中信建投

　　南山鋁業(yè)(600219)前期發(fā)布公告，稱大股東南山集團(tuán)公司為進(jìn)一步保護(hù)南山鋁業(yè)及其他中小股東的利益，特承諾從認(rèn)購資產(chǎn)的評估基準(zhǔn)日(06年7月31日)至本次認(rèn)購資產(chǎn)交割日，認(rèn)購資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤歸屬南山鋁業(yè)享有。根據(jù)以上承諾，南山鋁業(yè)公告預(yù)測07年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別同比增長142%和773%。其中，集團(tuán)公司放棄的07年1～4月定向增發(fā)資產(chǎn)凈利潤為2.33億元。按照增發(fā)完成后13.19億股本計(jì)算，公司預(yù)測07年將實(shí)現(xiàn)每股盈利1.09元，其中大股東放棄的每股盈利為0.18元。

　　有業(yè)內(nèi)研究認(rèn)為集團(tuán)公司做出這樣的讓步，將有助于加快公司定向增發(fā)審批的步伐。并上調(diào)公司未來兩年的盈利預(yù)測：考慮到公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量有望高于預(yù)期，將08年和09年的每股盈利分別上調(diào)至1.25元和1.31元。并認(rèn)為，隨著在建項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，未來幾年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流將較為充裕。而且，由于未來幾年沒有大的資本化開支，公司將會增加現(xiàn)金分紅的比例，預(yù)計(jì)07～09年間分紅比例將高達(dá)80%。

　　如果中國鋁業(yè)(Chalco)能夠順利在今年1季度末回歸A股，將會帶動整個電解鋁板塊估值水平的提升。尤其縱向一體化的企業(yè)值得看好，南山鋁業(yè)的鋁行業(yè)一體化模式應(yīng)該給予一定的溢價(jià)。按照08年2.6倍的市凈率以及7.5倍的EV/EBITDA，南山鋁業(yè)的合理股價(jià)為16.5元。