旅游人數呈現出逐年上升的勢頭。特別是2005年底山頂上的四面十方普賢金像開光，更為峨眉山增加了亮點。

　　特別注意的一點是隨著成樂

　　門票、索道票進入漲價周期

　　峨眉山游山票從2003年9月21日起，由原先的80元/人調整為淡季100元/人、旺季120元/人(每年2-11月為旺季，12月至次年1月為淡季)。迄今為止，已經有近4年的時間沒有調價，今年存在門票漲價的可能。受制于前期發改委有關旅游景區門票漲價限額的規定，我們預計峨眉山游山票最可能的上漲幅度將是30元/人，也即是門票價格上漲到150元/人；根據上市公司與景區管委會的協議，公司享受的門票上漲在15元以下。

　　根據黃山旅游門票上漲前后毛利率變化不大情況，我們也依此類推峨眉山旅游門票上漲后毛利率也保持基本不變。

　　圖2：黃山旅游門票上漲前后主營收入及毛利率變化情況 圖3：峨眉山旅游門票上漲前后主營收入及毛利率變化情況

　　根據調研發現，技改后的金頂索道已經達產，目前的營運能力已經由技改前的500人/小時提高到1200人/小時，大大緩解了原先的擁擠狀況。萬年、金頂兩條索道從2003年3月15日開始上調價格，從上行30元、下行20元、往返40元上調為上行40元、下行30元、往返60元，調價迄今也已經超過3年周期，且普遍索道票價相對同類景點偏低，我們判斷此次改造后的索道也同樣存在著票價上漲的可能，并且由于索道門票上漲不受發改委上限限制，可能索道票價上漲的幅度應該會超過預期。

　　投資建議

　　我們認為峨眉山游山票、索道票均已經進入漲價通道；索道技改完成，大大提升了運能；酒店經營也已經開始顯現效益等諸多因素將對于業績有良好的支撐，我們對于公司繼續維持前期“謹慎推薦”的投資評級，并提請投資者關注其票價上漲以及激勵方案實施的時間點。