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國電電力:年報業績完全符合預期

http://www.sina.com.cn 2007年03月08日 13:42 國信證券

國電電力:年報業績完全符合預期

  徐穎真 國信證券

  06年實現凈利潤10億,同比05年增長7.63%,實現EPS為0.411(與我們預測相差0.009元),同比05年持平,業績的增長基本為轉債帶來的股本攤薄抵消,06年度利潤分配方案為派送現金紅利,派發比例為每10股派發現金紅利1.0元(含稅)。

  全年發電量、上網電量同比提高7.42%和7.48%,增長來自新機組投產和遼寧火電的多發

  除水電受水情影響電量顯著下降外,火電機組發電量回落幅度均在3%附近,下半年電量明顯好于上半年,與全國的平均情況一致,原因在于下半年電力需求增速上揚以及水電普遍少發。國電邯鄲、宣威7期均06年四季度投產,有一定電量貢獻,此外遼寧省內的朝陽、大開發電量均同比增長13%以上,有別于其他省份。

  利潤構成分解

  從權益利潤的占比看,外二對公司凈利潤占比最大,達到22%、其次是大渡河電廠和北侖電廠,利潤貢獻都在19-20%,本部與石嘴山相當,約占14%的利潤貢獻。從變化情況看,本部的利潤提升最大,得益于大同發電05年投產帶來的利潤貢獻,其次宣威7期的投產也帶來2500萬左右的利潤增量;利潤下降的電廠有:1、外二05年2.9億的凈利潤中匯兌收益約占8000萬,06年2.1億凈利潤中匯兌收益約900萬,因此實際上外二電廠06年凈利潤同比05年基本持平,體現出90萬千瓦級大機組的優勢;2、北侖電廠凈利潤下降幅度也較大,實際情況是北侖電廠05年2.8億凈利潤中包含8300萬匯兌收益,06年匯兌收益下降到3400萬,因此北侖電廠的實際利潤下降幅度也在合理區間內;3、西北地區的石嘴山電廠凈利潤下降幅度達到30%,電量僅下降2.5%左右,主要原因在于煤價的上漲而電價調整未到位。綜合來看,各電廠的利潤變化趨勢都在我們06年年初的預期之內。

  07、08年業績預測

  07年業績的增長因素有:宣威7期全年貢獻利潤、同忻煤礦投產,07年當年沒有新機組投產,08年則陸續有外三、大同三期、遼寧莊河投產,09年瀑布溝開始投產,08年后公司將迎來機組投產的小高峰。我們預測07年、08年的EPS分別是0.47元和0.53元。公司目前的靜態、動態估值均偏高,但仍維持“謹慎推薦”評級,理由在于公司二股東股權即將被國電集團收購,收購完成國電集團對于公司的持股比較將達到64%以上,國電集團在公司

股權分置改革中承諾:"中國國電集團公司將以國電電力作為中國國電集團公司全面改制的平臺,在履行相應法律程序后,通過資產購并、重組,將國電集團優良的經營性資產納入到國電電力,以使國電電力長期、持續、健康、穩定地發展"。國電集團完成對遼寧電力公司股權收購后必將著力于國電電力的資產整合。近日國電集團2007年的工作目標提到,“力爭2010年裝機超7000萬千瓦集團資產總額達到3200億元;銷售收入達到1200億元;實現利潤總額達60億元。“
十一五
”末,集團30萬千瓦及以上大型發電機組占集團所有裝機的比重由2005年的54%上升到75%,并努力將每千瓦時發電煤耗在現有基礎上再降低30克左右;水電裝機比重達到全部發電裝機比重的10%;風電裝機的比重占到4%”,國電電力作為國電集團的旗艦公司存在較長期機會。

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