銀河證券

　　趙勝利

　　投資要點：

　　事件2007年2月12日晉西車軸發布2006年度報告，實現主營業務收入8.4億元，增長202%；實現凈利潤5010萬元，同比增長108%。每股收益為0.485元，每股派發現金股利0.15元(含稅)。

　　評論：

　　收入大幅增長主要來自晉西車輛并表。2006年，公司主營業務收入增加5.7億元，增長202%。其中，晉西車輛貢獻收入4.9億元，占新增部分的86%。車軸部分收入增長27%。

　　車軸產品升級提高毛利率。車軸產品2006年主營業務利潤率為23.9%，提高4.6個百分點。毛利率提高來自產品升級換代。2006年凈利潤增加2600萬元，毛利率提高占1650萬元，占新增利潤63%。

　　估值明顯偏高。2007年2月12日晉西車軸收盤價為23.58元，對應2006年動態市盈率為48.5倍，市凈率為5.6倍。

　　企業價值與EBITDA倍數為26倍。對于制造業而言，8-10倍為合理估值。晉西車軸估值明顯偏高。

　　調低投資評級：由中性降低為回避。考慮到晉西車軸估值水平明顯偏高，下調投資評級到“回避”。