黃永琳 廣發證券

　　07年集裝箱增長主要來自洋山，但折舊攤銷將影響盈利貢獻上海港2006年完成集裝箱2171萬TEU，其中洋山港完成323萬TEU，外高橋完成1500萬TEU，由于目前外高橋已接近滿負荷運作，因此07年的集裝箱增量主要來自洋山一期和二期，其中洋山二期預計可實現200萬TEU的吞吐量。

　　由于洋山一期和二期目前均未辦理決算，因此截至目前公司的報表上還未反映相應的折舊費用。預計07年上半年洋山一期將完成決算，因此07年開始洋山港的高額折舊費用將要開始體現，從而將影響洋山港的盈利貢獻。

　　引航業務劃出并未影響公司的盈利預期06年底，廣州、上海成為首家將引航業務劃出港務局的港口。上海港雖將引航業務劃出，但是采取委托上市公司管理的方式，即上市公司在受托管理的情況下，一方面收取引航費(其中港務費是代收代繳，勞務費則計入收入)，另一方面同時負擔引航資產的折舊費用，即委托管理費＝引航費-折舊，因此，“引航業務劃出但是委托上市公司管理”與“引航業務未劃出”相比，兩種方式下，公司的盈利結果沒有發生變化。

　　物流業務的整合將提高盈利能力，但短期效益不會十分明顯公司的物流業務，由三部分組成：

　　①運輸:分近洋運輸、長江運輸和陸上運輸。近洋運輸主要由海華輪船經營，主要運雜貨，走東南亞等地；長江運輸主要由集海航運負責，運輸集裝箱；陸上運輸由集祥貨運有限公司負責。

　　②船代和貨代：船代的業務要求較高，因此毛利率較高。03年以來，船代業務逐步放開，但由于船代業務與航班進出港的時間準確性有關，因此上港作為港口運營商在這方面占有優勢，目前公司的船代市占率在上海僅次于外代。貨代方面，市場已經全部放開，公司下屬的貨代公司在上海的市占率最高。

　　③倉儲：公司擁有外高橋物流公司和上海浦東集箱物流公司，二者都具備保稅功能。公司擬將目前簡單提供租賃服務的業務，逐漸轉向第三方物流服務。

　　公司計劃通過整合下屬的物流公司，以提高運營效率，初步計劃整合至20多家，最終目標要整合至10～12家公司，目前已經完成初步整合，預計07年底可以整合完畢。我們認為此項整合的短期效益不會十分明顯，尤其是公司積極發展的第三方物流，估計需要一定的市場培育期。

　　汽車滾裝碼頭是另一項利潤增長點公司在外四的汽車滾裝碼頭吞吐增幅很大，05年出口1.6萬輛，06年即激增到10萬輛，同年盈利8000多萬元，我們預計該碼頭07年可以出口15~17萬輛，加上07年底可以建好的外六的汽車碼頭，我們認為汽車滾裝碼頭是公司07年的又一項利潤增長點。