陳遜

　　五糧液(000858)公布公告，就上海證券報刊登標題為《五糧液回應市場四大疑問》進行了澄清，根據公司規劃，將積極與五糧液集團公司協商，逐步將五糧液集團公司中與上市公司酒類生產相關度較高的資產收購到上市公司中來。五糧液集團截止目前未考慮整體上市事宜。公司及大股東尚未論證關于股權激勵方面的任何事項。公司在2006年第三季報中曾預測全年凈利潤不會虧損也不會比上年同期大幅變動。收購普什集團無實質進展。

　　

五糧液經過3年的調整，進入了新一輪增長周期。公司在系列酒產量下降的情況下收入同比增長近20%；高價位酒收入同比上升26.74%，毛利率同比上升8.68個百分點；整體毛利率同比上升2.65個百分點，顯示了產品結構調整的成效。公司收購普什集團49%股權、減少關聯交易的事宜因為普什集團收購新華內燃機而暫緩。

　　2005年第4季度，公司主營收入、利潤都出現了較為異常的情況，高價位酒的主營收入僅為3.48億元，相當于正常情況下1個月的銷售收入，而凈利潤僅為2240萬元，遠低于正常水平。而2006年已取消拖帶酒的獎勵政策，預計4季度時不會再發生利潤大幅波動的情況。

　　由于經營方五糧液集團不能作為股東獲得收益，五糧液集團和五糧液之間漏出利潤的畸形關聯交易一直不絕。同時，五糧液集團(含上市公司)占

宜賓市財政收入的95%，占大宜賓(包括下轄縣市)財政收入的75%，為宜賓市絕對的財政支柱，公司在四川和宜賓的影響力非常大，簡單的整體上市將帶來一系列的影響。實現酒類資產的整體上市，預計還將是一個較長的過程，不可能一蹴而就。

　　解決關聯交易問題和改善治理結構沒有一個明確時間表，一旦獲得突破將大幅提高公司估值水平，在不考慮股份公司收購集團公司資產的情況下，預計五糧液06年、07年每股收益分別為0.50元和0.62元，維持其“推薦”的評級。

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