宏源證券分析師：唐葆才　　投資評(píng)級(jí)：“短期推薦”，“長(zhǎng)期推薦”　　　　　　　2007-3-1　　

　　公司簡(jiǎn)介

　　(000559)萬(wàn)向錢(qián)潮股份有限公司，總股本:102558.74萬(wàn)股，流通股：46819.70萬(wàn)股。主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：汽車(chē)零部件及相關(guān)機(jī)電產(chǎn)品的制造，開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售，實(shí)業(yè)投資開(kāi)發(fā)，金屬材料、建筑材料的銷(xiāo)售。控股股東萬(wàn)向集團(tuán)1990年起為浙江省計(jì)劃單列集團(tuán)，1997年起為國(guó)務(wù)院120家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)，1999年起被列為全國(guó)520戶重點(diǎn)企業(yè)。中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第127位，制造業(yè)第58位；中國(guó)工業(yè)企業(yè)1000大第60位；機(jī)械行業(yè)第15位，汽車(chē)行業(yè)第8位，汽車(chē)零部件業(yè)第1位。萬(wàn)向集團(tuán)已在全球市場(chǎng)建立了服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為全球主機(jī)及大眾客戶提供倉(cāng)儲(chǔ)、配送等服務(wù)。國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展與國(guó)際市場(chǎng)零距離接軌，零配件面臨國(guó)際化趨勢(shì)，萬(wàn)向?qū)�發(fā)展汽車(chē)零部件主業(yè)，接軌國(guó)際主流市場(chǎng)、接軌國(guó)際先進(jìn)技術(shù)、接軌跨國(guó)公司運(yùn)作，建設(shè)先進(jìn)制造業(yè)基地，逐步建成按國(guó)際慣例動(dòng)作的跨國(guó)集團(tuán)。

　　受惠國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

　　據(jù)權(quán)威部門(mén)統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，中國(guó)私人擁有的各類汽車(chē)超過(guò)2000萬(wàn)輛。 自上世紀(jì)80年代中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)私人汽車(chē)，到2003年社會(huì)保有量達(dá)到1219萬(wàn)輛，私人汽車(chē)突破千萬(wàn)輛用了近20年，而突破2000萬(wàn)輛僅僅用了3年時(shí)間。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，截至2005年底，全國(guó)民用汽車(chē)保有量為3160萬(wàn)輛，其中私人汽車(chē)達(dá)到1852萬(wàn)輛，占總量的58.6%。2006年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售了700多萬(wàn)輛國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口汽車(chē)，其中60%為私人購(gòu)買(mǎi)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的專家估算，目前中國(guó)汽車(chē)保有量約為3800多萬(wàn)輛，私人汽車(chē)約為2200萬(wàn)輛。私車(chē)已經(jīng)占全國(guó)汽車(chē)保有量的60%左右，這標(biāo)志著中國(guó)汽車(chē)消費(fèi)進(jìn)入以私人消費(fèi)為主的發(fā)展新階段。

　　中國(guó)私車(chē)保有量在短短3年內(nèi)凈增千萬(wàn)輛，主要得益于轎車(chē)進(jìn)入家庭步伐加快以及個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1990年全國(guó)民用汽車(chē)保有量?jī)H有554萬(wàn)輛，其中私車(chē)保有量為82萬(wàn)輛，占14.8%。這82萬(wàn)輛私人汽車(chē)中，58萬(wàn)輛是載貨車(chē)，只有24萬(wàn)輛是載客汽車(chē)。私人客車(chē)中，相當(dāng)數(shù)量是微型面包車(chē)，真正的私人轎車(chē)寥寥無(wú)幾。此后，私人汽車(chē)比例一路走高，私人轎車(chē)也逐步增加。

　　自我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)大舉對(duì)外開(kāi)放，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。國(guó)家又出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)轎車(chē)進(jìn)入家庭的政策。長(zhǎng)期以公車(chē)消費(fèi)為主的轎車(chē)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐运饺讼�費(fèi)為主。私人

購(gòu)車(chē)成為當(dāng)今轎車(chē)市場(chǎng)消費(fèi)的主流。中國(guó)汽車(chē)技術(shù)研究中心的一份研究報(bào)告指出，2006年私人購(gòu)買(mǎi)轎車(chē)比例超過(guò)77%。

　　隨著私人轎車(chē)消費(fèi)時(shí)代的到來(lái)，私人轎車(chē)成為拉動(dòng)私車(chē)保有量大幅上升的主要因素。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2003年到2005年，私人載貨車(chē)僅增長(zhǎng)85萬(wàn)輛，而私人載客車(chē)則增長(zhǎng)了633萬(wàn)輛。2006年，全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為710多萬(wàn)輛，其中轎車(chē)達(dá)到380多萬(wàn)輛，絕大部分為私人所購(gòu)買(mǎi)。

　　個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，也帶動(dòng)了私人汽車(chē)的大發(fā)展。據(jù)公安部交通管理局統(tǒng)計(jì)，目前私車(chē)保有量中四分之一是載貨汽車(chē)。私人客車(chē)中，大中型客車(chē)和小型客車(chē)主要用于客運(yùn)。微型客車(chē)絕大多數(shù)用于拉貨或載客。在2200多萬(wàn)輛私人汽車(chē)中，約有一半是用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的生產(chǎn)資料，其他是個(gè)人消費(fèi)品。

　　20年前，中國(guó)人把汽車(chē)定義為一種生產(chǎn)資料，很少想到能成為個(gè)人消費(fèi)品。有專家認(rèn)為，私人轎車(chē)的大規(guī)模出現(xiàn)是中國(guó)進(jìn)入小康社會(huì)的一個(gè)重要標(biāo)志，這種情況只有在人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到一定程度才會(huì)出現(xiàn)，汽車(chē)消費(fèi)的提高必將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)，也將大大減少國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易逆差的糾紛和爭(zhēng)端，進(jìn)一步緩解

人民幣匯率升值所產(chǎn)生的不利影響。

　　汽車(chē)特別是用于消費(fèi)的私人轎車(chē)保有量的多少，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)活躍程度、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)，以及道路建設(shè)的發(fā)展有著密切的聯(lián)系。隨著

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展以及人民群眾收入水平的不斷提高，將有越來(lái)越多的家庭具備購(gòu)買(mǎi)私人轎車(chē)的能力。國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)，2009年前后是中國(guó)中等收入家庭具備購(gòu)車(chē)能力的時(shí)間點(diǎn)，屆時(shí)將有近1億中國(guó)人可以享用自己的家庭轎車(chē)。

　　通過(guò)以上權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我們認(rèn)為，隨著中國(guó)汽車(chē)工業(yè)的快速規(guī)模化發(fā)展，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)已進(jìn)入世界第三大強(qiáng)國(guó)隊(duì)列，但對(duì)于汽車(chē)的零部件維修市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于世界其他發(fā)達(dá)國(guó)家，可以肯定的是，未來(lái)中國(guó)汽車(chē)零部件的發(fā)展機(jī)遇非常巨大，汽車(chē)售后服務(wù)維修市場(chǎng)前景廣闊。

　　2006年4月19日，溫家寶總理在參觀中國(guó)保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果展覽會(huì)時(shí)，曾到萬(wàn)向展臺(tái)前了解了萬(wàn)向集團(tuán)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)情況，并饒有興致地從工作人員手中接過(guò)輪轂單元產(chǎn)品，詳細(xì)地詢問(wèn)了該產(chǎn)品的技術(shù)水平、市場(chǎng)占有等情況，當(dāng)聽(tīng)到這個(gè)獲得中國(guó)專利優(yōu)秀獎(jiǎng)的產(chǎn)品達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)技術(shù)水平，目前已經(jīng)替代進(jìn)口，并且返銷(xiāo)國(guó)際市場(chǎng)后高興地笑著稱贊道：“好！好！萬(wàn)向集團(tuán)通過(guò)自主創(chuàng)新，打開(kāi)了國(guó)際市場(chǎng)，希望今后能夠繼續(xù)努力！

　　國(guó)際化合作潛力巨大

　　公司底盤(pán)業(yè)務(wù)擁有目前國(guó)內(nèi)唯一的模塊化底盤(pán)技術(shù)，具有較高的技術(shù)術(shù)層層壁壘。2006公司與福特、通用、現(xiàn)代等簽訂零配件供應(yīng)協(xié)議，08年開(kāi)始向美國(guó)市場(chǎng)年供應(yīng)500萬(wàn)只等速驅(qū)動(dòng)軸，為韓國(guó)現(xiàn)代年供應(yīng)80萬(wàn)只等速驅(qū)動(dòng)軸。公司與日本雙日株式會(huì)社合資成立精密件合資公司，合資注冊(cè)資本1278萬(wàn)美元，公司占75%，合資公司的經(jīng)營(yíng)范圍是軸承用滾柱、滾針、離合器、鋼球的加工銷(xiāo)售，雙方規(guī)劃未來(lái)幾年，將公司發(fā)展成為年收入近10億元，凈利潤(rùn)1億元的全球最大的滾動(dòng)體產(chǎn)品公司。

　　公司在為歐美公司配套后，軸承公司又順利通過(guò)了世界軸承巨頭——SKF的供應(yīng)商資格評(píng)審，同時(shí)在此次SKF的國(guó)內(nèi)評(píng)審中獲得了優(yōu)秀成績(jī)。

　　SKF是目前世界軸承業(yè)的先導(dǎo)者，在全球滾動(dòng)軸承和密封件領(lǐng)域內(nèi)它集領(lǐng)先的產(chǎn)品、客戶解決方案與服務(wù)于一身。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)巨大的發(fā)展前景以及暫時(shí)低成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使中國(guó)成為歐美跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移生產(chǎn)基地的最佳選擇。

　　經(jīng)萬(wàn)向美國(guó)公司引薦，并在進(jìn)出口公司的積極配合下，2007年1月25日-26日，SKF派其德國(guó)汽車(chē)配件全球質(zhì)量經(jīng)理、新加坡SKF質(zhì)量經(jīng)理和中國(guó)代理質(zhì)量經(jīng)理組成審核組，前來(lái)軸承公司作供應(yīng)商現(xiàn)場(chǎng)審核。此前，軸承公司的“QC”產(chǎn)品已有部分進(jìn)入SKF的采購(gòu)供應(yīng)體系，此次審核主要目的是為今后做大業(yè)務(wù)，擴(kuò)大產(chǎn)量而做準(zhǔn)備。

　　在審核中，SKF完全按照歐盟的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)軸承公司的質(zhì)量體系建設(shè)和生產(chǎn)過(guò)程控制進(jìn)行評(píng)價(jià)，特別是環(huán)境、零缺陷等方面的要求比較嚴(yán)格苛刻。按照SKF0-4的分值標(biāo)準(zhǔn)，0分為最高分，2-3分為一般分，通過(guò)對(duì)比試驗(yàn)，對(duì)實(shí)物質(zhì)量、生產(chǎn)能力等方面的詳細(xì)評(píng)審，軸承公司綜合得分1.1分，通過(guò)評(píng)審，并被列為優(yōu)秀級(jí)別。審核組專家對(duì)公司的生產(chǎn)環(huán)境、設(shè)備自動(dòng)化、產(chǎn)品發(fā)展與測(cè)試能力、產(chǎn)品知識(shí)和持續(xù)改進(jìn)等方面給予了充分肯定。

　　萬(wàn)向根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和自身實(shí)際，有選擇、有重點(diǎn)的培育有良好市場(chǎng)潛力的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行自主研發(fā)，以搶占技術(shù)制高點(diǎn)，擁有自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，提高自身未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　高端人才創(chuàng)新技術(shù)領(lǐng)先

　　國(guó)家自主創(chuàng)新基礎(chǔ)能力建設(shè)“十一五”規(guī)劃“明確指出：造就高水平的自主創(chuàng)新基礎(chǔ)能力建設(shè)人才隊(duì)伍。一是堅(jiān)持自主創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與吸引和凝聚高層次創(chuàng)新人才相結(jié)合，積極營(yíng)造開(kāi)放、合作的創(chuàng)新氛圍，為創(chuàng)新人才充分發(fā)揮聰明才智提供用武之地；二是實(shí)施國(guó)家高層次自主創(chuàng)新基礎(chǔ)能力建設(shè)人才培養(yǎng)工程，依托國(guó)家科學(xué)中心、國(guó)家實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家工程中心等基礎(chǔ)設(shè)施，吸引和凝聚高水平人才；三是加強(qiáng)科技設(shè)施建設(shè)與國(guó)家重大科技計(jì)劃的銜接，以設(shè)施建設(shè)為條件，以重大科技項(xiàng)目為支撐，加速培養(yǎng)一批代表國(guó)家水平的科技創(chuàng)新頂尖人才，造就我國(guó)在各學(xué)科、各產(chǎn)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域自主創(chuàng)新的領(lǐng)軍人物、精銳團(tuán)隊(duì)和專業(yè)技術(shù)人員。

　　萬(wàn)向集團(tuán)擁有大批博土研究生和專業(yè)技術(shù)人才，研究院前身是萬(wàn)向集團(tuán)技術(shù)中心，為接軌國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，2002年改組成公司型運(yùn)行，研究院嫁接博土后研究碩果累累。

　　1996年被原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、海關(guān)總署聯(lián)合批準(zhǔn)為國(guó)家級(jí)技術(shù)中心。

　　2002年在全國(guó)231家技術(shù)中心里，被評(píng)為“全國(guó)優(yōu)秀企業(yè)技術(shù)中心”第三名；2003年被評(píng)為第二名。

　　以國(guó)家人事部批準(zhǔn)建立的國(guó)家級(jí)企業(yè)博士后科研工作站為依托，研究院共擁有215名專業(yè)研發(fā)技術(shù)人員。其擁有的國(guó)家級(jí)汽車(chē)零部件實(shí)驗(yàn)室，出具的實(shí)驗(yàn)報(bào)告獲得44個(gè)國(guó)家和地區(qū)的互認(rèn)資格。

　　萬(wàn)向每年在科研方面的投入超過(guò)銷(xiāo)售總額的4.5%；

　　1999至今，萬(wàn)向累計(jì)完成科技攻關(guān)項(xiàng)目680項(xiàng)，其中國(guó)家級(jí)10項(xiàng)、省級(jí)52項(xiàng)、市級(jí)18項(xiàng)，累計(jì)申報(bào)專利400余項(xiàng)并得到國(guó)家專利局受理；

　　同期，累計(jì)完成開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新品種數(shù)千種，新增產(chǎn)值20余億元。第三代輪轂單元等18個(gè)項(xiàng)目被列入國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)劃。

　　自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)商機(jī)無(wú)限

　　1998年萬(wàn)向設(shè)立了專利工作機(jī)構(gòu)，對(duì)整個(gè)集團(tuán)專利進(jìn)行集中管理，并逐步走向規(guī)范化、程序化、系統(tǒng)化、專業(yè)化。

　　為充分發(fā)揮專利制度在企業(yè)發(fā)展中的作用，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和形成企業(yè)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的管理、保護(hù)和利用，2000年建立專利管理體系，使專利與市場(chǎng)得到有效結(jié)合。

　　近幾年，萬(wàn)向在“接軌國(guó)際先進(jìn)技術(shù)”的戰(zhàn)略前提下，以專利競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略為核心，逐步探索出一條技術(shù)國(guó)際化的新路子。目前自主研發(fā)的產(chǎn)品主要有：汽車(chē)制動(dòng)防抱死系統(tǒng)、液力變矩器、懸架系統(tǒng)、橡膠納米材料改性、第三代輪轂單元、福特傳動(dòng)軸等。這些產(chǎn)品都已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化并進(jìn)入主機(jī)廠的配套生產(chǎn)線。

　　2000年，萬(wàn)向在美國(guó)收購(gòu)了世界上萬(wàn)向節(jié)專利最多的舍勒公司，而成為該產(chǎn)品世界上擁有最多專利的企業(yè)。

　　在繼80年代由于專業(yè)化、精細(xì)化和品質(zhì)化，萬(wàn)向創(chuàng)下了萬(wàn)向節(jié)產(chǎn)品的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)即行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之后，2000年，技術(shù)中心起草修訂了中華人民共和國(guó)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)JB/T1255——2001《高碳鉻軸承鋼滾動(dòng)軸承零件熱處理技術(shù)條件》和JB/T8881——《滾動(dòng)軸承零件滲碳熱處理技術(shù)條件》，并經(jīng)中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)公，于2001年10月1日正式實(shí)施。

　　時(shí)至今日，萬(wàn)向共有252項(xiàng)專利。 2001年，被浙江省知識(shí)產(chǎn)權(quán)局和浙江省經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合授予浙江省專利示范企業(yè)。在首次中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)100強(qiáng)企業(yè)排行榜中，萬(wàn)向錢(qián)潮名列第9位。

　　國(guó)家自主創(chuàng)新基礎(chǔ)能力建設(shè)“十一五”規(guī)劃“明確指出：自主創(chuàng)新基礎(chǔ)能力建設(shè)是國(guó)家創(chuàng)新體系建設(shè)的重要組成部分，是保障和促進(jìn)全社會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)、培養(yǎng)和凝聚高層次人才、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的必要物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)，是國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要內(nèi)容，是由國(guó)家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)驗(yàn)室體系、工程中心、企業(yè)技術(shù)中心等構(gòu)成的國(guó)家自主創(chuàng)新支撐體系。為貫徹落實(shí)《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》(國(guó)發(fā)[2005]44號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《科技規(guī)劃綱要》)和《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》，圍繞建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的總體目標(biāo)，系統(tǒng)構(gòu)建國(guó)家自主創(chuàng)新支撐體系，明確政府工作的重點(diǎn)和引導(dǎo)社會(huì)投入的方向，提出營(yíng)造創(chuàng)新環(huán)境、完善體制機(jī)制的政策措施，制定出了重大發(fā)展規(guī)劃。

　　根據(jù)國(guó)家自主知識(shí)創(chuàng)新體系認(rèn)證政策的出臺(tái)，從今年八月份起將在全國(guó)開(kāi)展自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新技術(shù)認(rèn)證登記。公司的專利技術(shù)和自主創(chuàng)新產(chǎn)品的價(jià)值將得到極大的提高，同時(shí),在稅收方面也將受到國(guó)家稅務(wù)政策的優(yōu)惠。

　　公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)分析

　　我國(guó)加入世貿(mào)組織以來(lái)，汽車(chē)零件進(jìn)口關(guān)稅逐年下降。2006年起大部分汽車(chē)零件的進(jìn)口稅率由12.9%-18.6%降至10%,我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，目前已經(jīng)開(kāi)始形成了規(guī)模效應(yīng)，汽車(chē)維修市場(chǎng)和改裝市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口零件的需求逐年增大，尤其是近年來(lái)合資汽車(chē)生產(chǎn)廠家的不斷出現(xiàn)，使得汽車(chē)零件的進(jìn)口需求不斷上升。

　　公司專業(yè)生產(chǎn)汽車(chē)底盤(pán)及懸架系統(tǒng)、汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)、汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)、輪轂單元、軸承、精密件、工程機(jī)械零部件等汽車(chē)系統(tǒng)零部件及總成，是目前國(guó)內(nèi)最大的獨(dú)立汽車(chē)系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)基地之一。2005年主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)282925.65萬(wàn)元，凈利潤(rùn)13609.98萬(wàn)元。每股收益0.1330元，凈資產(chǎn)收益率8.34%，靜態(tài)EPS為41.65倍。 2006年前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入345.005.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.87%，凈利潤(rùn)收入6768.62萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.37%，凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)60.52%，凈資產(chǎn)收益率6.86%，每股收益0.1140元，動(dòng)態(tài)EPS為49.12倍。

　　價(jià)值有待重新評(píng)估

　　隨著國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)，世界各國(guó)政府大力扶持發(fā)展清潔能源的政策推出，汽車(chē)燃料依賴單一石油的格局將被打破，天然氣、煤層氣、乙醇、甲醇、二甲迷等可替代汽車(chē)燃料的發(fā)展壯大，勢(shì)必大大提升汽車(chē)消費(fèi)者熱情，同時(shí)，汽車(chē)零部件生產(chǎn)制造業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)明顯提高。根據(jù)2006年公司前三季度平均業(yè)績(jī)推算，三季度國(guó)際石油價(jià)格跌至5年來(lái)的新低，汽車(chē)消費(fèi)熱情卻不降反升，進(jìn)入第四季度的幾個(gè)黃金周假期，國(guó)慶，元旦、春節(jié)依然是汽車(chē)消費(fèi)的旺季，汽車(chē)零部件也進(jìn)入了黃金周消費(fèi)周期。因此，公司第四季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)應(yīng)該好于前三季度，我們以12%的收益率增幅測(cè)算，四季度公司每股收益在0.068元左右，06年全年平均每股收益在0.1820元，以公司的成長(zhǎng)動(dòng)力判斷，07-08年每股平均收益在0.26元、0.35元。相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)5.60元的股價(jià)EPS分別為30.77倍、21.54-16倍。考慮萬(wàn)向集團(tuán)公司旗下的所有實(shí)業(yè)資產(chǎn)＋公司擁有的大批專利技術(shù)＋自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)無(wú)形資產(chǎn)＝資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估大約在200多億元人民幣。隨著市場(chǎng)整體上市和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的趨勢(shì)升溫，預(yù)計(jì)萬(wàn)向集團(tuán)憑借A股市場(chǎng)平臺(tái)，整合資源做大做強(qiáng)A股上市公司，打造“萬(wàn)向民族品牌”的戰(zhàn)略發(fā)展方向不會(huì)落后。因此，A股市場(chǎng)價(jià)格明顯低于內(nèi)在價(jià)值，未來(lái)12-24個(gè)月合理估值應(yīng)該在8-12元之間。因此，我們給予首次“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示：(1)2006年起大部分汽車(chē)零件的進(jìn)口稅率由12.9%-18.6%降至10%，尤其是近年來(lái)合資汽車(chē)生產(chǎn)廠家的不斷出現(xiàn)，使得汽車(chē)零件的供給不斷上升，國(guó)內(nèi)、國(guó)際汽車(chē)零部件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，汽車(chē)整車(chē)價(jià)格的下降，勢(shì)必影響汽車(chē)零部件的價(jià)格波動(dòng)。(2)從財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，產(chǎn)品銷(xiāo)售回款周期延長(zhǎng)，短期借款和流動(dòng)負(fù)債比率較高，凈利潤(rùn)有待提高。

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