朱生球 國海證券

　　世界錫資源主要分布在中國、東南亞和南美洲，目前錫供給明顯不足。錫屬于不可再生產品，錫供給主要依靠錫礦資源，而世界錫礦資源有限開采，錫供給不會明顯增加。特別是中國錫出口明顯減少和印尼對錫冶煉廠的關閉造成世界錫供給明顯不足。

　　中國是目前世界上錫需求最旺盛的國家，隨著行業準入制度、出口政策等變化，中國錫凈出口量正明顯減少，世界錫市場供求狀況出現新的不平衡。目前中國錫需求增長速度超過10%，在出口退稅取消的背景下，國家提高了行業準入門檻國內錫市場明顯好轉。

　　錫業股份作為行業中的龍頭企業和龍頭上市公司具備明顯的競爭優勢。公司具備資源、深加工、技術、營銷、區域、品牌等諸多優勢，背靠云錫集團對資源的整合能力明顯較強。

　　通過估值模型分析，2007年到2009年每股收益分別為1.43元/股、2.53元/股和3.27元/股，按照20-25倍PE計，2007年合理價值為28.64——35.8元，目前仍然被明顯低估，強烈建議繼續買入。

　　一、綠色金屬——錫處于中長期行業景氣周期1、世界錫資源分布及錫供求狀況(1)世界錫資源主要分布在中國、東南亞和南美洲世界錫礦床分布很不均勻，中國、馬來西亞、印尼、秘魯四國的錫資源儲量分別為170萬噸、100萬噸、80萬噸和71萬噸，合計占世界總儲量的69%，其中中國的儲量占世界總儲量的28%，是世界第一大錫資源國。

　　世界錫資源的分布，決定了目前世界錫精礦產地的格局。2004年中國、東南亞和南美洲三大地區錫精礦產量(含錫量)分別為10.2萬噸、9.8萬噸和6.3萬噸，占世界總產量比重分別為40.0%、35.5%和22.8%，合計95.4%。由于南美的采礦成本較高，且錫礦資源多為國家所有，近十五年來南美的錫精礦產量一直保持穩定。過去15年，世界錫供應的增量主要來自這一地區的中國和東南亞等國家。中國的錫精礦產量一直處于上升的趨勢，而東南亞則在過去十五年間出現較大幅度的波動，從1980-1993年，該地區的產量一路下降，從1993年至今，該地區的產量逐漸得以恢復，但仍不及1980年的水平。

　　(2)世界主要產錫國錫礦產量增速已經明顯落后于錫消費量增速近幾年，世界錫精礦產量大致保持平穩增長的趨勢，除2000年增長12.6%和2002年下降4.1%外，一般增幅都在1%-5%左右，即使在2003、2004年錫價大幅上漲的行情下，2004年同比增長也僅3.1%，2007年到2008年產錫大國印尼出現變故，我們預計全球錫產量年增長可能在2%-4%。從主要產錫國的產量變化來看，澳大利亞、泰國、馬來西亞近年呈明顯的下降趨勢，其中澳大利亞產量的下降速度最大，從1999年的每年1萬噸下降到2004年上半年僅628噸，馬來西亞、泰國同期降幅也超過了20%。美洲的產量近年保持非常平穩。非洲產量雖然增長迅速，但數量仍較小。近年最大的增量來自于中國和印尼。中國的錫精礦產量增長平穩，主要企業產量年增長6.2%左右，私采小礦山產量年增長6.3%；但印尼的主要企業產量產量增長不穩定，2006年10月印尼政府對錫行業整頓，關閉了班加島3家最大的私人冶煉工廠，目前情況分析2007年到2008年印尼產量將銳減。

　　錫屬于綠色環保金屬，主要應用在電子錫焊料、馬口鐵、錫化工等領域。全球錫消費市場增長強勁，近年來全球錫消費年均增長接近或超過10%，由于錫屬于不可回收的稀缺資源，錫產量主要來源于錫礦，美國DLA雖然每年有拋售錫的計劃，但DLA可供銷售的錫也不多了。中國雖然近年來作為全球主要錫出口國，但從2006年開始出口量已經在明顯下降，2007年中期我國可能實行無鉛焊料的行業準入政策，國內錫供求將逐漸走向平衡，不久的將來，中國也可能缺錫，這勢必影響全球錫的供求平衡。因此我們預計2007年和2008年在2006年全球出現短缺8300噸的情況下，將出現歷史上最為短缺的年份。

　　中國是世界有色金屬生產和消費大國，以六種主要有色金屬品種加權平均，2003年中國占世界有色金屬總產量的18%，世界總消費量的19%。而2003年中國的錫消費量占世界總消費量的24%，產量占世界總產量的36%，是世界第一大錫消費國和生產國，在世界錫市場中有舉足輕重的影響。

　　中國的經濟經過二十多年的高速發展之后，仍然維持了很高的增長速度。2006年，中國的增長率為10.5%，不但遠高于美國、日本、德國等發達國家，也高于印度、泰國、馬來西亞等處于高速發展過程中的發展中國家。中國經濟的調整和穩定持續增長，已成為推動世界經濟增長的強勁發動機。中國巨大而持續膨脹的市場、廉價的勞動力、充足的資源和開放優惠的政策，以及加入世界貿易組織后的規范操作，吸引了大量的國外制造業紛紛進入中國投資建廠，加上中國企業自身的快速發展，導致對各種原料的需求與日俱增。

　　一方面，中國GDP增長帶動了中國錫消費量的增長，另一方面，中國錫消費水平還處于消費升級的過程中。以1995年錫消費量和GDP水平為基期，我們可以發現，日本、南韓、臺灣、泰國等國的錫消費指數與GDP指數比率存在一個比較平穩的關系，即這些國家的錫消費量增長基本是由GDP增長帶動的。但在同一時期中國的這一比率卻呈現明顯的上升趨勢，1995年至2003年中國這一比率上升49%。很明顯，中國的錫消費處于一個強勁的消費升級的過程中。

　　請務必參閱文章最后的重要聲明5電子行業所用的錫焊料占中國錫消費總量的70%左右，近年電子行業工業產品產量年增長率均在50%以上，1995-2006年中國電子產品出口額一直保持強勁的上升趨勢，已經大大超過電子產品出口大國南韓和臺灣，與世界第一出口大國日本的水平越來越接近。中國對經濟過熱采取的宏觀調控對電子行業影響較小，預計在未來的2～3年內其高速發展的勢頭不會減弱。鍍錫板和錫化工行業在中國的發展也極為迅猛，這兩類產品占國際耗錫量分別為27%和17%，在中國仍有很大的發展空間。此外浮法玻璃生產也是成為中國用錫量較大的行業。

　　3、產業政策的變化成為錫行業出現景氣的根本原因西方國家的錫需求量增長動力同樣來源于經濟增長和消費結構調整。根據英國SEMPRA的數據，2005年和2006年西方國家的錫需求增長幅度在2.0%～2.5%左右。另一方面，隨著環保意識的不斷增強，重金屬的使用受到越來越嚴格的限制。歐盟已頒布法令明令禁止于2006年7月1日起使用有鉛焊料。而日本則已率先于2003年起停止使用有鉛焊料。事實上，無鉛化是全球錫焊料的發展趨勢，一些發展中國家也在著手制定相關的政策，比如中國有可能出臺相關政策于2007年7月1日起禁止相關企業使用有鉛焊料。電子行業是錫金屬消費的龍頭行業，錫在有鉛電子焊料中的含量為60～63%，在無鉛焊料中錫金屬的含量將上升為95～98%，由于錫焊料的成本在電子產品成本中比例很小，錫價的上升對電子行業用錫的影響不大。考慮到歐盟及日本使用無鉛焊料的影響，2006年7月1日以后，錫金屬的消費量將有3萬噸左右的增加量，供應短缺的矛盾大幅度顯現。

　　4、錫中長期價格波動趨勢分析：上升空間巨大國際錫價不是由生產企業定價，歷史上形成了“國際控制”錫價的背景，以倫敦金屬交易所(LME)的市場交易價為準。倫敦金屬交易所有100多年歷史，是世界上最大的有色金屬交易所，進行全球性的期貨和現貨交易，它所公布的正式牌價被世界公認為買賣雙方的價格基準。

　　錫是一種戰略物資，工業發達國家對錫的進口依賴程度很高，因此國際局勢緊張或緩和也會在錫價上有所反應。比如第一、二次世界大戰期間及1950年朝鮮戰爭爆發，錫的需求增加，導致錫價暴漲。另外，在八十年代以前，國際錫業理事會是一個對錫價有重要影響的組織。從50年代中期開始到80年代中期，國際錫業理事會企圖通過建立緩沖庫存將錫價保持在適當的范圍內。1977年1月，緩沖庫存枯竭，無法使錫價保持在波動上限以內，錫價經歷了一個非常強勁的上漲行情。1985年隨著全球性的通貨膨脹逐漸消退，錫的需求回落，緩沖庫存無力支持高位的錫價，造成錫市場崩潰，此后緩沖庫存做便失去了穩定錫價的作用，退出了歷史舞臺。受錫市場崩潰的影響，LME中斷了錫合同交易，到1989年6月1晶才重新恢復，并以美元/噸的報價取代了英鎊/噸。

　　以2004年美元的價值以基準，描繪出100年來錫價的波動軌跡，可以發現從1930左右至1980年，錫價經歷了一個逐漸上升的趨勢，1930年-1970年間升勢較為平緩，在1970-1980年間升勢突然加速，出現非常劇烈的上漲過程。從1930-1980年錫的真實價格上漲六倍。在1970-1980年的上升狂潮過后，1980-2001年錫價出現了同樣劇烈的下跌過程，重新回到1930年的5000美元/噸左右的水平，2001年由于美國泡沫經濟崩潰，錫價再受重創，最低探至3600美元/噸左右。比較1918-1932年和1980-2001年的錫價走勢，我們可以發現，一輪長周期的下跌過程持續的時間大約在15-20年左右，而錫價上升的周期則持續時間較長。在1980-2001年的下跌周期結束后，錫價將展開一段較長的爬升過程。2001年到2006年錫價格已經呈現出不斷走高的趨勢，雖然其中2005年錫價格有較大幅度回調，但是由于錫的基本面支持錫價繼續走強，因此我們認為錫的中長期走勢比較樂觀。根據與其他有色品種的比較研究后，筆者認為錫價中長期可以到25000-35000美元/噸，相比目前錫價格還有較好的想象空間。

　　二、錫業股份基本面分析1、六大競爭優勢注定錫業股份成為錫行業的佼佼者錫業股份是我國最大的錫產品生產、出口企業，主要產品的國內市場占有率達36%，國際市場占有率達10%，具有較高的行業壟斷性。同時，產品種類齊全，規格完備，是錫生產行業品種最多、系列最全的企業。公司具有以下明顯的競爭優勢：

　　(1)資源優勢：公司持續發展的基礎錫業股份所在地個舊地區是中國錫資源最集中的地區之一，素有中國“錫都”美譽。個舊錫礦歷史悠久，是世界已知的特大型礦區之一，產量居全國首位，目前保有各種級別的有色金屬儲量180萬噸，其中錫56.9萬噸，銅57.5萬噸，鉛38.6萬噸，還有各種級別有色金屬遠景儲量近100萬噸，老尾礦含錫19.3萬噸，錫資源占全國總量三分之一以上。個舊礦區有良好的成礦條件，至今已進行詳細勘探和生產區域僅僅占個舊東部礦區20%，進一步找礦的前景廣闊，還有廣大的有望找礦地區未進行評價和勘探，據專家估計，后備錫資源共計約94.5萬噸。

　　2002年，本公司的控股股東云南錫業集團有限責任公司開始對個舊礦區、文山、滇西和省外的錫資源進行整合，并取得了地方政府的支持。2004年4月26日，云南省人民政府批復同意《云南省錫行業整合總體方案》，該方案的主要內容是：依托云南錫業集團有限責任公司，以資源為基礎，以個舊和文山、滇西礦區為重點，綜合利用劃轉、收購、兼并、參股、控股、聯合、租賃、托管、承包經營、資產重組、資產置換等市場化手段以及行政、法律等手段，分別采取依法清理整頓關閉取締一批，改制重組發展壯大一批、爭取政策關閉破產一批的辦法對行業內的企業進行整合，將云南錫行業資源向云南錫業集團有限責任公司集中。請務必參閱文章最后的重要聲明9經過資源整合后，原本分散的錫資源逐步集中到了云南錫業集團有限責任公司，資源保護和綜合利用水平也得到了提高。由于云南錫業集團有限責任公司是公司的控股股東，且承諾不與股份公司產生同業競爭，因此，集團公司對錫資源的整合將大大增加本公司的資源儲量，有利于本公司的可持續發展。公司在國內的其他競爭對手則不具備資源整合的能力。以廣西華錫集團為例，由于其所在的廣西南丹地區2001年發生礦難，錫產量短期內無法恢復。因此，廣西華錫集團很難對廣西的錫資源進行整合，其目前的年產能僅在6000-10000噸，未來幾年的產量也將很難大幅提高。

　　(2)技術優勢：市場競爭的秘密武器錫業股份的控股股東是有色金屬行業中唯一的技術、工藝和設備出口企業，本公司在設立時，特別注重了核心能力與核心技術的整合，控股股東將所有重大核心技術都轉讓到股份公司。公司具有系統的綜合利用技術優勢，成功開發了一大批諸如砂礦水采水運、錫礦泥重選等具有世界先進水平的錫采、選、冶工藝技術，并成功研制出一大批具有國際先進水平的全液壓全斷面天井鉆機、中國漆面搖床、離心選礦機等錫采選冶裝備。在這些技術和裝備中，有41種先進技術、相關設備及產品(其中設備13種)出口到英國、荷蘭、馬來西亞、泰國、巴西、玻利維亞、秘魯等主要產錫國。

　　由于公司在采、選、冶煉上應用了一系列的先進技術和工藝，各種技術指標一直保持在較高水平，且有小幅上升。1999年，公司從澳大利亞澳斯麥特有限公司引進了澳斯麥特爐技術。根據公司近幾年的實際運營情況，與幾大產錫國現在仍在使用的反射爐技術相比，澳斯麥特爐技術提高了冶煉總回收率，降低了能耗，改善了作業環境，給公司帶來了良好的經濟效益和社會效益。

　　公司在引進澳斯麥特爐核心技術后，利用本公司在錫冶煉方面豐富的實踐經驗和知識，對引進技術進行了創新和完善。經過技術改進后，公司的澳斯麥特爐技術經濟指標和產量規模都高于秘魯明蘇冶煉廠的澳斯麥特爐(目前，世界上只有本公司和秘魯明蘇冶煉廠采用澳斯麥特爐來冶煉錫)，生產成本有效降低，產量和指標顯著提高，處于世界領先地位。

　　另外，公司非常注重錫深加工技術的研發和積累。早在20世紀80年代中期，公司的控股股東云南錫業集團有限責任公司就將錫化工確立為產業支柱，并在無機錫化工產品開發方面進行了許多卓有成效的工作。經過多年的探索和積累，公司通過自主研發、引進工藝技術和關鍵設備等方式，掌握了一批在國內、國際上處于領先地位的錫材、錫化工產品生產工藝。比如，公司通過與美國哥倫比亞專用化學品公司進行合作，掌握了烷基鋁法有機錫生產工藝，此工藝較其他生產有機錫的工藝生產過程控制更為靈活、成本更低，除公司外，國內尚無此類技術；公司通過成功開發出焊粉氣霧化生產工藝，已連續4年生產出了國內質量最好的球形焊粉產品；公司已掌握錫酸鋅的生產工藝，而國內還尚無企業能生產錫酸鋅等。

　　(3)區位優勢：分享高速發展的中國經濟隨著中國經濟的發展，中國對錫的需求量在穩步上升。1999年至2006年，中國錫消耗量的復合增長率為16.05%，且精錫出口量在產量中所占的比重在不斷下降。

　　請務必參閱文章最后的重要聲明11根據英國商品研究所的研究，隨著人均GDP的增長，錫消費量也將隨之增長。而中國經濟自改革開放以來，一直以較高速度發展，特別是電子、建材等行業發展迅猛。因此，伴隨著中國經濟的穩定發展，中國對錫的需求量也將不斷增加。中國錫消費水平還處于消費升級的過程中。以1995年錫消費量和GDP水平為基期，我們可以發現，日本、南韓、臺灣、泰國等國的錫消費指數與GDP指數比率存在一個比較平穩的關系，但在同一時期中國的這一比率卻呈現明顯的上升趨勢，1995年至2003年中國這一比率上升了49%。很明顯，中國的錫消費處于一個強勁的消費升級的過程中。

　　公司正是處于這個增長潛力巨大的市場中，與那些主要競爭對手(比如，印尼PT蒂瑪公司、秘魯明蘇公司等)不同的是本公司的大部分精錫產量將能被本地市場消化，公司將可以分享到中國經濟發展所帶來的成果。而且，公司是國內最大的錫生產廠商，在國內的市場占有率達到36%左右，隨著公司對國內錫資源整合的程度不斷加深，市場占有率將進一步提高，壟斷優勢也將進一步加強。

　　(4)產業鏈優勢：深加工已成為公司的重要利潤來源公司的產業價值鏈涵蓋了錫的采選、冶煉和深加工，而公司的主要競爭對手，如秘魯Minsur、印尼PT.TIMAH、馬來西亞MSC Group，只是從事錫的采選和冶煉。這是因為很多錫深加工產品的工藝要求比較高，往往只有如美國等發達國家的企業能夠生產；而本公司由于多年的發展，在錫行業擁有豐富的實踐經驗，并積極從國外引進錫深加工產品的生產工藝和設備，現已能生產如球形焊粉、有機錫、錫酸鋅等產品。

　　近年來，錫深加工產品在公司主營業務收入中所占的比重越來越大。公司不斷完善的產業價值鏈結構，使得公司在利用自身資源優勢、獲得更高的產業附加值和抵御錫價波動風險等方面要優于其他主要競爭對手。

　　(5)品牌優勢：擁有世界“通行證”公司的主導產品“云錫牌”精錫、錫鉛焊料曾連續三屆獲國家質量金獎，是國內同類產品中唯一獲得國家質量金獎的產品，同時，公司的精錫在倫敦金屬交易所注冊了“YT”商標。由于公司的產品質量穩定，在品牌和市場占有率上具有一定的優勢，公司的錫價可以直接影響到世界錫價，且在國內的售價一般要高出其他同行約2000元/噸。

　　(6)營銷優勢：銷售網絡相對完善公司在北京、上海、武漢、深圳、大連、成都、西安、南海、淄博等國內大中城市建立了完善的營銷體系、分銷體系和分銷渠道，并擁有一個全資子公司YUNTINIC RESOURCES INC，負責本公司生產的錫錠、錫材、錫化工和其它相關的有色金屬、化工產品等產品在美國市場的銷售及售后服務,并對公司產品在歐洲市場的銷售進行管理。公司產品現已銷往全國各省(除西藏外)，以及歐洲、美國、澳大利亞、日本、新加坡等國家和地區。

　　2、公司盈利能力預測盈利假設：

　　(1)2007年公司金屬總產量計劃為89220噸，其中錫化工產品12650噸，錫材產品14740噸；2008年總產量增加2%；2009年產量維持在2008年水平。預計2007年錫均價15000美元/噸，2008年錫均價20000美元/噸，較2006年約9000美元/噸的錫價分別上漲66.67%和122.22%，2009年維持2008年水平。

　　(2)在錫價快速上漲的情況下，預計公司加強成本費用控制，2007-2009年主營業務成本占主營業務收入比下降5-7個百分點。

　　三、公司估值分析目前A股上市公司只有錫業股份從事錫的生產與深加工。筆者認為錫業股份的競爭優勢非常明顯，屬于具有綜合競爭能力的上市公司。目前有色類A股上市公司PE基本在20倍以上，給錫業股份20-25倍PE應該是合理的，因此2007年合理估值為28.64——35.8元/股。相對于目前價格，強烈建議繼續買入。

　　附件：錫行業供給分析亞精錫供給分析馬來西亞、印尼和泰國是東南亞錫資源最豐富的國家，儲量分別占世界總儲量的16.4%、13.1%和(12.6%)。同時它們也是該地區主要的錫精礦和精錫產國。該地區的錫礦資源較為集中，馬來西亞90%的錫產量來自近打錫礦和吉隆坡錫礦，印尼98%的錫產量來自邦加錫礦和勿里洞錫礦，而泰國最重要的錫礦位于達瓜巴-普吉區和亞拉區。請務必參閱文章最后的重要聲明14該地區的錫礦以砂礦為主，多位于近海地區，采礦方法以采錫船、水槍-砂泵為主。雖然該地區礦產資源豐富，但由于開采歷史較久，經過多年開采，露天或淺海品位較高的砂礦資源逐漸步入枯竭階段，而離海岸線較遠或品位較低的砂礦需要復雜昂貴的開采設備和更先進的冶煉設備，因此，可以預計該地區的開采、冶煉成本將逐漸上升。馬來西亞和泰國已經進入這一階段，從2002年開始，兩國的產量已經開始逐漸萎縮，例如馬來西亞曾經是錫的主要出口國，現在由于礦山枯竭已成為錫凈進口國。雖然在2003、2004年錫價大漲的刺激下，兩國的產量仍未能超過2001、2002年的高峰水平。受技術水平和成本的限制，未來馬來西亞和泰國的錫產量大幅攀升的可能性比較小。目前，馬來西亞的MSC公司與泰國的Thaisarco公司都越來越依賴國外資源，MSC與印尼PT Timah公司合資在印尼設立PT Koba，MSC擁有其75%的股權，PT Koba目前的精礦產量僅次于PT Timah，是印尼第二大錫廠。同時MSC和Thaisarco都大量從澳大利亞和印尼進口錫精礦，但由于澳大利亞的資源逐漸枯竭，兩者近兩年先后失去了來自澳大利亞的供應，而印尼限制錫精礦出口和打擊走私，使MSC和Thaisarco從印尼進口錫精礦的數量大幅下降。

　　印尼的品位較高和開采成本較低的砂礦相對較豐富，但由于缺乏對礦產資源的治理，印尼成為非法開采最為嚴重的國家，全國大部分的錫礦山在由非法小型采礦組織進行開采，嚴重破壞了印尼的錫礦資源。以PT Koba獲獨家開采權的礦區為例，2004年統計共有1300個非法開采小礦組織，平均每個非法開采組織有五個工人，約有6000人以非法開采為生；在PT Timah主要的礦區邦加島上，則有5500-6000個非法開采實體，嚴重影響了PT Timah的開采和生產，并破壞了當地的礦產資源。不但如此，印尼的小礦山出產的錫精礦大量走私到國外，對國際市場市場價格體系構成很大沖擊。

　　2002年開始，印尼政府采取措施有效杜絕了錫精礦的走私，限制所有非法開采的錫礦只能賣給PT Timah和PT Koba兩家冶煉廠，大量非法開采小礦山開采的礦石被迫轉向國內銷售，使印尼2003、2004年錫精礦產量出現比較明顯的回升，PT Timah從中獲益最大，其礦石供應獲得大幅改善。但由于國內精礦價格較低，很多非法小礦山被迫關閉。2004年印尼錫精礦產量增量主要來源于受錫價刺激重新開采的小礦山恢復的產量，而由于印尼的淺海資源也在逐步消失，印尼礦山生產也在逐漸從海洋轉向陸地，未來進一步增加產量需要對開采冶煉設備進行高昂的投資，成本將大幅上升，增長潛力有限。2006年10月印尼政府關閉了班加島的3家最大錫冶煉廠，每月產量減少2400噸左右，原因是這些工廠沒有獲得政府頒發的開采許可證而且沒有納稅，如果這3家工廠能夠和政府達成妥協，或許可以恢復生產，如果屬于永久性關閉，那么可能還有后續的關閉行動。包括以上3家冶煉廠班加島上大約有20家私人錫冶煉廠，月產量至少在4000噸。

　　中國的錫礦資源主要分布在云南、廣西、湖南三省，而云南個舊和廣西南丹大廠兩個特大型錫礦區是中國最重要的錫礦資源集中地，中國的最大的兩家錫生產企業云南錫業和廣西華錫分別位于這兩個礦區。2002年以前，中國的非法開采小礦山以及小冶煉廠泛濫，一方面造成了錫金屬嚴重的過量生產，年均總產量高達11萬噸以上；而另一方面由于掠奪性的開采對有限的錫礦資源造成了嚴重破壞，礦山事故頻發，資源加速消失，環境污染嚴重。與此同時，中國大量過剩的錫金屬不得不出口海外尋求銷路，其后果是對國際錫價構成了強烈的打壓。2002年中國政府開始對各種礦山進行了強有力的整頓，關閉了2萬多家各種小礦山，并壓縮金屬出口配額，并將錫的

　　對非法開采治理和資源整合最成功的是云南個舊礦區。2002年，云南錫業集團有限責任公司開始對個舊礦區、文山、滇西和省外的錫資源進行整合，在地方政府的支持下，以個舊和文山、滇西礦區為重點，綜合利用劃轉、收購、兼并、參股、控股、聯合、租賃、托管、承包經營、資產重組、資產置換等市場化手段以及行政、法律等手段對行業內的企業進行整合，整合完成后，云南錫業成為個舊礦區唯一一家擁有采礦權證的公司，非法開采活動被有效抑制。

　　占世界錫儲藏量前列的廣西南丹地區自從2001年礦難之后，各采礦企業停產整頓，由于盜采和安全問題在2002年到2004年沒有大規模生產。國內錫產能第二的廣西華錫集團目前的年產能僅在6000噸-10000噸，而2002年前可以達到22000噸左右。

　　美國國防后勤處(DLA)是另一個主要的錫供應源。1989年DLA儲備量高達18萬噸，1996年下降為11.76萬噸，美國國會批準每年拋售1.2萬噸，目標是把庫存降為零。由于DLA庫存錫含鉛量很高，不宜用于馬口鐵等環保產品，因此DLA的拋售對于國際市場價格的影響大為減少。從上世紀60年代以來，DLA凈售出33.4萬噸錫，所剩庫存已經相當有限，很快DLA將面臨無錫可售的局面。