楊春燕 東方證券

　　06年實現收入5.24億元，同比增長13.65%，實現凈利潤8174萬元，同比增長703.48%，每股收益0.47元，高于我們0.43元的預期值。

　　主營業務符合預期。酒店管理業務實現較快增長，年內公司管理的高星級酒店新增5家，總規模達到17家；華天國際酒店管理公司實現凈利潤1595萬元，同比增長22%；酒店托管費收入836萬元，同比增長59.93%。通過收購兼并產權式酒店，公司直接投資的酒店數量增至3家。光電慣導業務實現凈利潤1192.3萬元，同比增長222.7%。

　　年內公司取得

　　我們預計07年公司主營業務仍將實現平穩較快增長。大股東管理的十多家高星級酒店有望打包并入公司管理，將進一步擴大公司酒店管理的規模。經濟型酒店將有一定的加速，重點仍在湖南及周邊地區。光電慣導業務有望保持快速增長勢頭，但限于產能影響接受大定單的能力有限。

　　我們注意到年報中并沒有提及產權式酒店銷售收益，預計這部分收益將在07年確認，一次性確認還是分期(10年)確認將較大的影響當期利潤。如果一次性確認中銀大廈收益，將影響每股收益0.31元。

　　目前股價06年動態市盈率43倍，處于較高位置。投資理財的風險較大，給予這部分收益40倍甚至以上PE的估值，存在較大風險。

　　即使考慮產權式酒店銷售收益大額確認，目前股價仍然偏高。

　　我們認為公司存在交易性機會，謹慎投資者建議回避。給予中性評級。