余志勇 招商證券

　　公司公布了2006年業(yè)績(jī)，從公司的經(jīng)營(yíng)情況看，上市公司正在向以持有物業(yè)經(jīng)營(yíng)公司轉(zhuǎn)變，完全符合我原來(lái)作出《金融街發(fā)展戰(zhàn)略更加清晰投資故事有望重寫(xiě)》的基本判斷，同時(shí)我認(rèn)為本人在2007年年底行業(yè)策略報(bào)告中強(qiáng)烈推薦商業(yè)地產(chǎn)的判斷正在得到市場(chǎng)充分認(rèn)同，因此公司后市存在著極好的投資機(jī)會(huì)。

　　2006年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2006年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入34.8億，同比增長(zhǎng)74.07%；凈利潤(rùn)5.25億，同比增長(zhǎng)28.52%。

　　自有物業(yè)逐步體現(xiàn)效益。麗思卡爾頓酒店已于2006年10月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，并實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2350萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了良好開(kāi)端；定位于高端奢華總建筑面積8.9萬(wàn)平方米的金融街購(gòu)物中心于2006年11月已經(jīng)竣工，目前簽約率已達(dá)80%，將于2007年9月開(kāi)業(yè)；總使用面積9000平方米的金樹(shù)街已基本完成招商和業(yè)態(tài)布局，預(yù)計(jì)將于2007年2月起陸續(xù)開(kāi)業(yè)。同時(shí)天津和惠州項(xiàng)目都已經(jīng)開(kāi)工，因此自有物業(yè)有望成為公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。

　　公司自有物業(yè)未來(lái)升值潛力值得期待。由于公司目前主要物業(yè)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，隨著

人民幣升值進(jìn)程的加快以及北京“奧運(yùn)會(huì)”的臨近，這些物業(yè)未來(lái)的價(jià)值有望得到大幅提升。

　　投資建議。預(yù)計(jì)2007年公司每股收益0.66元，我認(rèn)為公司的合理估值水平應(yīng)為25倍市盈率，因此公司估值中樞應(yīng)為16.50元，考慮到公司這些自有物業(yè)未來(lái)具有較大的升值潛力，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。公司發(fā)展自有物業(yè)需要大量的資金，同時(shí)公司在自有

物業(yè)管理方面面臨考驗(yàn)。另外行業(yè)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)依然值得關(guān)注。

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