黃東升 長江證券

　　1、公司06年業績低于市場預期不改變價值。實際上，由于中航技暫緩收購K8致使今年生產的部分K8教練機無法確認收入。根據2003年3月公司與中航技簽訂《收購第二批100架K-8飛機合同書》，在08年之前逐年交付。按收購價450萬美元/架，毛利率25%測算，每暫緩收購3架K8將使EPS減少0.1元。此外，由于重點型號和強5改尚未定型，最終價格無法確定，因此目前僅按成本價結算，利潤將順延至07年價格確定后確認。粗略估算，06年利潤將因此少計8000萬左右，將在07年確認。

　　2、公司07年公司或有再融資需求。08年L-15進入批量生產階段、N5B年底首飛，07年定型生產、10座通用飛機項目啟動、07年重點型號和強5改定型批量生產、A320總裝線項目的股權收購等，都會在資金需求和設備產能擴大等方面對公司形成巨大壓力。此外，在西飛國際實行股權激勵計劃的示范效應下以及公司領導層更換，公司也存在很強的動機以再融資為契機推出相應的股權激勵計劃。