李 元 國都證券

　　近期，我們到公司進行了實地調(diào)研，公司目前的經(jīng)營狀況和我們的分析如下：

　　1、作為一家老國企，公司在電機、特別是大中型電機行業(yè)排名前三，具有比較雄厚的技術實力和配套優(yōu)勢，在電機行業(yè)的市場占有率始終維持在13%-14%左右。

　　2、公司的業(yè)務比較雜，包括交流電機、直流電機、水泵、車輛、備件等，但主要的利潤來源仍然來自于電機制造業(yè)務，水泵和車輛業(yè)務則只能維持微利的狀況。

　　3、公司生產(chǎn)的電機主要用于電力、冶金、灌溉、環(huán)保、礦山、軍工等領域，由于市場經(jīng)營環(huán)境較為良好，預計在未來的幾年中，公司的電機業(yè)務能夠保持20%以上的增長。電機業(yè)務的主要原材料為鋼材、銅、硅鋼片等，考慮到原材料價格漲勢已經(jīng)趨緩，預計該業(yè)務的盈利能力也將維持在目前的水平上。

　　3、由于廠房搬遷，預計公司水泵業(yè)務近期難有起色，車輛業(yè)務的主要問題在于進口件太多，成本降不下來，因此，預計短期內(nèi)也無法成為公司新的增長點。公司其他的正在培育的產(chǎn)業(yè)如電動大巴、城軌車輛制造等業(yè)務目前仍處于培育期，雖然市場前景良好，但我們認為，這些業(yè)務短期內(nèi)也難以對公司的業(yè)績作出實質(zhì)性的貢獻。

　　4、風電業(yè)務有望成為公司主要的增長點。隨著國家對清潔

能源的重視和發(fā)改委一系列扶植國內(nèi)風電企業(yè)法規(guī)的出臺，預計在未來幾年中風電市場將出現(xiàn)一個爆發(fā)性增長的態(tài)勢，國內(nèi)的風電裝機容量有望從2005年底的100萬千瓦提高到2010年的500萬千瓦，到2020年，達到4000萬千瓦。國內(nèi)風電設備制造業(yè)具有良好的發(fā)展前景。

　　5、在風電設備制造業(yè)，公司的優(yōu)勢在于技術實力雄厚、配套能力強。目前，公司大容量風電設備的研發(fā)進展順利，預計到07年4月份，第一臺2MW直驅(qū)式風電的樣機即可研制出來。另外，公司的風電整機制造的合資方已經(jīng)有此類樣機多年的成熟運行業(yè)績，因此，預計公司的產(chǎn)品能夠得到市場的認可。近期，公司公告了兩個與大唐電力的兩個風電合同，合同額分別為1.6億元和2.7億元。

　　6、07年公司的風電項目仍在建設期，按08年該項目建成開始釋放業(yè)績計算，預計公司06、07、08年的每股收益分別為0.39元、0.50元和0.650元，年復合增長率30%左右。按3月7日的收盤價19.22元計算，公司的市盈率為38.44倍，高于電力設備行業(yè)可比公司，但考慮到風電行業(yè)的市場前景，我們給予公司首次評級：“短期-推薦、長期-A”。

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