天相投顧

　　秦慶

　　公司法人代表李越倫為公司的實際控制人，其所持股份占公司本次發行后總股本的28.5%。本次發行前，李越倫及其配偶洪革直接和間接控制公司56.83%的股份，處于絕對控股地位。

　　本次發行后，李越倫及其配偶仍處于相對控股地位。

　　公司主營業務為無線網絡優化覆蓋設備的生產和銷售，并提供無線網絡優化解決方案服務，這也是其收入和利潤的主要來源。2005年，公司實現主營業務收入1.92億元，同比增長16.5%；主營業務利潤0.78億元，同比增長11.0%；凈利潤0.27億元，同比增長21.5%。

　　公司在研發方面投入較多，在射頻領域掌握多項具有較高水平的核心技術，擁有領域內十多項技術專利并已形成較為完整的技術體系。

　　隨著中國移 動通信市場快速發展，運營商對網絡優化覆蓋解決方案的投資呈上升趨勢。公司與中國移 動、中國聯通的客戶關系較為穩定，在國內網絡優化覆蓋解決方案市場，公司04年占有率為5.67%，居于第五位，與行業龍頭如京信通信等公司相比還有一定的差距。

　　公司募集資金將投向集成射頻、GSM-R、

　　由于集成射頻領域的市場需求很大，鐵路通信網優領域競爭比較有限，我們認為集成射頻項目和GSM-R項目將會對公司未來的收入和利潤產生比較大的積極影響。公司通過這幾個項目的建設，將進一步提高其產品的多樣化程度，縮小主營業務與競爭對手的差距，擴大其在相關領域的市場份額。

　　集成射頻項目建設期2年，完全達產后實際可生產集成射頻部件26000件(套)，預計可實現年銷售收入6000萬元。GSM-R項目建設期2年，完全達產后可形成GSM-R直放站600臺和GSM-R網絡測試系統40套的年生產能力，預計可實現年銷售收入5977萬元。

　　我們認為公司業務增長主要的風險在于3G網優短期規模不大并且對直放站解決方案的需求逐步減少。另外公司產品線在短期內不夠豐富、下游產品銷售客戶的集中程度有逐年上升的趨勢也是公司發展的潛在風險。

　　我們預計，公司06～08年每股收益(按照發行后總股本8000萬股計算)分別為0.40元、0.51元和0.59元。對比目前國內通信行業和中小板塊的市盈率水平，我們認為，按07年業績估算，公司的二級市場的合理價格為20.3-22.4元。

　　公司估值區間

　　根據天相投資分析系統提供的數據，當前A股主板通信板塊平均市盈率(剔除虧損)為42倍，