國泰君安

　　林浩祥

　　公司業績快報顯示，2006年實現主營業務利潤33,750萬元，同比增加31.8%；凈利潤8,745萬元，同比增長46.66%。實現每股收益0.80元，業績稍低于預期增長。1月份中，公司相關收購的礦產資源的采礦權已經得到國土資源部的批復，預計在2月份里公司將項目相關材料將上呈監管部門。

　　我們認為在于2006年金屬價格展開大幅升浪之后，礦源開發、資產整合的項目也逐漸在國內相關行業中展開。通常而言，對于在景氣周期頂點的項目運作成本較為高昂，其利益保障在于未來金屬價格的穩定并有升值潛力。

　　從對黃金價格的預期看，以美國經濟赤字問題依舊持續、中期看跌美元為前提，黃金價格依然處于上升通道。因此，目前公司進行的礦產收購，一方面符合產業的擴張模式，另一方面也將增厚公司業績。

　　以2007年1月上市公司對集團資產各項收入并表計算，預計公司凈利潤多增23529萬元，對應增發后股本EPS將多增0.91元，對應公司07、08年業績為1.49、1.85元。由于目前公司并表時間尚未確定，我們認為公司合理估值以08年為基準較為公允。對于貴金屬行業的上市公司，參考國際同業公司25～28倍的市盈率，對應公司股價合理區間在46.3-51.8元。

　　公司業績的風險因素來自于金價的波動和礦山品位的變化；但公司目前價格，參與定向增發價格具有較大的安全邊際(注：公司初步定向增發價格為24.93元，但存在調整的可能)。