杜猛 中銀國際

　　06年凈利潤增幅僅為7.8%。國電南瑞公告，雖然電網(wǎng)調(diào)度自動化產(chǎn)品銷量增長拉動06年銷售收入同比增長19.6%，但同期凈利潤僅同比增長7.8%至1.11億人民幣。公司毛利實現(xiàn)同比增長19%，但是產(chǎn)品價格走低導(dǎo)致毛利率下滑3%。由于繳稅額同比大幅增長163%，公司凈利率收窄1.4個百分點。

　　毛利率下滑3.2%。盡管06年銷售收入錄得19.6%的增長，但是毛利率卻出現(xiàn)下滑。在激烈的市場競爭環(huán)境下，公司變電站自動化產(chǎn)品以及軌道交通自動化產(chǎn)品毛利率分別下滑6.8%和4.7%。

　　07年啟動資產(chǎn)注入。根據(jù)公司

　　估值。我們認(rèn)為借助領(lǐng)先的市場地位，電網(wǎng)投資大幅增長將使國電南瑞受益匪淺。但是，目前公司股價為36倍07年市盈率，估值較為昂貴。我們維持對該股同步大市評級。