國信證券 鄭東

　　公司06年凈利潤同比增長505.87%

　　公司2006年全年實現主營業務收入13.28億元，同比增長50.77%；實現主營業務利潤3.59億元，同比增長217.22%;凈利潤0.79億元，同比增長505.87%；實現每股收益為0.196元，基本符合預期。

　　稀土氧化物成為公司業績主要增長點，收入利潤占比大幅提高

　　06年公司稀土氧化物收入同比增加558%，占主營業務收入比重為47.4%，而05年這一比重僅為10.8%。05年公司稀土氧化物為虧損，由于毛利率的大幅提升，06年扭虧為盈，占主營業務利潤比重達27.66%，成為公司業績的主要增長點。與此同時，稀土精礦的收入利潤占比有所下降，這表明公司對市場控制力加強后，在產品銷售策略上實施了較大改變，高附加值產品比例增大。

　　產品價格上漲，銷售毛利率顯著提升

　　05年氧化釹、氧化鐠釹、碳酸稀土等稀土產品價格開始觸底回升，06年價格大幅上漲，公司主要產品的銷售毛利率顯著提升。其中，碳酸稀土的毛利率較上年上升了9個百分點；稀土精礦較上年增加了5個百分比點；而稀土氧化物毛利率由去年-6.26%上升至16.18%，Q3和Q4的銷售毛利率更是達到了21%以上。

　　未來兩年公司業績將爆發式增長

　　在需求快速增長及稀土產品產量實施限產的情況下，預計產品價格還將繼續上漲。政府對稀土行業的整頓力度不斷加大，行業整合必將使公司的壟斷地位進一步提升。在產品價格上漲，行業整合及公司銷售策略調整的情況下，預計公司未來兩年業績將呈爆發式增長。

　　維持公司07年EPS元的預測值和“推薦”的投資評級

　　綜合考慮公司的壟斷地位、資源的稀缺性、公司所面臨的行業整頓、盈利能力向好趨勢以及在此前提下公司自身所具備的業績持續大幅增長潛力，應該對公司給予較高的溢價，我們暫時維持07年0.51元的盈利預測，但業績超預期的可能性很大，公司的合理價位在20~25元之間，目前價格仍存低估，我們據此維持公司的“推薦”投資評級。詳情請關注我們近期即將推出的公司研究報告。