鄒新進 中信建投

　　近期我們對具有強大OTC產品經營能力的三精制藥和江中藥業進行了實地調研，對中國南北兩大OTC強勢品牌企業作了一定的了解，下面主要針對三精制藥作一簡要評價。

　　調研結論

　　強大的OTC經營能力構筑起較強的競爭壁壘

　　三精制藥具備強大的OTC產品經營能力，在OTC領域具有先發優勢，三精牌葡萄糖酸鈣、酸鋅、雙黃連口服液均是國內家喻戶曉的名詞。公司在OTC產品的品牌建設、營銷、渠道、質量、成本管理和品種儲備等重要方面均有優異表現。由于公司(以哈藥集團整體形式)介入OTC領域較早，與各方媒體已經建立了密切的合作關系，在廣告費用方面有低成本優勢。“藍瓶”策略主張喝口服液就喝藍瓶的，雖無實質意義，但“藍瓶”訴求給相應的競爭者帶來了有形的壁壘，由于一般玻璃廠不生產藍色口服液玻璃瓶，因而此舉也可一定程度上抵制冒牌產品。

　　三精制藥的OTC經營已基本進入持續發展中

　　OTC制藥企業必須保持所建立的強勢品牌并加強新品開發，才能保持持續成長。OTC藥品通常都有一定的產品周期，OTC藥企如果沒有好的新產品跟上，經營業績很難保持甚至滑坡，以往通過廣告等手段所建立的品牌也是一種浪費。三精制藥在產品儲備方面作了很多努力。06年底強力推出的柴連口服液屬高端的感冒用藥，是中藥保護品種，價格相當于雙黃連口服液的兩倍左右。從目前情況來看，銷售形勢非常喜人，預計07年銷售額即能過億元，最終市場可能在3-4億元并保持相對的穩定。另外，公司的后備品種濕癢洗液、養潤滴眼液與阿司匹林Vc泡騰片也將在07年擇機重點推出。

　　大醫藥格局漸行漸近

　　三精制藥擁有清晰的發展戰略：繼續做大做強OTC，品種以口服液為重點，其它品種為輔助；逐步涉足處方藥特色品種；介入上游產業，建立滿足公司配套的玻璃瓶生產基地；試探性介入下游產業，建立專科性

　　評級“增持”，目標價22元

　　根據我們的預測，其06～08年的EPS分別為0.58元、0.73元和0.88元，相應的市盈率是比較低的。由于公司在OTC領域已經建立了強勢品牌并擁有較多的產品儲備，有望保持持續成長，在目前處方藥政策環境困難的市場中表現突出，我們認為可積極關注，給予增持“評級”，目標價22元，相當于07年30倍PE。