東方證券 施紅梅

　　06年公司主營收入和凈利潤同比分別增長了8.86%和512.46%，與此前的業績預告一致。報告期公司主營收入的成長主要來自于房地產銷售收入(東方絲綢市場精品商區)的增加，盈利的增長除了房地產銷售、特種紡絲業務四季度的復蘇外，非經常性收益(以轉讓子公司獲得的股權投資收益和以前年度已計提各項資產減值準備沖回為主)也占了凈利潤的48%。

　　06年年報顯示公司在對主營業務整合特別是土地資源有進有退，房地產業務盈利確認方面顯示了良好的發展勢頭，我們認為后續穩定的熱電業務和地產業務的繼續整合、滾動開發(爭取獲得更多的土地儲備)將為公司未來2-3年的業績提供扎實的支撐。目前維持對公司07年每股盈利0.20元的謹慎預測。

　　年報顯示通過業務整合，公司各項財務指標改善十分明顯，資產負債率由06年初的61%下降至年底的31%，報告期每股經營活動凈現金高達0.31元。

　　我們認為公司未來幾年主營業務的整合和拓展帶來的業績增長對股價是良好的支撐，但公司由傳統紡織制造型企業向以“東方絲綢市場”為主的紡織產業綜合服務商轉型的成功與否是決定公司價值的最重要因素。目前我們對公司轉型依然持相對樂觀的態度。

　　維持前次報告中對轉型初步成型后公司每股收益0.30元的預測和6個月目標價7.5元的預計，維持“增持”評級。后續不排除隨著轉型和業務整合進程的波動調整相應的盈利預測、目標價和投資評級。

　　另外需要指出的是，按照股改承諾，公司流通股股東未來將望每股獲得0.08的追送股份。

　　公司投資風險主要來自于戰略轉型過程中時間上的不確定性。