凱基證券

　　魏宏達(dá)

　　產(chǎn)能因素限制了07年?duì)I運(yùn)增長幅度

　　06年在綠色照明產(chǎn)品(節(jié)能燈、電子整流器、HID燈)用薄膜電容出貨明顯增長下，累計(jì)前三季營收及凈利潤分別達(dá)3.67億元及8，516萬元，分別增長27.3%及28.4%，EPS達(dá)0.38元，我們預(yù)估06年?duì)I收及凈利潤分別為5.04億元及1.1億元，增幅約26%及29%，EPS達(dá)0.49元。

　　展望2007年，公司目前年產(chǎn)能約25億顆，06年出貨量約21-22億顆，增長約20%，在既有廠房已無多余空間再擴(kuò)增生產(chǎn)設(shè)備下，07年業(yè)績增長幅度無可避免的將低于06年水準(zhǔn)。

　　新生產(chǎn)基地將于07年底建成，08年上半年完成遷廠

　　占地12.8萬坪的生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)于07年12月交付使用，屆時(shí)舊廠生產(chǎn)設(shè)備將陸續(xù)牽至新廠，新生產(chǎn)基地年產(chǎn)能規(guī)劃約35-38億顆，惟設(shè)備投入將視訂單狀況逐步添加，并非一次到位，目前公司薄膜電容主要應(yīng)用在節(jié)能燈、家電、通訊及計(jì)算機(jī)上，其中又以節(jié)能燈增長速度較為迅速，在新廠投入后，產(chǎn)品除了繼續(xù)往小型化、精細(xì)化發(fā)展外，產(chǎn)品領(lǐng)域也將有所延伸，除了在既有客戶基礎(chǔ)上滿足客戶一次購足需求外，開發(fā)車用薄膜電容市場應(yīng)是公司未來的重點(diǎn)發(fā)展放向，惟公司系走自有品牌發(fā)展路線，且車用電子零件認(rèn)證時(shí)間長且品質(zhì)要求高，一般車用電子廠商不會輕易更換既有零件供貨商，公司欲從日本松下或德國EPCOS等國際大廠搶下市場，不可避免將需要較長時(shí)間，目前公司在車用電子薄膜電容仍處于小量出貨認(rèn)證階段，我們認(rèn)為公司車用薄膜電容產(chǎn)品將待08年下半年才有機(jī)會有所突破。

　　07及08年EPS分別為0.57元及0.68元

　　雖然節(jié)能燈薄膜電容出貨將持續(xù)成長，但07年業(yè)績也將受產(chǎn)能吃緊限制，我們僅小幅調(diào)高07年?duì)I收至5.8億元，調(diào)幅約1.8%，成長15%，利潤方面，因產(chǎn)品組合往高端產(chǎn)品調(diào)整，我們調(diào)高07年毛利率預(yù)估由37%調(diào)高為37.5%，調(diào)整后凈利潤為1.28億元，調(diào)幅約4%，增幅為16%，EPS達(dá)0.57元。

　　展望2008年，08年上半年重點(diǎn)工作在于順利完成遷廠，在車用薄膜電容尚未有重大突破下，我們認(rèn)為公司擴(kuò)建產(chǎn)能的腳步也將是維持一貫保守穩(wěn)健的方式逐步擴(kuò)充，我們預(yù)估08年?duì)I收及獲利分別為6.8億元及1.52億元，分別成長17%及18.7%，EPS為0.68元。

　　公司評價(jià)與投資建議

　　受制于產(chǎn)能有限，預(yù)估07年業(yè)績增幅將有所回落，加上兩稅合一將有可能使公司適用稅率有所提升(目前適用稅率為15%)，我們預(yù)估07及08年EPS分別為0.57元及0.68元，我們給予公司25倍目標(biāo)本益比，以兩年平均EPS 0.62元計(jì)算，一年目標(biāo)價(jià)由13.4元調(diào)高至15.5元，目前潛在上漲空間4.7%，評等維持“持有”。