投資要點(diǎn)：

　　公司06年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與凈利潤(rùn)分別為40.27億元與6.59億元，較05年分別增長(zhǎng)了70.90%和61.92%，每股收益為1.20元，高于我們的預(yù)測(cè)，主要原因是公司在06年確認(rèn)了來(lái)自北京政泉項(xiàng)目的1.73億元投資收益。

　　宏觀調(diào)控并沒(méi)有影響公司業(yè)務(wù)在06年全面提速，全年新開工面積237.6萬(wàn)平方米，竣工面積87.7萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)165%和46%；實(shí)現(xiàn)銷售面積123萬(wàn)平方米、銷售額83.65億元，同比增長(zhǎng)78%和96%；全年公司結(jié)算面積73.2萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)76.31%。..公司保持了土地儲(chǔ)備豐富的優(yōu)勢(shì)，全年新拓展項(xiàng)目11個(gè)，規(guī)劃建筑面積385萬(wàn)平方米，截至06年底，公司擁有土地儲(chǔ)備823萬(wàn)平方米，在建未售面積175萬(wàn)平方米。此外，公司已售未結(jié)轉(zhuǎn)的面積高達(dá)60.18萬(wàn)平方米，預(yù)收房款47.7億元，為未來(lái)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)提供了保證。

　　與我們前期的預(yù)測(cè)相符，公司公布了再融資計(jì)劃，將增發(fā)不超過(guò)3.5億股用于廣州金沙洲等九項(xiàng)目。如果融資成功，可望緩解公司資金壓力，及時(shí)開發(fā)這些新獲取的項(xiàng)目。

　　我們根據(jù)公司新年度計(jì)劃，調(diào)整了對(duì)公司07、08年項(xiàng)目結(jié)算的預(yù)測(cè)，并上調(diào)了業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。由于再融資完成的時(shí)間存在不確定性，我們暫時(shí)假設(shè)籌資項(xiàng)目還無(wú)法在08年前對(duì)公司業(yè)績(jī)有所貢獻(xiàn)。不過(guò)事實(shí)上，公司已表現(xiàn)出了高效的項(xiàng)目運(yùn)作能力，如06年包頭昌福項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年拿地、當(dāng)年開工、當(dāng)年銷售的佳績(jī)，目前已開工12萬(wàn)平方米、銷售5萬(wàn)平方米。如果這一高效運(yùn)作能在各籌資項(xiàng)目中復(fù)制，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型�超出預(yù)期。

　　目前公司估值水平略高于其它

房地產(chǎn)開發(fā)類公司，但考慮到公司的高成長(zhǎng)性，以及項(xiàng)目運(yùn)作效率提高帶來(lái)的業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)前公司股價(jià)仍有吸引力，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。張馳飛 華泰

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