陳宸 中信證券

　　投資要點(diǎn)

　　公司主要業(yè)務(wù)為亨吉利名表零售連鎖、飛亞達(dá)表業(yè)制造及物業(yè)租賃。公司兩個(gè)物業(yè)出租率均為100%，租金收入成為業(yè)績(jī)的穩(wěn)定器。

　　亨吉利是國(guó)內(nèi)名表零售規(guī)模第二的企業(yè)，但是目前是投資時(shí)機(jī)最好的企業(yè)。我們基于亨吉利未來的高速增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈推薦公司股票。中國(guó)奢侈消費(fèi)品行業(yè)需求增長(zhǎng)70%。名表銷售是最典型的奢侈消費(fèi)品，進(jìn)口名表呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。自2003年飛亞達(dá)管理層換屆開始，亨吉利歷經(jīng)歷年儲(chǔ)備，在2006年迎來經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。我們認(rèn)為未來幾年亨吉利凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來源于：品牌效應(yīng)帶來的毛利率增長(zhǎng)和規(guī)模效應(yīng)帶來的成本攤薄。

　　我們預(yù)測(cè)亨吉利自2006到2008分別實(shí)現(xiàn)收入：3.10、4.77和6.45億元，環(huán)比增長(zhǎng)分別為：72%、54%和35%。凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)：1000、1800和3100萬元，環(huán)比增長(zhǎng)分別為444%、80%和70%。

　　我們預(yù)測(cè)飛亞達(dá)手表制造業(yè)收入增長(zhǎng)8%，在2008年達(dá)到1.54億元。飛亞達(dá)“祈福系列”是本土奢侈消費(fèi)品難得的成功案例。2006年推出，一年后就從3.68萬元單價(jià)漲至3.98萬元，2006當(dāng)年銷售額超過1400萬。“祈福系列”成功將設(shè)計(jì)能力轉(zhuǎn)化為品牌溢價(jià)。飛亞達(dá)航天表在神六飛天中的事件營(yíng)銷展現(xiàn)了公司的營(yíng)銷能力，我們相信這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化最終會(huì)帶來財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化。

　　經(jīng)過測(cè)算，我們認(rèn)為股改前目標(biāo)價(jià)格為10.71元，股改后

股票6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格8.02元(假設(shè)10送3.1)，對(duì)應(yīng)2008年35X PE，潛在漲幅36%。給予“買入”建議。

　　一、估值及投資建議

　　我們匯總了WIND一致預(yù)期的零售企業(yè)，其平均估值約為PE07 35X，PE0830X，PEG 1.32X(用PE07除以06-08復(fù)合增長(zhǎng)率)。

　　我們認(rèn)為公司所處的行業(yè)景氣程度比大多數(shù)普通零售行業(yè)要景氣很多。公司也正處于業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過40%，我們認(rèn)為6月目標(biāo)價(jià)位可以按照2008年35X PE估值，股票目標(biāo)價(jià)格8.02元(股改后)。假設(shè)股改方案每10股送3.1股，對(duì)應(yīng)股改前目標(biāo)價(jià)格為10.71元，潛在漲幅36%。給予“買入”建議。

　　我們給予高市盈率的理由是：奢侈消費(fèi)品行業(yè)增長(zhǎng)高達(dá)70%，是個(gè)可以享受溢價(jià)的行業(yè)。

　　二、公司主要業(yè)務(wù)構(gòu)成

　　公司主要分三塊業(yè)務(wù)：亨吉利名表銷售、飛亞達(dá)制表以及寫字樓租賃業(yè)務(wù)。租賃業(yè)務(wù)較為簡(jiǎn)單和穩(wěn)定，是公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定器。飛亞達(dá)制表業(yè)務(wù)可能成為未來的驚喜，但我們目前仍然做極為保守的盈利預(yù)測(cè)。我們主要基于“亨吉利”名表銷售的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景推薦公司。

　　三、名表銷售：行業(yè)增長(zhǎng)速度驚人

　　3.1、誘人的奢侈品消費(fèi)市場(chǎng)：增長(zhǎng)率超過70%的行業(yè)

　　根據(jù)Bain&Company研究公司2006年發(fā)布的研究報(bào)告，2005年中國(guó)的奢侈品市場(chǎng)消費(fèi)量為20億歐元(約合200億元人民幣)，增長(zhǎng)率高達(dá)70%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過排名第二的印度市場(chǎng)。

　　2006年可支配收入和零售總額增長(zhǎng)都比2005年有較大提高，我們估計(jì)奢侈品消費(fèi)量至少實(shí)現(xiàn)80%增長(zhǎng)，達(dá)到360億元。

　　Bain&Company研究報(bào)告顯示，中國(guó)奢侈品市場(chǎng)2005年僅占全球市場(chǎng)1.25%。而安永會(huì)計(jì)咨詢公司在2005年一篇報(bào)告中預(yù)測(cè)，中國(guó)將在未來十年內(nèi)成為全球第二大奢侈品消費(fèi)國(guó)。

　　據(jù)中國(guó)品牌戰(zhàn)略協(xié)會(huì)估計(jì)，中國(guó)大陸的奢侈品消費(fèi)者目前已占總?cè)丝诘?3%，約1.6億人，大部分是年齡在25～50歲之間的白領(lǐng)人士、私企老板、社會(huì)名流。其中有1000萬～1300萬人是活躍的奢侈品購(gòu)買者。中國(guó)奢侈品消費(fèi)大部分集中于手表、服飾、香水等個(gè)人用品上。

　　高密度人群助長(zhǎng)了中國(guó)消費(fèi)者的攀比之風(fēng)。尋租現(xiàn)象也是中國(guó)奢侈品市場(chǎng)急速增長(zhǎng)的另一個(gè)重要原因。

　　而我們認(rèn)為，奢侈品市場(chǎng)的急速增長(zhǎng)的最根本推動(dòng)力為人民可支配收入的高速增長(zhǎng)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來說，普通奢侈品需求的收入彈性很大，對(duì)收入的變化極為敏感。當(dāng)人民的可支配收入提高時(shí)，奢侈品的需求可能會(huì)成數(shù)倍增長(zhǎng)。

　　奢侈品相對(duì)于人均可支配收入有極高彈性系數(shù)，所以我們很難預(yù)測(cè)未來幾年中國(guó)奢侈品市場(chǎng)的確切增長(zhǎng)速度。但各種跡象表明，中國(guó)的奢侈品市場(chǎng)已經(jīng)開始啟動(dòng)。在宏觀環(huán)境沒有重大改變的前提下，我們有理由相信，未來五年奢侈品市場(chǎng)平均增速會(huì)達(dá)到甚至超過20%-50%。

　　3.2、名表銷售：最典型的奢侈品消費(fèi)行業(yè)

　　名表向來占據(jù)奢侈品消費(fèi)品最大市場(chǎng)份額，在中國(guó)現(xiàn)階段，我們判斷奢侈手表的增長(zhǎng)甚至可能超過奢侈品行業(yè)的增長(zhǎng)速度。

　　新宇亨得利的招股說明書顯示，2005年全國(guó)手表需求量約為180億元。依靠奢侈品手表的高速增長(zhǎng)拉動(dòng)，我們有理由相信，手表行業(yè)未來幾年增速都會(huì)達(dá)到30%-50%。

　　如果每百人購(gòu)買手表從5只提高到27只：手表消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大

　　中國(guó)消費(fèi)者的手表更換時(shí)間平均約為3.7年。每100人購(gòu)買手表數(shù)量提升空間很大。

　　四年市場(chǎng)份額提高14%：進(jìn)口名表的份額節(jié)節(jié)攀升

　　手表銷售數(shù)據(jù)中，進(jìn)口名表的市場(chǎng)份額急速上升。

　　一旦擁有，別無所求：越貴越好賣的獨(dú)特商品

　　和頂端奢侈消費(fèi)品相反，普通奢侈品并不是價(jià)格敏感性商品，奢侈名表的需求與價(jià)格正相關(guān)。我們搜集了百家重點(diǎn)零售企業(yè)的幾種價(jià)位手表在2006年前四個(gè)月銷售額同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)單價(jià)3萬元以上的名表銷售額同比增長(zhǎng)最高，竟然在2006年4月份達(dá)到181%。

　　強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)推動(dòng)器：進(jìn)口名表銷售量?jī)r(jià)齊升

　　和高檔白酒一樣，進(jìn)口名表銷售“量?jī)r(jià)齊升”。(注：進(jìn)口名表基本上每年3月份都會(huì)提價(jià)，所以我們比較了三年3月份進(jìn)口名表銷售均價(jià))

　　四、亨吉利名表銷售：享受行業(yè)高速增長(zhǎng)

　　4.1、怎樣的名表銷售企業(yè)更容易做得更好？

　　名表零售企業(yè)和百貨零售在銷售模式上有幾個(gè)最為關(guān)鍵的不同點(diǎn)：

　　與供應(yīng)商關(guān)系上的關(guān)鍵不同點(diǎn)：

　　手表供應(yīng)商基本能決定零售終端價(jià)格。

　　營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)上的兩個(gè)關(guān)鍵不同點(diǎn)：1、大部分名表零售企業(yè)買斷存貨，現(xiàn)金占用較多；2、買斷后的銷售周期遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于普通零售企業(yè)。

　　(本質(zhì)的原因?yàn)椋荷莩奁废�費(fèi)具有高毛利少量的特征，以及名表大部分能保值、增值)。

　　那么，當(dāng)價(jià)格的主動(dòng)權(quán)在供應(yīng)商手里時(shí)，消費(fèi)者在亨吉利和其他名表零售店消費(fèi)不就沒有任何區(qū)別了么？

　　這又引出奢侈品消費(fèi)習(xí)慣的幾個(gè)關(guān)鍵不同點(diǎn)：

　　1、奢侈品消費(fèi)者通常來說對(duì)價(jià)格不夠敏感，對(duì)購(gòu)得奢侈品的便利性也不夠敏感(針對(duì)購(gòu)物場(chǎng)所遠(yuǎn)近而言)；2、奢侈品消費(fèi)者通常注重的是購(gòu)物體驗(yàn)、售后服務(wù)和感情投入等非價(jià)格因素。

　　我們很難就這些定性的非財(cái)務(wù)指標(biāo)向投資者詳細(xì)描述亨吉利是否具有優(yōu)勢(shì)，只能在后文利用結(jié)果導(dǎo)向的財(cái)務(wù)指標(biāo)，向投資者闡述亨吉利處于一個(gè)品牌和規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)的黃金投資階段。

　　4.2、表業(yè)“三亨”和其他競(jìng)爭(zhēng)者

　　在1997年飛亞達(dá)下屬“亨吉利”品牌創(chuàng)立之前，內(nèi)地鐘表零售行業(yè)只有“兩亨”：“亨得利”與“亨達(dá)利”。兩亨都傳立于清朝，擁有上百年的歷史，是“中華老字號(hào)”。新中國(guó)成立后，兩亨的各地分號(hào)分別進(jìn)行了公私合營(yíng)，各分號(hào)之間各自獨(dú)立，無控制和產(chǎn)權(quán)關(guān)系。

　　廣東東莞民營(yíng)企業(yè)家張瑜平早先從事鐘表進(jìn)出口業(yè)務(wù)，后來通過收購(gòu)方式，整合了北京亨得利、上海新宇(門店名稱為上海鐘表商店，上海亨得利鐘表商店并不隸屬于張氏家族)，并注冊(cè)了新宇亨得利公司。新宇亨得利于2005年在聯(lián)交所上市。新宇亨得利現(xiàn)在全國(guó)大約200個(gè)批發(fā)網(wǎng)點(diǎn)和80個(gè)門店，零售主要通過收購(gòu)全國(guó)各地百貨門店中的鐘表柜臺(tái)存貨并續(xù)簽租約獲得擴(kuò)張。

　　其他各地的亨得利和亨吉利雖然在“三亨”之列，但都并無太大規(guī)模效應(yīng)，主要通過行業(yè)協(xié)會(huì)或聯(lián)盟形式合作。

　　亨吉利是飛亞達(dá)集團(tuán)在1997年開設(shè)深圳亨達(dá)利名表中心門店時(shí)創(chuàng)立的品牌。是飛亞達(dá)從制造業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)衍生的嘗試。經(jīng)過10多年的運(yùn)營(yíng)，人們已經(jīng)將“兩亨”接納為“三亨”。

　　除了“三亨”以外，不少香港手表零售企業(yè)也大力發(fā)展內(nèi)地業(yè)務(wù)。

　　新宇亨得利擁有批發(fā)優(yōu)勢(shì)，獲得十二個(gè)品牌的獨(dú)家代理權(quán)(其中，有三個(gè)品牌是“世界十大名表”，但中國(guó)最為暢銷的六大品牌新宇亨得利沒有獨(dú)家代理權(quán))。

　　憑借這些優(yōu)勢(shì)，新宇亨得利率先在名表銷售額較大的華東等區(qū)域展開擴(kuò)張。而作為后來者的亨吉利，則選擇在競(jìng)爭(zhēng)較不激烈的城市起步擴(kuò)張。

　　4.3、目前的亨吉利：投資者的黃金介入期

　　截至2006年底，亨吉利在全國(guó)開設(shè)了54家門店。分為“旗艦店”和“精品店”(精品店多以店中店形式出現(xiàn))。其中旗艦店7家。

　　其中值得一提的旗艦店是西安豪門店，總面積1400平米，經(jīng)營(yíng)面積1100平米。估計(jì)全年完成銷售額4000萬元。

　　2003年飛亞達(dá)管理層換屆：業(yè)已完成重大轉(zhuǎn)折的準(zhǔn)備工作

　　亨吉利的起步從1997年開始，但真正的整頓和騰飛是從2003年飛亞達(dá)領(lǐng)導(dǎo)換屆以后。換屆當(dāng)年，平均單店收入提高75%。盡管從此以后保持高速擴(kuò)張，截至2006年中期，比較2002年仍然增長(zhǎng)超過100%。

　　投資者介入的黃金時(shí)點(diǎn)：規(guī)模和品牌效應(yīng)體現(xiàn)

　　我們認(rèn)為，目前是投資者最為黃金的介入點(diǎn)，投資者有機(jī)會(huì)分享以亨吉利為代表的中國(guó)奢侈手表行業(yè)的高速增長(zhǎng)：亨吉利已經(jīng)完成了品牌效應(yīng)的初期積累，2005年迎來質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

　　凈利潤(rùn)加速增長(zhǎng)來源：品牌效應(yīng)帶來收入增長(zhǎng)、規(guī)模效應(yīng)帶來毛利率增長(zhǎng)

　　我們預(yù)測(cè)亨吉利自2006到2008年分別實(shí)現(xiàn)收入：310、477和645百萬元，分別增長(zhǎng)：72%、54%和35%。凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)：10、18和31百萬元，分別增長(zhǎng)444%、80%和70%。

　　我們認(rèn)為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度高于收入增長(zhǎng)速度的主要驅(qū)動(dòng)因素有兩個(gè)：

　　1、可比門店銷售收入增長(zhǎng)帶來利潤(rùn)加速增長(zhǎng)。零售終端的成本相對(duì)固定，可比門店銷售收入增加時(shí)，利潤(rùn)增速會(huì)成倍放大；

　　2、我們預(yù)期毛利率每年提升1%，毛利率的提升也會(huì)造成凈利潤(rùn)增速的成倍放大。亨吉利的零售品牌和規(guī)模效應(yīng)是在2005年開始顯露，2006年開始穩(wěn)定，我們相信未來幾年是其規(guī)模效應(yīng)釋放為盈利能力的最佳時(shí)期，我們的毛利率提升速度預(yù)測(cè)是相對(duì)保守的。而因?yàn)槌杀据^為固定，毛利率的提升也會(huì)造成凈利潤(rùn)增速的成倍放大。

　　清晰展示我們審慎的假設(shè)條件

　　我們對(duì)亨吉利收入預(yù)測(cè)的假設(shè)條件如下：

　　1、假設(shè)2007和2008年分別開12家門店(公司2006年開設(shè)14家門店，我們的假設(shè)非常謹(jǐn)慎)。

　　2、假設(shè)老門店收入未來兩年收入增長(zhǎng)10%-15%，新開業(yè)門店收入增長(zhǎng)35%-200%不等，詳細(xì)假設(shè)條件請(qǐng)參見圖：亨吉利收入預(yù)測(cè)的假設(shè)條件：?jiǎn)伍T店收入假設(shè)。(公司2006年收入增長(zhǎng)超過70%，我們的假設(shè)也比較謹(jǐn)慎)

　　我們對(duì)擴(kuò)張資金來源的假設(shè)條件如下：

　　從事名表零售的商業(yè)企業(yè)通常因?yàn)殇佖浟看螅��?jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不夠充足。公司擴(kuò)張現(xiàn)金缺口中，考慮重點(diǎn)應(yīng)是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流缺口，而非投資性現(xiàn)金流出(請(qǐng)參看附件現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè))。

　　我們注意到公司截至到2006年三季度的資產(chǎn)負(fù)債率不到20%，其間接融資空間很大。我們預(yù)測(cè)2006到2008年公司的資產(chǎn)負(fù)債率的持續(xù)提高，并充分考慮到間接融資帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，預(yù)測(cè)從2006-2008年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到4、10、和14百萬元。

　　4.4、展望亨吉利的毛利和凈利率可提升空間

　　亨吉利零售品牌在2005年被大量名表供應(yīng)商關(guān)注，2006年獲得認(rèn)可，將帶來未來毛利率的持續(xù)上升。

　　2003年公司高管曾經(jīng)換屆。換屆后，新的管理層對(duì)名表零售業(yè)務(wù)做過探索。我們認(rèn)為隨著54家門店管理經(jīng)驗(yàn)作為基礎(chǔ)，未來亨吉利的可比門店收入增長(zhǎng)和毛利率增長(zhǎng)將帶來凈利率的提升。

　　五、飛亞達(dá)手表制造：或許將是另一個(gè)驚喜

　　5.1、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)沒有包含飛亞達(dá)表的改善預(yù)期

　　飛亞達(dá)是中國(guó)手表制造業(yè)連續(xù)11年的銷售冠軍。但由于本土手表品牌多集中在中低端產(chǎn)品線，品牌議價(jià)能力不強(qiáng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)也一直有限。

　　起步于中航集團(tuán)早期的航天航空精密儀器的技術(shù)，飛亞達(dá)鐘表?yè)碛袡C(jī)械表核心設(shè)計(jì)技術(shù)。世上僅有歐米茄、富利斯和飛亞達(dá)三家鐘表制造企業(yè)能生產(chǎn)航天表。

　　和其他中國(guó)制造企業(yè)一樣，飛亞達(dá)在早期時(shí)候營(yíng)銷和品牌運(yùn)作能力有限。

　　2002年后國(guó)產(chǎn)表面臨進(jìn)口名表的沖擊集體衰退，飛亞達(dá)盡管制造技術(shù)過硬，也獲利不高。我們認(rèn)為領(lǐng)導(dǎo)換屆后營(yíng)銷和品牌運(yùn)作能力顯著增強(qiáng)，公司2006年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯。我們不排除未來幾年飛亞達(dá)品牌給我們驚喜的可能。

　　我們預(yù)測(cè)2006到2008年飛亞達(dá)表分別實(shí)現(xiàn)收入132、143和154百萬元，分別增長(zhǎng)10%、8%和8%。收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來自于“祈福”及航天系列等高端表的增長(zhǎng)。

　　5.2、祈福系列：將設(shè)計(jì)能力轉(zhuǎn)化為品牌溢價(jià)

　　祈福系列(金佛系列)于2006年1月推出，是飛亞達(dá)在制造業(yè)務(wù)上研究、生產(chǎn)、銷售各部門協(xié)同合作的成功案例。祈福系列產(chǎn)品推出后的成功表現(xiàn)意義重大。

　　祈福系列于上市時(shí)定價(jià)3.68萬元，當(dāng)年售出超過400只，完成銷售額超過1400萬元，貢獻(xiàn)全年銷售額超過10%。于2007年1月1日漲價(jià)為3.98萬元，漲幅8.15%。銷售趨勢(shì)依然很好。(如果我們假設(shè)祈福表2007年銷售600只，僅僅提價(jià)帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽烤统�過了我們對(duì)母公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè))。

　　近期，公司祈福系列女表上市，定價(jià)3.38萬元。

　　我們認(rèn)為祈福系列產(chǎn)品在未來會(huì)呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”，同時(shí)也給飛亞達(dá)表未來的系列產(chǎn)品推出探明了前進(jìn)道路。

　　5.3、航天系列：又一座尚待挖掘的金礦

　　在我們的盈利假設(shè)條件中，并沒有對(duì)飛亞達(dá)航天系列有過高的期望，但種種跡象表明，航天系列至少在品牌樹立和營(yíng)銷上進(jìn)步神速，我們相信這種核心非財(cái)務(wù)指標(biāo)的進(jìn)步遲早會(huì)帶來財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善。

　　我們注意到，公司營(yíng)銷能力在短短兩年內(nèi)提升極快。

　　2003年錯(cuò)失神五事件營(yíng)銷的絕佳機(jī)會(huì)

　　2003年10月15日，"神舟五號(hào)"載人飛船成功發(fā)射，成為吸引國(guó)人全部眼球的最佳時(shí)機(jī)。有四家國(guó)內(nèi)企業(yè)——蒙牛、飛亞達(dá)、農(nóng)夫山泉和中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司被航天基金會(huì)公布為贊助商，而這些企業(yè)的商業(yè)產(chǎn)品中惟一一個(gè)被帶入到太空中的只有飛亞達(dá)的一款航天表。在電視畫面之中，中國(guó)航天員左手臂上佩戴著第一次曝光的中國(guó)第一塊航天表——飛亞達(dá)航天表。這塊國(guó)產(chǎn)航天表代表著國(guó)內(nèi)制表技術(shù)的最高水平。飛亞達(dá)成為繼歐米茄和富利斯以后第三個(gè)能生產(chǎn)航天表的制造企業(yè)。

　　當(dāng)時(shí)飛亞達(dá)營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)較少，沒有將絕佳的事件營(yíng)銷機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)化為無形資產(chǎn)。

　　推出的航天系列(航星民用表)僅定價(jià)為1980元，之后表現(xiàn)平平。航星民用表在2006年也僅僅售出800只，約合100多萬元收入。

　　2005年神六事件營(yíng)銷被評(píng)為經(jīng)典案例

　　2005年10月，飛亞達(dá)手表隨著萬眾矚目的“

神舟六號(hào)”載人飛船再度飛天。飛亞達(dá)神六航天表的營(yíng)銷案例被評(píng)選為“2005年度中國(guó)企業(yè)十大策劃案例”。“飛亞達(dá)成為世界三大航天表之一”、“飛亞達(dá)航天表是中國(guó)歷史上第一款航天表”等概念得到廣泛傳播，將會(huì)持續(xù)提升“飛亞達(dá)”品牌的知名度和美譽(yù)度。

　　2006年神舟六號(hào)航天表推出，定價(jià)6980元，當(dāng)年銷售超過900只，完成600萬收入。

　　值得一提的是，這樣的巨大營(yíng)銷能力提升是在短短兩年內(nèi)完成的。

　　隨著2008年初神舟七號(hào)臨近，飛亞達(dá)準(zhǔn)備推出第一款機(jī)芯完全獨(dú)立設(shè)計(jì)、獨(dú)立開發(fā)，可以出艙使用的航天表。我們期待飛亞達(dá)營(yíng)銷能力的進(jìn)一步展現(xiàn)。

　　六、物業(yè)租賃業(yè)務(wù)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定器

　　公司有兩處可供出租的物業(yè)：

　　1)飛亞達(dá)大廈，地處華強(qiáng)北商圈，建筑面積1.9萬平米，年租金收入1500萬左右；2)飛亞達(dá)科技大廈，地處飛亞達(dá)高科園區(qū)，建筑面積6.8萬平米，年租金收入2500萬左右，2004年初開始投入使用，2006年出租率達(dá)到100%。由于科技大廈土地使用權(quán)是沒有繳納土地出讓金的，所以在招租的時(shí)候?qū)Ω呖破髽I(yè)有租金優(yōu)惠，作為對(duì)政府的回報(bào)。因此很難按照市場(chǎng)化租金來預(yù)測(cè)科技大廈未來的收入。

　　兩處物業(yè)現(xiàn)在出租率均已達(dá)到100%，可提升空間較小。

　　每處物業(yè)的出租合同都是三到五年一簽，每年會(huì)有自然增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)2007和2008年的收入增長(zhǎng)分別為2%和5%。(顯然我們的預(yù)測(cè)是較為審慎的)。

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