王旭東 招商證券

　　05年9月份上海地鐵票價上調后，在06年收入中有所體現，但成本也同步增長，本文對06年報進行了分析，撰寫本報告。

　　06年收入同比增長20.1%，而毛利率23.5%相對05年29.3.%的水平有所下降。每股收益0.25元，符合我們原先的預期。

　　平均票價由05年的2.39元上升至06年的2.90元，是05年9月份上海地鐵票價上調后在06年的正常體現。客流量有所微降與票價上漲有關，隨著上海地鐵線路的豐富，乘客乘客其它線路的選擇也增多，也對一線號產生分流。

　　由于將車輛、車站等與運營相關資產裝入股份公司的增發方案05年10月未獲批，通行費協議到期后大股東大幅提高了“集團資產使用費”，是毛利下降的主要原因，增發后此不利因素可消除。

　　大修于06年中期基本結束，至2009年不會有新的大修費用，07、08年業績會因之增長。

　　風險因素車輛、車站等與運營相關資產裝入股份公司的增發方案06年10月未獲

　　投資建議如果公司能夠通過增發此后將其它成熟線路裝入股份公司，考慮到地鐵行業的成長性，目前股價仍有上升空間。

　　否則僅靠目前已成熟的一線號的內涵式增長有限，目前股份有輕微高估。

　　維持推薦-A評級。