張瑞 中信建投

　　公司為西南地區棉紡行業、錦綸行業的龍頭企業，我們對公司2006年業績大幅增長原因及未來各產品產銷量情況及產能、單價及未來發展戰略進行了解。

　　步入良性發展軌道

　　公司2006年凈利潤同比增長50%-70%

　　2006年公司凈利潤增速大幅增加，主要在于1、進一步強化管理使現有資產潛能得到充分發揮；2、棉紡部分新增1萬紗錠于8月份投產；3、錦綸新增4條紡絲生產線4月底正式投入生產，新增彈力生產線5月底正式投入生產，提高了產能；4、年底新增合并子公司煙臺華潤錦綸有限公司和煙臺華潤纖維有限公司各20%股權，增加后面兩個月的投資收益將進一步增加。因此，公司2006年凈利潤將同比增長50%-70%。

　　未來公司增長仍然依托產能擴張和提高產品附加值

　　棉紡部分：由于國內家紡市場需求持續增長，公司將實施第二期技術改造項目，以擴大高支紗及高支高密家紡面料生產規模，預計投資人民幣8504萬元，新增3.5萬紗錠及36臺特寬幅噴氣織機，加上原有的16.5萬錠將達到20萬錠。錦綸部分：未來將陸續增加24條紡絲生產線及附屬加彈設備，重點發展高技術含量的差異化產品，項目全部投產后，差異化產品比例將達到45%。若錦綸二期技改方案獲華創批準，每年將增加產能6600噸，預計2008年錦綸業務利潤會有較大的增長。

　　投資建議為增持

　　目前公司已進入良性發展軌道，管理層較強的管理能力是公司業績自05年以來明顯好轉的主要原因，而錦綸絲產品在高端市場的話語權和產能增長又是公司未來業績快速增長的保障。預計2007年每股收益0.45元，同比增長39.77%，2008年每股收益0.58元，同比增長29.47%。

　　2007年公司動態市盈率已有17.6倍，但其成長性允許我們給予一定溢價，按照2007年業績給予20倍PE為9元，因此合理股價應在9元左右，投資建議為增持。