楊紅杰 海通證券

　　株冶火炬3月7日公告其2006年年度報告，凈利潤大幅增長。3月7日，公司公告2006年年報，報告期內實現主營業務收入929208.17萬元，同比增長106.27%沒；利潤總額63415.98萬元，同比大幅增長486.61%；凈利潤為42628.80萬元，同比增長487.70%；凈資產收益率33.30%，同比增加25.08個百分點；每股收益為1.00元，同比增長481.40%。全年公司完成進出口總額2.25億美元，其中，出口創匯1.91億美元，分別比上年增長176.52%、286.26%。

　　鋅價高企以及公司適時增加原料庫存提升了企業的盈利能力。公司每股收益大幅增長的主要原因是2006年有色金屬市場價格較2005年大幅上漲，公司采取了在鋅原料價格較低的時候增加庫存的采購策略，購進了較多的原料。這使得公司在經營獲利中實現了“剪刀差”，大幅度提高了公司的盈利能力。公司的流動資產為248229.53萬元，流動負債為192512.79萬元，流動比率為1.29，公司存貨為183287.15萬元，速動比率為0.34，主要是因為公司為了保證原料供應，低價位時加大了原料的采購，增加了原料的庫存，財務狀況有待改善。

　　2007年公司力爭主要經濟指標實現合理穩定增長。公司2006年完成主要產品產量37萬噸；析出鋅32.13萬噸，同比增長10.19%，完成熱鍍鋅合金22.7萬噸，同比增長26.02%，產品深加工率達到70%，公司加大了鋅深加工產品的發展力度，增加了產品的附加值，產品綜合毛利率為10.52%。公司工作重點是計劃2007年完成新總產量40.6萬噸，其中熱鍍鋅合金29.5萬噸、鑄造鋅合金2.5萬噸，產品深加工率繼續提高到72%以上，預計公司產品綜合毛利率仍將保持在10%以上。公司2007年計劃全年管理費用控制在1.5億元以下，銷售費用控制在8000萬元以下，全年維修費用控制在6300萬元以下；財務費用控制在6000萬元以下，實現銷售收入110億元，利潤3億元。

　　2007年全球鋅價將持續高位運行，公司業績穩定增長。我們預測認為全球鋅供需缺口仍然存在，2007年全球鋅價有望保持在3500美元/噸以上，2008年回落到3000美元/噸。根據我們最新業績預測結果顯示：公司2007-2009年EPS有望達到0.920元、1.12.元、1.37元(不考慮公司整體上市對業績的影響)。

　　公司2006年分配方案為每10股派3元(含稅)，整體上市成為后期關注焦點。公司通過2006年度利潤分配方案，以2006年末總股本42745.79萬股為基數，每10股派3元(含稅)。2007年公司將繼續推動整體上市工作，后期走勢值得關注。國家政策為公司“

十一五”發展提供了良好的外部環境。公司在“十一五”期間將有一個較好的發展環境，主要表現在：一是國家產業政策進一步規范了礦業資源的開發秩序，鼓勵對礦產資源進行有效綜合回收和深加工；二是有色金屬市場價格高位運行，全球鋅供需缺口仍然存在，價格高位波動；三是我國有色金屬行業內部資產重組力度加大，正向集約化、集團化方向發展；四是湖南有豐富而集中的礦產資源；五是我國有色金屬行業管理由行政管理轉向以市場為主導；六是經濟全球化創造了引進外資的機會。公司符合國家有色金屬行業有關政策，再加上湖南省將加快步伐重組湖南有色金屬資產，大力發展有色金屬產業，這將給公司今后的發展提供了較大的空間。

　　估值與投資建議：給予公司“增持”評級，安全價位區間為13-16元，目標價位18元。

　　主要不確定因素：鋅價的波動、電價的波動、原料價格的波動。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。