鄒慧 東方證券

　　國電南自今日公告2006年年報，2006年公司實現主營收入11.30億元，同比增長24.25%,實現凈利潤6.88億元，同比增長41.37%，每股收益0.389元，基本符合我們的預期。

　　公司2006年的主營收入中，電網自動化產品和電廠自動化產品仍占主導地位，兩者合計占主營收入的93.55%。依靠華電集團的股東背景，公司脫硫業務取得突破，2006年實現收入4884萬元，鐵路自動化業務收入略有下滑，我們認為這主要與收入結算有關，公司實際該項業務2006年獲取訂單5084萬元，同比增長24%。

　　公司的高壓變頻和靜電除塵業務符合國家節能降耗的產業政策，未來市場空間巨大，有望成為公司新的利潤增長點。(公司2006年的凈電除塵業務收入占到公司主營收入的2%)

　　公司毛利率有所下滑，從2005年的31.96%下降到2006年的26.85%,這主要是由于招標體制改變和行業內競爭加劇所致。

　　公司管理效率改善明顯，管理費用同比下降11.9%，收入占比從2005年的10.91%下降到7.85%，充分體現了公司發展戰略明晰后的成果。

　　由于公司持股20%的大唐桂冠合山發電有限公司2006年經濟效益好轉，公司轉回2005年計提的減值準備1000萬元，該項投資收益貢獻EPS 0.05元左右。

　　公司2006年新簽合同14.17億元，同比增長31.20%，根據公司所處的行業背景，我們預計公司2007年將獲得訂單16億元。

　　我們預計，公司2007年、2008年EPS分別為0.45元、0.55元。結合行業內同類上市公司，我們認為35倍市盈率較為合理，公司合理股價為16元，建議“買入”。