姚春雷 國元證券

　　公司收購集團公司下屬鋼鐵資產后，本部鋼材產量可以達到620萬噸，產品結構進一步優化，板材約占總產量的70%。

　　公司于2006年10月份收購邯鄲鋼鐵集團有限責任公司所屬動力廠、熱力廠、運輸部生產經營性資產以及在建項目"中板新線"相關資產等，收購完成后，公司鋼材產量可以達到620萬噸。中板新線設計產能80萬噸，已經于06年5月份投產，當年產量為40萬噸。公司原有的中板線設計產能80萬噸，06年產量達到100萬噸，考慮到公司270萬噸的熱軋板產量(其中130萬噸的冷軋板)，公司的板材產量達到410萬噸左右，約占總產量的68%。公司產品結構進一步優化，逐步實現了以普通建材為主向板材為主的轉變。

　　邯鋼新區500萬噸薄板項目已經開工，一期主體工程250萬噸產能預計在2008年中期實現投產，二期工程預計2010年投產。如果集團公司旗下的舞陽鋼鐵不裝入股份公司，則未來兩年，公司產量不會有大幅度增長。

　　目前，集團公司旗下還擁有舞陽鋼鐵和邯鋼新區500萬噸薄板項目等鋼鐵資產。邯鋼新區500萬噸薄板項目于今年4月開工，預計一期主體工程(從燒結到熱軋)250萬噸產能將在2008年中期實現投產，二期工程預計2010年投產，邯鋼新區主要定位于高端寬薄板材產品，其中冷軋產品占總產量的47%。新區500萬噸板材投產后，邯鋼的板材比重將進一步提高，產品結構進一步改善。

　　舞陽鋼鐵產品以寬厚板等特鋼為主，主要用于軍工和出口。2005年產量122萬噸，收入70億元，實現利潤5.2億元。2006年產量約120萬噸，2007年計劃產量為150萬噸。舞陽鋼鐵還在建設新生產線，最終產能將達到250萬噸。據這次調研了解，目前集團公司尚無將舞陽鋼鐵裝入股份公司的打算，這樣未來兩年，公司產量將不會有大幅度增長。

　　邯鋼目前所需

鐵礦石約65%依賴進口，其中多數是長單，其余從公司周圍區域現貨采購。進口鐵礦石大多從日照、連云港等港口運輸，到廠每噸運費需要100多元，較高的運輸費用使公司鐵礦石成本高于國內其他大型鋼鐵企業。但公司的煤炭采購成本相對較低，因為附近煤炭資源豐富。

　　公司06年12月份核銷財產損失超過1億元，這將對公司06年的盈利狀況造成影響。公司07年一季度鐵水生產設備出現故障，鐵水產量下降，將影響一季度的生產計劃和盈利狀況。

　　邯鄲鋼鐵于06年12月組織有關人員對財產進行了全面清查，決定對毀損、報廢的固定資產及應收賬款的壞賬進行核銷，共計核銷財產損失10570.64萬元，此次核銷財產損失影響當期損益10570.64萬。公司07年一季度鐵水生產設備出現故障，鐵水產量下降。按照正常水平，每天鐵水產量為18000噸，而現在每天只能生產13000噸，預計每月將減少產量10萬噸左右，每月減少利潤3000萬元左右。

　　受原材料漲價和需求穩步增長的影響，鋼材價格二、三季度將緩步盤升，10月份開始可能出現回落，全年均價將高于06年。

　　2007年，進口鐵礦石價格上漲9.5%，煤炭價格也略有上漲。

中國經濟繼續保持穩健增長的勢頭，預計07年中國GDP將增長10%。同時，鋼鐵行業投資增速趨緩，鋼鐵供應增長將減緩。受以上因素影響，今年以來，鋼價小步上漲。我們預計，鋼材價格二、三季度將緩步盤升，10月份開始可能出現回落，全年均價將高于06年。

　　業績預測和投資建議。

　　我們預測2006年每股收益為0.31元，2007年的每股收益為0.50元，2008年每股收益為0.53元。從相對估值的角度看，目前，國內鋼鐵公司07年的PE平均為12倍，2007年對應的價格為6元。08年如果舞陽鋼鐵裝入上市公司，則公司的每股收益有望達到0.70元，按照10倍PE來估，2008年對應的價格為7元。這樣的話，我們給予公司短期目標價6元，中期目標價7元，投資評級為中性。

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