公司1月30日預(yù)告業(yè)績將增長50%-100%

　　股價(jià)今年以來突破盤整區(qū)再起一波

　　集團(tuán)整體上市或注入資產(chǎn)將是投資的最大砝碼

　　當(dāng)前股價(jià)： 目標(biāo)股價(jià)：

　　今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：

　　★★★★

　　中國有色金屬建設(shè)股份公司是中國有色金屬礦業(yè)集團(tuán)控股的大型海外工程建設(shè)公司，目前隨著國家鼓勵(lì)“走出去”戰(zhàn)略的指引下，公司開始致力于海內(nèi)外有色金屬資源的開發(fā)，多次獲得國際工程殊榮和所在國優(yōu)秀工程獎(jiǎng)。

　　集團(tuán)今年有望注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或?qū)崿F(xiàn)整體上市

　　2006年12月19日在國務(wù)院新聞辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主任李榮融明確表示將鼓勵(lì)中央企業(yè)整體上市。國資委很重要的任務(wù)就是培育30-50戶擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，有較強(qiáng)國際競爭力的大企業(yè)、大集團(tuán)。而對于有色金屬行業(yè)來說，中國鋁業(yè)、中國有色金屬礦業(yè)集團(tuán)、中國五礦集團(tuán)將是后期支持的重點(diǎn)。

　　中國有色礦業(yè)集團(tuán)從04 年起制定了簡稱為“一二三”的發(fā)展新戰(zhàn)略。“一”是指一個(gè)目標(biāo)。突出主業(yè)、做大做強(qiáng)，保持和發(fā)揮海外資源開發(fā)“排頭兵”的特色與作用。“二”是指兩條戰(zhàn)線并行作戰(zhàn)。一條線是以股份公司為開發(fā)主體、以鋁鋅資源為主要品種、以中色國際氧化鋁公司為運(yùn)作平臺(tái)。另一條線是以集團(tuán)公司為開發(fā)主體、以銅鈷資源為主要品種、以中色國際礦業(yè)公司為運(yùn)作平臺(tái)； “三”是指三個(gè)重點(diǎn)開發(fā)地區(qū)。即以中南部非洲、周邊國家和澳大利亞和加拿大等礦業(yè)資本發(fā)達(dá)國家為三個(gè)重點(diǎn)開發(fā)地區(qū)。迄今為止，中國有色集團(tuán)已經(jīng)在23 個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立機(jī)構(gòu)和開發(fā)項(xiàng)目。可以說，中色集團(tuán)已形成了一定規(guī)模的海外有色金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)布局，是國內(nèi)投資固體礦山最大的企業(yè)，在海外擁有了一批國內(nèi)緊缺的優(yōu)質(zhì)資源和資源項(xiàng)目，在國家鼓勵(lì)央企整體上市以及集團(tuán)公司做大做強(qiáng)的背景下，中色股份將會(huì)是集團(tuán)實(shí)現(xiàn)未來發(fā)展的重要平臺(tái)。

　　公司已經(jīng)成立小組對股改后的資產(chǎn)注入或整體上市進(jìn)行研究，目前的方案主要有三種模式，1、逐步裝入資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市；2、向中色股份選擇性注入幾個(gè)優(yōu)良資產(chǎn)；3、注入一個(gè)完整的礦產(chǎn)資產(chǎn)。相對于后兩個(gè)方案而言，第一個(gè)方案既可以避免集團(tuán)和公司之間的同業(yè)競爭也可以使得資源利用和公司管理實(shí)現(xiàn)效率化、整體化。

　　業(yè)務(wù)已成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型

　　作為國內(nèi)主要的有色金屬項(xiàng)目工程承包企業(yè)，中色股份不僅在國內(nèi)有著很高的知名度，而且在國外也逐漸樹立了自己的品牌優(yōu)勢，但是面對越來越嚴(yán)峻的市場競爭環(huán)境，公司管理層意識(shí)到必須實(shí)現(xiàn)多元化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)才能使得企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，才能實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的目標(biāo)。為此，公司從05年開始逐漸實(shí)施“三分天下”的產(chǎn)業(yè)布局，即資源開發(fā)、工程承包、實(shí)業(yè)和長期資本投資在公司利潤中各占三分之一的比例，通過兩年多的業(yè)務(wù)調(diào)整，有色金屬采選和冶煉業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)務(wù)不可或缺的重要組成部分，公司成功實(shí)現(xiàn)了向項(xiàng)目導(dǎo)向型資源公司的轉(zhuǎn)型。截止到06年三季度，有色金屬采選與冶煉業(yè)已經(jīng)成為公司主要利潤來源，對公司主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻(xiàn)已經(jīng)達(dá)到了80%以上，其他業(yè)務(wù)對主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻(xiàn)下降到2%左右。公司突出有色金屬資源業(yè)務(wù)和工程承包主營業(yè)務(wù)地位戰(zhàn)略的實(shí)施已經(jīng)初顯成效。我們預(yù)計(jì)隨著礦產(chǎn)資源的進(jìn)一步增加，資源性項(xiàng)目對公司凈利潤的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步增加。屆時(shí)公司的資源擴(kuò)張戰(zhàn)略格局的效果將逐漸顯現(xiàn)。

　　資源開發(fā)和冶煉業(yè)務(wù)增長迅猛

　　由于國內(nèi)主要有色產(chǎn)品冶煉能力較大，而自產(chǎn)原料的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于冶煉的需要，因 此，依賴國際市場原料的供給，已成為目前國內(nèi)市場的趨勢，公司憑借央企所擁有的強(qiáng)大政策支持，實(shí)施“走出去”資源戰(zhàn)略，通過海外工程承包成功控制了蒙古圖木爾廷—敖包鋅礦，并與南非庫博公司合作成立赤峰中色庫博紅燁鋅業(yè)有限公司，建設(shè)到截止到08年6萬噸的鋅冶煉能力，并計(jì)劃通過加大在赤峰地區(qū)的投資，進(jìn)一步控制在內(nèi)蒙古赤峰地區(qū)的鋅礦資源。

　　工程承包業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的安全邊際

　　公司作為我國唯一一家具有央企集團(tuán)背景和二十多年海外有色工程施工經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)公司，國家政策扶持與公司在海外有色工程施工良好的信譽(yù)和品牌效應(yīng)，目前公司建設(shè)儲(chǔ)備充裕，雖然會(huì)出現(xiàn)短期之內(nèi)某項(xiàng)目的成本費(fèi)用過高而造成的毛利率下降，但是項(xiàng)目注重的是長期收益，目前公司建筑儲(chǔ)備合同可以保持在未來仍保持比較平穩(wěn)的業(yè)績增長。目前公司進(jìn)行的工程類項(xiàng)目有五個(gè)：伊朗阿拉克鋁廠及增補(bǔ)項(xiàng)目、越南生權(quán)銅礦項(xiàng)目、哈薩克電解鋁廠項(xiàng)目和贊比亞KCM 銅礦豎井項(xiàng)目。由于公司近期簽約的伊朗西爾灣電解鋁工程目前還沒有確定的生效日起，考慮到目前伊朗的國際局勢。我們在預(yù)測工程項(xiàng)目的銷售收入的時(shí)候暫不考慮該項(xiàng)目的結(jié)算進(jìn)程。

　　投資建議與估值

　　1、 作為中央直屬有色金屬礦業(yè)集團(tuán)唯一一家上市公司來說，憑借政策上強(qiáng)有力的支持，公司通過國際工程承包與資源開發(fā)并舉戰(zhàn)略取得了豐碩成果，并具有持續(xù)性。

　　2、 公司通過資源開發(fā)和工程承包相結(jié)合的主營結(jié)構(gòu)，不但可以充分享受到有色金屬礦產(chǎn)和金屬價(jià)格上漲所帶來的豐厚利潤，而且還可以通過抵御由于有色金屬行情調(diào)整所帶來的負(fù)面因素，保證公司具有抗風(fēng)險(xiǎn)和抗周期性，更具有成長性，應(yīng)獲得估值溢價(jià)。

　　3、 集團(tuán)整體上市或者注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將是我們最為看好和建議投資的最大砝碼。

　　在不考慮公司定向增發(fā)，整體上市的情況下，我們預(yù)測公司06、07 年的EPS 為0.54、0.76，綜合考慮國際工程承包平均20倍的市盈率以及國際資源類企業(yè)平均15倍的市盈率，考慮公司獨(dú)特的發(fā)展模式和由此帶來業(yè)績的穩(wěn)定性，公司應(yīng)該獲得比普通建筑工程承包和有色金屬資源型公司更高的估值水平，給予中色股份18-20倍市盈率比較合理，公司合理估值區(qū)間在12.9-15.2元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)