彭繼忠 國泰君安

　　公司目前最受關(guān)注的是風(fēng)電業(yè)務(wù)，并已經(jīng)獲得了大唐集團(tuán)漳州風(fēng)力發(fā)電有限責(zé)任公司價(jià)值1.64億元的合同，為其提供13臺(tái)2MW直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電整機(jī)。據(jù)了解，初始的兩臺(tái)樣機(jī)將主要采用進(jìn)口件進(jìn)行組裝，而預(yù)計(jì)9月底公司自行研發(fā)的電機(jī)、輪轂和電控系統(tǒng)將可以完工并用于替代進(jìn)口產(chǎn)品。

　　如果順利，大唐漳州項(xiàng)目的訂單收入大部分可以在07年確認(rèn)。考慮到風(fēng)電合資公司的廠房需在8、9月建筑才能完工，在現(xiàn)有股份公司的大電機(jī)廠房?jī)H能完成小批量整機(jī)的安裝制造，因此我們估計(jì)即使今年公司再承接風(fēng)電訂單其收入確認(rèn)也將較為有限。我們估計(jì)07年公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的收入約為1.5億元。至于盈利貢獻(xiàn)，由于國產(chǎn)化率較底、產(chǎn)品規(guī)模較小，07年風(fēng)電整機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)不會(huì)有大的支撐。我們預(yù)計(jì)08年公司訂單可以達(dá)到50臺(tái)整機(jī)合計(jì)10萬千瓦，以6400元/千瓦訂單價(jià)格計(jì)算，估計(jì)08年確認(rèn)收入可以達(dá)到6.4億元，對(duì)湘電股份的EPS貢獻(xiàn)粗略估算約為0.12元。

　　公司其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，估計(jì)06年交流電機(jī)業(yè)務(wù)約為10億元，07年估計(jì)還會(huì)有20%的增長(zhǎng)；直流電機(jī)主要以軍用電機(jī)為主，每年收入約2～3億元，增長(zhǎng)不明顯。

　　目前國內(nèi)兆瓦級(jí)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)處于起步階段，各廠家均沒有成熟的產(chǎn)品，未來的應(yīng)用都存在著不確定性。兆瓦級(jí)風(fēng)電整機(jī)并非是拿到設(shè)計(jì)圖紙就可以順利制造和穩(wěn)定可靠運(yùn)行的產(chǎn)品，現(xiàn)在一些試運(yùn)行的兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)目前都存在或多或少的質(zhì)量問題。

　　就上市公司而言，湘電股份、華儀電氣、長(zhǎng)城電工中我們認(rèn)為湘電股份在兆瓦級(jí)電機(jī)研發(fā)和制造方面占有優(yōu)勢(shì)，但整機(jī)制造和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)稍差；而華儀電氣在整機(jī)制造、運(yùn)營以及市場(chǎng)營銷體系建立方面則有所長(zhǎng)，但技術(shù)實(shí)力則相對(duì)要弱。

　　即使考慮到公司未來風(fēng)電業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值已經(jīng)07年P(guān)E為37.3倍，當(dāng)前繼續(xù)上漲的空間應(yīng)較為有限，但我們也不排除公司股價(jià)受利好消息刺激而短期上漲的可能。