董亞光 國金證券

　　06年公司實現收入5,283百萬元，同比增長21.50%，實現凈利潤133百萬元，同比增長39.74%，EPS為0.391元。數控機床業務占收入比重為45.18%，較05年提高約7個百分點；自營出口50.05百萬美元，同比增長64.47%。

　　與我們的預測相比，公司收入低7.04%，凈利潤低11.92%；但公司實際利潤水平好于我們預期。06年公司繳納所得稅達116百萬元，實際所得稅率為47%，若按33%計，公司應繳稅為81百萬元，因稅務局原因，公司多繳稅約30百萬元，影響EPS0.088元。

　　公司共生產機床59,895臺，同比增長10.04%；其中數控機床產量為13,295臺，同比增長39.78%，繼續保持高速增長；普通機床產量為46,600臺，較05年增加1,684臺；產量數控化率為22.20%，高于05年水平約5個百分點。

　　06年主營業務毛利率為19.94%，較05年的20.80%略有下降。主要原因是除數控機床業務的毛利率較上年有所上升，達到29.83%外，其它機床業務的毛利率較上年均有明顯降低。我們認為今后普通機床的毛利率下降空間有限，隨著數控機床業務占收入比重的繼續上升，主營業務毛利率有望逐漸提高。

　　公司全年的期間費用為794百萬元，占收入比重為15.03%，較上年下降近2個百分點，這是導致凈利潤增速高于收入增速的主要因素。我們預計隨著主營收入未來繼續較快增長，期間費用占收入比重仍有下降空間。

　　06年期末公司應收帳款為1,302百萬元，同比增長24.44%，高于收入增速，應收帳款周轉率為4.06，仍保持較好水平；帳齡1年之內和1-2年的應收款分別為993和173百萬元，占應收款總額的89.58%，占比與上年基本相同。

　　期末公司存貨為1,408百萬元，同比增長32.14%，存貨周轉率為3�？紤]到公司預收款為290百萬元，同比增長76.18%，以及搬遷因素，我們認為該存貨水平是可以接受的。

　　我們認為公司06年經營情況符合預期，維持07、08年的盈利預測和買入的投資建議。