唐建華 國信證券

　　本次可流通的限售股流通后，流通量增加21個百分點，目前價位套現壓力并不大

　　現有流通A股16975.9萬股，占總股本的30.78%。自2007年2月13日開始有限售條件的流通A股增加至28304.4萬股，流通A股占總股本的51.3%，流通量增加21個百分點。本次可流通的限售股的股東以“其他非流通股股東合計”標明，具體包括1000多個法人和自然人股東，其中錦江集團旗下企業共擁有2000多萬股，集團已下文不讓賣出，事實上集團一直有增持欲望。由于“小非”比較分散，多數法人在上海，我們認為他們不會在目前價位減持錦江投資這種持續增長較好、資產質量優異的上市公司股權，公司股票套現壓力不大。

　　上調公司汽車服務板塊和現代物流板塊估值基準至同行平均水平，整體價值由上次的10.75元上調至16.34元，維持推薦評級

　　隨著大盤的上漲和穩定增長型公司不斷得到重估，國內A股市場汽車服務類公司06-08PE分別上升至26.34倍、25.01倍、24.05倍。公司的汽車服務板塊資產盈利能力明顯高于同類，目前估值水平偏低，我們提高公司汽車服務板塊07-08年PE分別為25倍、25倍，維持該板塊06-08年EPS 0.263元、0.307元、0.359元的業績預測，汽車服務板塊內在價值7.69元。

　　國內A股典型物流股外運發展、鐵龍物流、交運股份、中儲股份06-08PE平均值分別為37.33倍、29.76倍、26.27倍。公司的現代物流板塊屬于朝陽行業，行業過往多提增速超過30%，未來幾年看不到放慢的跡象，給予該板塊30倍PE估值基準，維持現代物流板塊06-08年EPS 0.20元、0.28元、0.36元的業績預測，現代物流板塊內在價值為8.46元。

　　綜合汽車服務板塊和現代物流板塊的分類估值，我們得出公司持續經營價值為16.15元，加上07年每股0.19元的特殊收益，公司內在價值為16.34元。

　　以上估值不考慮1132畝項目占地重估價值和至少13.4億元無形資產價值重估，目前11.2元的現價距離內在價值有45.89%的折讓，維持推薦評級。

　　“小非”上市大幅提高流通性

　　現有流通A股16975.9萬股，占總股本的30.78%。自2007年2月13日開始有限售條件的流通股上市數量為11330.5萬股，流通A股增加至28304.4萬股，占總股本的51.3%，流通量增加21個百分點。

　　現有流通B股16105萬股，流通總量增加至44411萬股，占總股本的80.5%，有限售條件的流通股僅剩10749.6萬股，占總股本的9.5%，也就是說公司基本上全流通了。

　　公司本次可流通的限售股的股東以“其他非流通股股東合計”標明，具體包括1000多個法人和自然人股東，主要法人股東見表2，其中錦江集團旗下企業共擁有2000多萬股，集團已下文不讓賣出，事實上集團一直有增持欲望。由于“小非”比較分散，多數法人在上海，我們認為他們不會在目前價位減持錦江投資這種持續增長較好、資產質量優異的上市公司股權，公司

　　提高估值基準

　　國內A股市場汽車服務類公司07PE已上升至25倍

　　隨著大盤的上漲和穩定增長型公司不斷得到重估，國內A股市場汽車服務類公司06-08PE分別上升至26.34倍、25.01倍、24.05倍。公司的汽車服務板塊資產盈利能力明顯高于同類，目前估值水平偏低，我們提高公司汽車服務板塊07-08年PE分別為25倍、25倍，汽車服務板塊內在價值7.69元。

　　國內典型物流企業07PE已上升至30倍

　　國內A股典型物流股外運發展、鐵龍物流、交運股份、中儲股份06-08PE平均值分別為37.33倍、29.76倍、26.27倍。公司的現代物流板塊屬于朝陽行業，行業過往多年增速超過30%，未來幾年看不到放慢的跡象，給予該板塊30倍PE估值基準，維持現代物流板塊06-08年EPS分別為0.20元、0.28元、0.36元的業績預測，現代物流板塊內在價值為8.46元。

　　公司整體內在價值16.75元，維持推薦評級

　　綜合汽車服務板塊和現代物流板塊的估值，我們得出的持續經營價值為16.15元，加上07年每股0.19元的特殊收益，公司內在價值為16.34元，公司6個月內目標價為16.34.元，以2007年02月14日收盤價11.2元計，有45.89%的折讓，維持推薦評級。