蔡目榮 國(guó)金證券

　　紡織印染助劑行業(yè)長(zhǎng)期看好：國(guó)內(nèi)紡織品需求增長(zhǎng)以及紡織品出口量的增長(zhǎng)都將會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)印染布產(chǎn)量增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)印染助劑消費(fèi)量增長(zhǎng)；印染助劑(尤其是后整理劑)是提高紡織品檔次環(huán)節(jié)之一，國(guó)內(nèi)紡織服裝產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)以及出口產(chǎn)品檔次提升都是紡織印染助劑行業(yè)面臨的發(fā)展機(jī)遇。

　　傳化集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)泰興錦雞染料化工公司介入到活性染料生產(chǎn)領(lǐng)域，我們認(rèn)為這對(duì)傳化股份有利，傳化股份可以利用泰興錦雞的染料銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大助劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售領(lǐng)域，尤其是有利于公司在江蘇市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)拓。

　　我們繼續(xù)維持對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)：預(yù)期公司2006～2008年EPS分別為0.750、0.955、1.183元。

　　由于對(duì)紡織印染助劑行業(yè)以及公司長(zhǎng)期發(fā)展看好，我們繼續(xù)維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)

　　

紡織品行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)印染助劑行業(yè)長(zhǎng)期看好國(guó)內(nèi)紡織品需求增長(zhǎng)及出口增長(zhǎng)繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)需求增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)紡織品需求增長(zhǎng)以及紡織品出口量的增長(zhǎng)都將會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)印染布產(chǎn)量增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)印染助劑消費(fèi)量增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)是我國(guó)紡織行業(yè)快速發(fā)展的重要原因之一：1997～2005年我國(guó)紡織行業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度達(dá)18.80%，高于行業(yè)10.67%的增速。2006年1-10月，按照規(guī)模以上紡織企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值口徑統(tǒng)計(jì).內(nèi)銷(xiāo)占銷(xiāo)售產(chǎn)值的比重已經(jīng)達(dá)到72.86%，同比提高了1.55%。預(yù)期隨著低收入人群收入的提升，國(guó)內(nèi)紡織消費(fèi)還會(huì)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

　　近年來(lái)我國(guó)紡織品出口繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，預(yù)期未來(lái)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：近年來(lái)我國(guó)紡織品出口一直維持在20%以上的增長(zhǎng)速度，2006年1～11月份增速達(dá)到了24.67%。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)、出口產(chǎn)品提高附加值都是印染助劑行業(yè)面臨的機(jī)遇印染助劑(尤其是后整理劑)是提高紡織品檔次環(huán)節(jié)之一，國(guó)內(nèi)紡織服裝產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)以及出口產(chǎn)品檔次提升都是紡織印染助劑行業(yè)面臨的發(fā)展機(jī)遇。

　　隨著國(guó)內(nèi)人民生活水平的提高，對(duì)紡織品消費(fèi)升級(jí)的需求日益突出，這必將帶動(dòng)紡織印染助劑需求的增長(zhǎng)。

　　05年紡織品配額取消以后，來(lái)自美國(guó)和歐盟對(duì)中國(guó)紡織品的設(shè)限及特保措施再次給中國(guó)紡織行業(yè)敲響了警鐘。我國(guó)紡織品出口屢屢受挫的主要原因是大部分生產(chǎn)商主要是以量的增長(zhǎng)獲取企業(yè)的發(fā)展，我們認(rèn)為中國(guó)紡織品已經(jīng)在世界紡織品貿(mào)易中占30%以上的市場(chǎng)份額，如果繼續(xù)依靠大幅增加產(chǎn)量進(jìn)行發(fā)展必然會(huì)受到部分國(guó)家的反對(duì)和制約，出口產(chǎn)品檔次提升將會(huì)成為行業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)。

　　根據(jù)泰興電視臺(tái)報(bào)道，泰興錦雞染料

化工公司與浙江傳化集團(tuán)簽訂合資合作協(xié)議，根據(jù)合資合作協(xié)議，浙江傳化集團(tuán)將出資5600萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)泰興錦雞染料化工公司45%的股權(quán)，錦雞公司將充分利用傳化集團(tuán)龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)大的科技開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)以及雄厚的資金實(shí)力，做大做強(qiáng)活性染料，力爭(zhēng)2008年，染料總量達(dá)到5萬(wàn)噸，年銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)10億元，年創(chuàng)利稅1.5億元，迅速躋身世界先進(jìn)活性染料企業(yè)行列。

　　活性染料發(fā)展前景看好：活性染料主要用于棉、粘膠等纖維素纖維和羊毛、真絲等蛋白質(zhì)纖維的染色和印花，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2006年我國(guó)棉布產(chǎn)量達(dá)到了235.49億米，同比增長(zhǎng)了19.67%。由于人們對(duì)服裝舒適度的要求日益提高，預(yù)期未來(lái)人們對(duì)棉織物的需求還會(huì)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，因此未來(lái)活性染料需求還會(huì)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

　　銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)共享，有利于提升雙方的市場(chǎng)份額：由于活性染料和印染助劑具有相同的客戶(hù)群，傳化集團(tuán)收購(gòu)活性染料企業(yè)以后，

傳化股份可以利用泰興錦雞的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)再次擴(kuò)大助劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售領(lǐng)域(同時(shí)錦雞染料也可以利用傳化股份強(qiáng)大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展活性染料的銷(xiāo)售)，我們認(rèn)為這是一個(gè)雙贏的抉擇。

　　該資產(chǎn)未來(lái)注入上市公司值得期待：由于未來(lái)活性染料和助劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售將會(huì)存在銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)重疊的現(xiàn)象，為了便于統(tǒng)一管理，我們認(rèn)為傳化集團(tuán)本次收購(gòu)的資產(chǎn)有望在未來(lái)注入到上市公司。

　　繼續(xù)維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)..繼續(xù)維持公司2006～2008年EPS為0.750、0.955、1.183元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

　　由于對(duì)紡織印染助劑行業(yè)以及公司長(zhǎng)期發(fā)展看好，我們繼續(xù)維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)

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