平安證券

　　陳遜

　　茅臺酒是我國醬香型白酒的典型代表，也是世界蒸餾酒中的極品，被譽為“國酒”，其復雜的生產工藝和長達5年的生產、儲存周期決定了其稀缺性，不可能快速大規模的擴產。

　　公司產量的增長遠遠跟不上市場需求的增長，提價空間巨大。2006年公司先后進行2次提價，53度茅臺從268元提到318元，計劃外產品提到338元(均為不帶杯產品，帶杯產品加10元)。2007年，公司對年份酒進行了提價，將計劃內價格和市場調節價統一，以15年茅臺酒為例，2006年末其計劃內出廠價為868元/瓶，市場調節價為1128元/瓶，提價后統一為1128元/瓶，即提價幅度為30%。近期是白酒消費旺季，茅臺的終端零售價格進一步上調，從我們了解的情況看，茅臺的終端銷售價格已經全面超越五糧液，近期所見商場最低零售價格為410元/瓶(五星茅臺不帶杯)，貴州地區作為主銷區，價格控制得最好，商場和專賣店零售價格均為488元(飛天茅臺帶杯)，全國的均價在430~450元左右，與出廠價相比有100余元的差距，經銷商獲利豐厚，公司提價空間巨大。

　　公司股權激勵正在積極推進，將有望在上半年內獲得落實。公司現在已實施了年薪制，公司管理層非常關注公司的經營業績，但若股權激勵獲得落實，將使得公司管理層和流通股股東的利益保持一致，公司業績將有更大的增長空間。我們判斷，股權激勵落實后，公司有可能對產品進行提價，在利益分配上更傾向于股東。繼續維持“推薦”評級。