銀河證券

　　丁文

　　投資要點(diǎn)：

　　今日金融街公布2006年年報(bào)，公司2006年主營(yíng)收入、主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別較去年同期增長(zhǎng)74.07%、48.87%、28.52%。

　　其中房產(chǎn)開發(fā)、土地開發(fā)和物業(yè)租賃收入分別占總收入的81.54%、15.55%、1.95%。房產(chǎn)銷售增幅達(dá)52.9%，物業(yè)租賃同比增長(zhǎng)約1.5倍。

　　目前公司項(xiàng)目總儲(chǔ)備達(dá)392.8萬(wàn)平米，其中在北京擁有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備78.1萬(wàn)平米，并且約70萬(wàn)平米在金融街地區(qū)。金融街地區(qū)獨(dú)特的地理位置使項(xiàng)目未來(lái)的發(fā)展前景非常看好。豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)公司2007年的工程建設(shè)計(jì)劃，A3南金鼎大廈10.94萬(wàn)平米以及南昌的紫金園住宅項(xiàng)目15.1萬(wàn)平米，加上F1

寫字樓，2007年可供結(jié)算的項(xiàng)目面積超過(guò)30萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)結(jié)算收入將達(dá)到36億元。

　　公司出租物業(yè)在2007年將初具規(guī)模，出租收入將會(huì)有較大增長(zhǎng)。隨著四季商城、麗茲酒店、金樹酒吧街、C3四合院陸續(xù)開業(yè)。公司2007年的物業(yè)出租收入將會(huì)達(dá)到2.5-3億元。

　　公司2006年底增發(fā)的順利實(shí)施部分緩解了公司的資金緊張局面，降低了公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　根據(jù)公司2007年的可結(jié)算面積和物業(yè)出租情況，我們預(yù)測(cè)公司2007年收入將會(huì)達(dá)到39億元左右，其中房產(chǎn)銷售收入在36億元，出租收入在2.5-3億元。凈利潤(rùn)將達(dá)到72500萬(wàn)元，每股收益在0.672元。目前動(dòng)態(tài)市盈率在21倍。維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　一、事件描述

　　今日金融街公布2006年年報(bào)，公司2006年主營(yíng)收入、主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別較去年同期增長(zhǎng)74.07%、48.87%、28.52%。其中房產(chǎn)開發(fā)、土地開發(fā)和物業(yè)租賃收入分別占總收入的81.54%、15.55%、1.95%。凈利潤(rùn)較我們預(yù)測(cè)的略少。主要是酒店等開業(yè)攤銷了高額開辦費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用大增。但是由于定向增發(fā)價(jià)格在10.5元，相應(yīng)減少了原定增發(fā)的股本，因此攤薄后每股收益0.49元，與我們預(yù)測(cè)的基本一致。

　　2006年房產(chǎn)銷售增長(zhǎng)較多，增幅達(dá)52.9%，2006年公司房產(chǎn)開發(fā)銷售的主要項(xiàng)目是B1西、F2-1、重慶

嘉年華、F4-D(北)、金陽(yáng)大廈。

　　由于重慶嘉年華、F4-D(北)等項(xiàng)目的結(jié)算毛利率較低，使2006年房產(chǎn)銷售毛利率略低于2005年的37.33%。物業(yè)租賃較上年也有較大增加，同比增長(zhǎng)約1.5倍。

　　二、公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，根據(jù)公司2007年的工程建設(shè)計(jì)劃，公司2007年業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３址�(wěn)定增長(zhǎng)

　　1、目前公司項(xiàng)目總儲(chǔ)備達(dá)392.8萬(wàn)平米，其中在北京擁有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備78.1萬(wàn)平米，并且約70萬(wàn)平米在金融街地區(qū)。金融街地區(qū)獨(dú)特的地理位置使項(xiàng)目未來(lái)的發(fā)展前景非常看好。此外在惠州擁有約225.8萬(wàn)平米、天津57萬(wàn)平米、南昌31.9萬(wàn)平米。豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2、根據(jù)公司2007年的工程建設(shè)計(jì)劃，2007年公司新開工99萬(wàn)平米，竣工30萬(wàn)平米。主要是位于金融街區(qū)域的A3南金鼎大廈10.94萬(wàn)平米以及南昌的紫金園住宅項(xiàng)目15.1萬(wàn)平米。加上F1寫字樓，則2007年可供結(jié)算的項(xiàng)目面積超過(guò)30萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)結(jié)算收入將達(dá)到36億元。

　　3、公司出租物業(yè)在2007年將初具規(guī)模，出租收入將會(huì)有較大增長(zhǎng)。

　　2006年下半年，公司位于金融街區(qū)域的四季商城、麗茲酒店、F區(qū)公寓、金樹酒吧街、C3四合院陸續(xù)建成。其中麗茲酒店已經(jīng)于2006年10月14日正式開業(yè)，2006年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2,350萬(wàn)元。總建筑面積約8.9萬(wàn)平方米的金融街購(gòu)物中心將于2007年9月開業(yè)。面積達(dá)8000萬(wàn)多平米的金樹街餐飲一條街將于2007年2月起陸續(xù)開業(yè)。預(yù)計(jì)隨著這些物業(yè)的陸續(xù)開業(yè)，公司2007年的物業(yè)出租收入將會(huì)達(dá)到2.5-3億元。

　　三、公司增發(fā)的順利實(shí)施部分緩解了公司的資金緊張局面，降低了公司的資產(chǎn)負(fù)債率

　　公司于2006年底順利地以每股10.50元的發(fā)行價(jià)向十位特定投資者發(fā)行新股11,428.57萬(wàn)股，募集資金12億元。有效降低了公司的資產(chǎn)負(fù)債率。公司截至2006年12月31日負(fù)債率為64.4%。此外公司還成功發(fā)行了9億元的短期融資券。未來(lái)幾年公司的每年開復(fù)工面積較大，資金壓力仍較大，公司需要繼續(xù)多途徑的融資渠道。

　　四、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

　　根據(jù)公司2007年的可結(jié)算面積和物業(yè)出租情況，我們預(yù)測(cè)公司2007年收入將會(huì)達(dá)到39億元左右，其中房產(chǎn)銷售收入在36億元，出租收入在2.5-3億元。凈利潤(rùn)將達(dá)到72500萬(wàn)元，每股收益在0.672元。目前動(dòng)態(tài)市盈率在21倍。維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。