龍華 興業證券

　　公司06年實現吞吐量4352萬噸，同比增長10.95%。其中金屬礦石吞吐量1668萬噸，同比增長24%；鋼鐵吞吐量1131萬噸，同比增長12.10%；成品油及液體化工品吞吐量565萬噸，同比增長348%(05年6月投產)；煤炭、化肥、糧食都較05年有所下降。

　　公司06年實現主營業務收入84728.94萬元，同比增加13.23%；主營業務利潤30659.36萬元，同比增長22.66%；凈利潤16105.73萬元，同比增長23.17%。公司06年EPS為0.626元。

　　公司的財務費用達到7374.22萬元，同比增長50.12%。

　　點評:

　　公司吞吐量增長低于預期，金屬礦石和鋼鐵比重進一步提高。公司06年金屬礦石和鋼鐵吞吐量之和占總吞吐量比重為64.3%，且兩者的增長明顯高于總吞吐量的增長，預計金屬礦石和鋼鐵仍將保持快速增長，其比重將進一步提高。

　　公司06年毛利率比05年提高了近3個百分點。公司06年主營業務毛利率為39.57%，比05年提高了近3個百分點，一是因為

　　公司財務費用同比增長50.12%，主要是因為可轉換債利率提高和國家兩次上調貸款利率。

　　公司可轉換債轉股將攤薄業績。公司04年發行7億元可轉換債，若連續20個交易日的收盤價高于公司轉股價的130%，公司有權贖回可轉換債。現公司決定在3月份以105元贖回可轉換債(面值100元)，考慮到目前公司股價為11.72，轉股價為6.99元，轉股比例將非常大。若可轉換債全部轉股，將新增股本1億，攤薄利潤28%。

　　我們看好08年鞍鋼項目投產對營口港鐵礦石吞吐量的帶動作用，預計EPS07年為0.742元，08年為0.914元，若可轉換債全部轉股，EPS07年為0.53元，08年為0.66元，給予短期“觀望”長期“推薦”的評級。