興業證券

　　王唏

　　金宇集團發布公告，公司動物疫苗產品獲得生產許可證，恢復生產。我們認為，其他品種復產符合我們此前預期，對公司未來業績產生積極影響。目前公司估值明顯偏低，維持“強烈推薦”評級。

　　金宇集團發布公告，公司下屬企業金宇保靈生物藥品有限公司(系公司獨資公司，注冊資本為5000萬元人民幣)于2007年2月14日獲得農業部所頒發的獸藥生產許可證，生產范圍為口 蹄疫滅活疫苗、細胞毒活疫苗及組織毒活疫苗。

　　我們在此前的報告中指出，2005年“

禽流感疫苗事件”后，公司動物疫苗產品被停產，2006年初恢復了口 蹄疫疫苗的生產和銷售，但其他產品沒有恢復。最近，公司禽流感疫苗案件在內蒙古審理結束，有關責任人受到處罰；但公司下屬的內蒙古生物藥品廠領導層在2006年初已經調整到位，因此案件的結案對藥品廠的經營管理不構成負面影響。結案后公司積極向上級主管部門申請恢復其他產品的生產資格，目前已經得到正式批復。

　　動物疫苗行業的長期發展前景看好。我們在《全國防疫體系建設，動物疫苗新機遇》的行業點評中，重申了去年動物疫苗行業報告的觀點。未來國家對動物防疫體系的投入明顯加大，目標是到2008年，通過中央、省、縣、鄉四級防疫基礎設施項目建設，建立動物疫病監測預警、預防控制、防疫檢疫監督、獸藥質量監察與殘留監控，以及防疫技術支撐和物資保障等系統，健全與國際接軌的出入境動物檢疫體制，開展野生動物疫源疫病監測預警工作，基本形成上下貫通、橫向協調、有效運轉、保障有力的動物防疫體系，明顯提高重大動物疫病的預防、控制和撲滅能力，對獸藥質量監察和獸藥殘留的監控能力，對動物及其產品質量安全的跟蹤追溯能力。到2015年包括高致病性禽流感、口 蹄疫在內的重大動物疫病實現全方位控制、區域性消滅。

　　動物疫苗市場競爭加劇，但有競爭未必是壞事，關鍵在于公司的產品和銷售能力。金宇集團在動物疫苗領域有自己的優勢。公司在純

化工藝方面取得突破，因此去年秋防招標中有較大優勢。我們預計今年春防中，公司的主導品種銷售將明顯超過去年同期。

　　我們認為，基本面決定長期走勢。從金宇集團的基本面看，并不存在較大的風險因素。06年動物疫苗業務實現3億元以上的銷售收入，07年有望增長到4.2億元以上。

房地產業務未來的收益明確，并不存在下滑可能。羊絨業務本身的經營正常，接單生產能保持不虧損，只是過去生產的成品銷售不暢，存在跌價可能。羊絨業務盡早處理，有利于公司未來減輕包袱。我們假設公司06年計提大部分的羊絨存貨減值，對當年業績有一定影響，但07年起羊絨的負面影響很小，基本上可以盈虧平衡。

　　我們維持早先的預測，預估公司2006年每股收益為0.17元，2007年每股收益為0.36元，2008年每股收益為0.48元。但從目前看，07年和08年超過預期的可能性很大，我們將持續跟蹤，及時調整業績預期。從長期看，我們對公司動物疫苗業務的發展前景看好，目前估值偏低，維持對公司“強烈推薦”的評級。

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