東方證券

　　陳剛　

　　作為一個控股型的上市公司，聯創最大的優勢是旗下主要子公司都在行業處于領先的地位，并擁有較強的盈利能力。從2006年開始聯創確立了“一主三支撐“的新發展戰略，逐漸整合下屬子公司資產。在調研中，我們發現經過一年的努力，聯創的整合已經進入實質性運作階段，業績處于爆發階段。

　　廈門宏發是聯創最優質的資產，在全球繼電器行業排名前列。整個宏發群體分為兩個部分，一是聯創控股的廈門宏發，一是宏發高管控股的金合捷。預計2006年宏發群體收入將超過11億元以上，凈利潤率不低于10%，預計2007年增長將不低于30%。由于銅是繼電器的主要原材料(占成本的22%)，隨著銅價的下跌，預計07年利潤的增長將更加明顯。如果未來聯創對宏發群體進行整合，那宏發整體競爭力將會得到大大增強。我們會密切關注會否進行相關的整合。

　　線纜公司是公司業務成長最快的領域，其產品RF射頻電纜，廣泛用于3G網絡建設中。公司國內第三大RF纜生產企業，預計06年收入3億元，凈利潤達1400萬元，預計07年將超過4.5億元。06年10月線纜公司改制成江西聯創電纜科技有限公司，剝離了原來大部分社會職能，減輕了歷史包袱，僅此將每年節約成本1000萬元。

　　軍工通訊是公司利潤的重要來源，產品毛利率在40%以上，產品供不應求，未來幾年將保持快速增長的勢頭，預計06年收入將達到1.1億元，利潤1700萬元，07年預計收入將達到1.4億元。同時，公司新產品的預研已經完成，正在等待軍方的驗收確認，有可能在07年獲得新的大單。

　　LED業務一直是公司的弱項，但從06年開始，這塊業務已經整體扭虧。隨著英孚的進入，公司這塊業務將會獲得新的資金投入，加之產業基礎比較好，預計未來將面臨新的發展機遇。

　　預計公司06、07和08年業績分別為0.12、0.29元和0.4，PE分別為54、20和15倍，給予“買入”的評級。