祁強 長江證券

　　事件描述

　　2007年1月中國誠通集團對中國唱片總公司實施整體托管；公司公告參與合作開發“濱海中儲綜合物流加工園”項目；中國誠通集團2007年工作會議在北京召開。

　　事件評論

　　整體上市穩步推進中

　　2007年1月31日，中國誠通集團2007年工作會議在北京召開。在此次會議上，中儲總公司再次明確表達整體上市的重要意義和繼續全力支持中儲股份做大做強。我們預計在公司定向增發完成后，中儲總公司將繼續穩步推進整體上市，即支持公司進一步收購(或者先租賃后收購)總公司剩余的20%資產和近一半土地，并有望在今年展開實質性操作，而融資方式我們分析最可能為發行可分離式轉債，也有可能部分通過公司今年土地轉讓所得資金。

　　“濱海中儲綜合物流加工園”部分項目有望明年投入使用

　　近日公司公告近與近近市近近集團總公司近近近近近近近集團成近合資公司，合作開發“濱海中儲綜合物流加工園”項目(總體規劃面積5400畝，近近集團以土地作價入股，單位土地作價預計將顯著低于該區域工業用地市場價)。雖然公司在合資公司并公公公公股地位(公司近近近市近近集團總公司和近近近近近近集團將在合資公司中分別公公34%近40%和26%股權)，但我們預計公司作為合作三方中唯一的物流公司，未來將主導該物流園的開發運作(該物流園定名為“濱海中儲綜合物流加工園”也給予一定預示)。該物流園規劃5年內建成(大部分項目將由公司直接運營)，公過公司投資的集裝箱堆場等項目預計08年就可以投入使用(由公司運營)。

　　與普洛斯合作正逐步推進

　　公司目前正對一些物流項目(煙臺近大連近廣州南沙等地)進行可行性分析(部分已進入磋商階段)，將該類項目與普洛斯合作開發正為公司考慮中，另在“濱海中儲綜合物流加工園”的后續運作上，公司也有望與普洛斯展開較為深入合作。

　　土地

增值稅新規對公司影響輕微

　　土地增值稅新規主要針對

房地產開發企業，且公司未來的土地轉讓仍將基本是為配合政府規劃而進行的被動性轉讓，歷史上看，當地政府為推動公司土地轉讓，常常在稅收近新土地提供等方面給予公司多項優惠，我們預計，該類優惠未來仍將具有延續性，土地增值稅(由地稅收取)新規對公司影響將較為輕微。

　　接收央企物流輔業進程有望加快

　　國資委近日表示，中央企業布局結構調整力度要在今年加大，為實現到2010年央企減少至80家到100家的目標奠定基礎，中央企業的國有資本經營預算制度(預算收入主要用于解決歷史遺留問題，用于中央企業重組和國有資本調整)今年也爭取建近，并在該制度建近之后首先對誠通進行注資，以充分放大其托管范圍(在中國誠通集團2007年工作會議上國資委領導再次表達將加大對誠通的支持力度)。今年1月誠通對中國唱片總公司實施整體托管，我們認為這可視為誠通今年將在央企重整中發揮更大作用的先兆，而央企物流輔業的劃撥(重整后將注入中儲股份)進程在誠通獲取國資委注資以支付較為高昂的改革成本后，也有望在今年明顯加快(2005年底誠通就已向發改委和國資委提交了《全國央企倉儲資源調研報告》)

　　07上半年目標位12.5元，維持推薦評級

　　不考慮土地轉讓可能收益，06-08年公司EPS預計分別為0.13元，0.18元和0.25元，綜合考慮公司有望在今年完成定向增發和繼續推動整體上市近公司所處倉儲物流業目前正處快速成長階段和公司的行業絕對龍頭地位近誠通集團在央企重整中的地位和央企重整進程行將加快，以及公司未來可能轉讓的土地所具有的準現金特性和公司土地轉讓預計已進入高發期等諸多因素，我們將公司股價的07上半年目標位定在12.5元，相對現股價約有52%的漲升空間，維持推薦評級。

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