孫華 華泰證券

　　投資要點：

　　公司06年實現凈利潤9380萬元，每股0.283元，同比增長69.3%，基本符合我們的預期。公司分配方案為每10股派發現金人民幣2.0元(含稅)，不轉增股本。

　　由于MP3、MP4、無繩電話、車機等高端產品彩色化進程加快，公司06年實現銷售收入15.11億元，同比增長37.07%，特別是四季度液晶模塊的收入達到4.2億元，同比增長52.9%。公司成功開發了華為和SANDISK兩家知名客戶并成為其主要供應商。大客戶數量由2家增至8家，其銷售額占總銷售額的60%以上，客戶結構得到優化。產品結構中TFT模塊成為公司銷售收入新的增長點..實現主營業務利潤2.76億元，同比增長48.54%。增長速度高于收入增長，原因在于綜合毛利率由05年的17.1%提高到18.5%。四季度液晶模塊收入大幅增長，毛利率有所下降，低于前三季度19.5%的水平。我們認為原因在于TFT模塊的比例提高，而目前FTF面板為外購，因此TFT模塊毛利率相對較低。未來公司上海天馬4.5代線量產毛利率將會有較大提高。

　　期間費用率有所下降，其中管理費用增幅小于收入增幅，但營業費用和財務費用增幅超過收入增幅。營業費用提高主要為拓展海外歐美市場，使境外銷售費用同比大幅增加。財務費用增長原因在于人民幣對美元

匯率升值幅度較大導致本年匯兌損失比上年增加1725萬元。由于龍崗分公司所得稅06年由免稅轉為按7.5%征收，所得稅較05年大幅增長1102萬元。因此凈利潤增長低于利潤總額增長幅度。

　　由于公司產品結構和客戶結構調整進展顯著，同時公司出資比例為30%的上海天馬4.5代

液晶面板線進展順利，公司有望鞏固在行業內的優勢地位。預計公司07-09年EPS為0.407、0.496和0.653元。我們維持“推薦”的投資評級。

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