招商證券

　　李公民

　　盈利符合預期：報告期內實現主營業務收入8.96億元，主營業務利潤2.7億元，凈利潤1.11億元，分別同比增長19.5%，15.3%，7.8%。主營業務收入同比增長基本與行業同步，而主營業務利潤與凈利潤增長的差異主要來自于公司所得稅率的調整，2006年實際所得稅率15%。

　　電網調度自動化產品：該業務實現收入2.27億元，同比增長43.07%，毛利提升0.13個百分點。電網調度產品主要是受電網投資加速使產品市場空間加大；以及OPEN3000的產品技術水平提升，導致內生性的市場空間加大。繼續看好公司在電網調度領域的壟斷地位以及市場快速增長。

　　變電站自動化產品：實現業務收入3.69億元，同比增長5.78%，毛利下降2.51個百分點。變電站自動化產品是受2006年電網公司采購模式變化的影響，導致變電站自動化產品收入及毛利上都受到一次性降低，電網公司打捆招標屬于一次性變革，而公司的基本面并未發生變化，2007年公司的變電站自動化產品將隨行業發展而發展。

　　軌道交通及保護自動化產品：實現業務收入2.35億元，同比增長27.35%。2006年軌道交通中標北京4號線、南京2號線，“

　　費用控制較好：2006年三項費用占主營業務收入的比重16.9%，而2005年此指標為18.09%，因此公司三項費用控制較好。2006年公司已經被發改委認定為國家軟件企業，所得稅率10%，在取得相關批復后，稅收優惠將直接扣減2007年所得稅費用，預計可抵免2007年695萬元所得稅，增加EPS0.03元。

　　投資建議：預計2007-2009年EPS為0.73、0.93、1.13元，給予2007年50倍PE，目標價36元，維持“強烈推薦-A”的投資評級。