趙春 招商證券

　　鎳金屬是我們07年最看好的基本金屬，在鎳價(jià)看好的情況下，公司通過定向增發(fā)擴(kuò)大公司鎳精礦產(chǎn)量，提高公司的資源自己率，價(jià)漲量增，保障公司未來三年盈利持續(xù)大幅增長。我們重申:鎳金屬將成為07年表現(xiàn)最好的基本金屬，吉恩鎳業(yè)和貴研鉑業(yè)是我們最看好的基本金屬資源型有色公司。

　　吉恩鎳業(yè)是目前國內(nèi)第二大的鎳業(yè)公司、最大的鎳鹽公司。公司目前擁有鎳精礦3500-4500噸、硫酸鎳20000-30000噸、電解鎳1500-2000噸和羥基鎳2000噸的生產(chǎn)能力。

　　控股公司己經(jīng)改制,股份公司多數(shù)高層持有控股公司股權(quán)。控股公司從單純國資公司轉(zhuǎn)變?yōu)閲�資、民營、外資和管理層共同持股的混合所有制公司，股份公司管理層的利益在控股公司間接得到體現(xiàn)。

　　鎳金屬將成為07年表現(xiàn)最好的基本金屬。由于鎳精礦供應(yīng)短缺，不銹鋼產(chǎn)能的快速擴(kuò)張?jiān)黾恿藢�金屬鎳的需求，我們認(rèn)為鎳金屬將成為07年表現(xiàn)最好的基本金屬。硫酸鎳的價(jià)格目前雖然依然滯后于金屬鎳，但是我們認(rèn)為07年硫酸鎳價(jià)格的上漲趨勢將和金屬鎳日趨一致。

　　本次定向增發(fā)將提高公司的資源自己率。公司通過本次定向增發(fā)項(xiàng)目的收購和建設(shè)，未來公司鎳精礦的產(chǎn)量將會從目前的3500-4500噸提高到6500-7500噸。

　　公司硫酸鎳產(chǎn)能和電解鎳產(chǎn)能也將大幅擴(kuò)張。公司硫酸鎳的產(chǎn)能有從20000-30000噸提高到50000噸的規(guī)劃，通過本次定向增發(fā)項(xiàng)目的建設(shè)，公司電解鎳的產(chǎn)能將從1500-2000噸提高到6500-7000噸。

　　2000噸羥基鎳項(xiàng)目進(jìn)展順利。該項(xiàng)目現(xiàn)己安裝完畢，春節(jié)前后投入試生產(chǎn)，該項(xiàng)目的投產(chǎn)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。如果2000噸羥基鎳項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司有把產(chǎn)能提高到6000噸的規(guī)劃。

　　給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評級。假設(shè)公司在08年1月1日完成增發(fā)的情況下，我們預(yù)測公司06-09年的EPS為1.05元、2.30元、2.85元和3.05元。給予公司10-12倍的動態(tài)PE，綜合考慮，給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評級，未來6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位為28.00-30.00元，建議投資者則機(jī)買入并長期持有。

　　一、公司簡介

　　吉恩鎳業(yè)股份有限公司(以下簡稱“吉恩鎳業(yè)”)目前是中國第二大的鎳業(yè)公司,最大的鎳鹽公司。

　　吉恩鎳業(yè)是由吉林鎳業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司作為主要發(fā)起人于2000年12月18日發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，目前公司總股本為22800萬股，其中非受限流通股為9144萬股。

　　公司控股股東吉林鎳業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司已經(jīng)于2006年1月11日改制為吉林昊融有色金屬集團(tuán)有限公司，控股股東從單純國資企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲�資、民營、外資和管理層共同持股的混合所有制企業(yè)。

　　公司主要從事鎳礦的開發(fā)和鎳鹽和金屬鎳的生產(chǎn)和銷售，目前擁有鎳精礦3500-4500噸、硫酸鎳20000-30000噸、電解鎳1500-2000噸和羥基鎳2000噸的生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品有硫酸鎳、氫氧化鎳、氯化鎳、羥基鎳和電解鎳等。

　　二、鎳行業(yè)分析：鎳金屬將成為07年表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的基本金屬

　　鎳是一種銀白色金屬，由于它具有良好的機(jī)械強(qiáng)度和延展性，難熔耐高溫，并具有很高的化學(xué)穩(wěn)定性，在空氣中不氧化等特征，因此是一種十分重要的有色金屬原料，被用來制造不銹鋼、高鎳合金鋼和合金結(jié)構(gòu)鋼，廣泛用于飛機(jī)、雷達(dá)、導(dǎo)彈、坦克、艦艇、宇宙飛船、原子反應(yīng)堆等各種軍工制造業(yè)。在民用工業(yè)中，鎳常制成結(jié)構(gòu)鋼、耐酸鋼、耐熱鋼等大量用于各種機(jī)械制造業(yè)。鎳還可作陶瓷顏料和防腐鍍層，鎳鈷合金是一種永磁材料，廣泛用于電子遙控、原子能工業(yè)和超聲工藝等領(lǐng)域，在化學(xué)工業(yè)中，鎳常用作氫化催化劑。

　　1、世界鎳資源情況

　　世界上鎳資源儲量最豐富的國家為澳大利亞，占世界總儲量的35.48%，我國鎳資源相對比較貧乏，2006年美國地質(zhì)局公布數(shù)據(jù)：我國鎳儲量為110萬噸，基礎(chǔ)儲量為760萬噸。

　　我國鎳礦資源儲量中70%集中在甘肅，其次分布在新疆、云南、吉林、四川、陜西和青海和湖北7個(gè)省，合計(jì)保有儲量占全國鎳資源總儲量的27%。我國鎳礦類型主要為硫化銅鎳礦和紅土鎳礦。

　　我國鎳礦中多為低品味，露采比例很小，可采儲量僅占總儲量的10%，開采和冶煉的技術(shù)相對較為落后。選礦一般采用弱酸或弱堿介質(zhì)浮選工藝，選礦能力為430萬噸／年。我國鎳冶煉除幾家大型企業(yè)以外普遍采用火法的選锍熔煉技術(shù)，精煉鎳主要采用硫化鎳陽極隔膜電解和硫酸選擇性浸出——電積工藝。與世界先進(jìn)技術(shù)還有一定差距，因此我國開采和冶煉的成本居高不下。公司針對元江鎳業(yè)的資源特點(diǎn)，采用堆浸工藝和傳統(tǒng)萃取電積工藝處理該紅土鎳礦，具有工藝流程短、能耗低、影響環(huán)境小等優(yōu)點(diǎn)，是世界上第一個(gè)堆浸工藝。并且，由于世界儲量60%的紅土鎳礦的生產(chǎn)成本高于硫化鎳礦，使得紅土鎳礦的開發(fā)利用滯后，公司采用的堆浸工藝和傳統(tǒng)萃取電積工藝處理該紅土鎳礦對未來世界紅土鎳礦的開采提供了技術(shù)支持。

　　2、鎳的供給分析

　　我國鎳供給有兩個(gè)部分組成，一部分是新產(chǎn)鎳精礦供應(yīng)，這部分占鎢總供給量的72.9%，另一部分來自再生鎳占27.1%。

　　我國鎳精礦產(chǎn)量05年產(chǎn)量為6萬噸(金屬量)，其中金川集團(tuán)鎳精礦產(chǎn)量占全國鎳精礦產(chǎn)量的80%以上。預(yù)期06年我國鎳精礦產(chǎn)量將達(dá)到7萬噸。近十年來我國的鎳礦儲量幾乎沒有增加，這幾年產(chǎn)量的增加主要靠金川、新疆喀拉通克和黃山。由于缺少未來可開發(fā)的新礦山，幾乎不可能大量增加國內(nèi)原料的供應(yīng)量。

　　鎳的另外一個(gè)供給來源于廢鎳的回收，世界回收鎳產(chǎn)量將近總原生鎳產(chǎn)量的一半，而我國目前再生鎳產(chǎn)量只占總鎳產(chǎn)量的的27.1%，因此，就廢鎳回收，我國尚有較大的成長空間。

　　3、鎳需求分析

　　由于鎳具有良好的機(jī)械強(qiáng)度和延展性，難熔耐高溫，并具有很高的化學(xué)穩(wěn)定性，在空氣中不氧化等特征，因此被廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)，其中主要用于不銹鋼的鑄造、特殊合金鋼、電鍍材料、電池材料等方面。

　　2005年世界鎳表觀消費(fèi)量約為123.72萬噸，其中65%用于不銹鋼的制造，其余用于特殊鋼、合金、電池、電鍍劑制幣等行業(yè)。我國鎳用于不銹鋼生產(chǎn)的只占總產(chǎn)量的50%，低于世界水平。

　　隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)和鋼鐵工業(yè)的發(fā)展，鎳的需求量不斷增加，并且由于產(chǎn)量的受限使得我國鎳產(chǎn)量和消費(fèi)量存在較大的差異，05年我國鎳產(chǎn)量10.27萬噸，消費(fèi)量為18.27萬噸，供需存在8萬噸的缺口通過進(jìn)口來解決。未來我國不銹鋼行業(yè)的迅猛發(fā)展，帶動了鎳的消費(fèi)量，同時(shí)隨著電子工業(yè)和通訊工業(yè)的發(fā)展，對于小型可充電電池的需求也迅速增加，其中鎳氫電池發(fā)展最快，將成為市場主流，逐步取代鎳鎘電池。未來，我國國內(nèi)市場對鎳的需求越來越大。

　　4、不銹鋼產(chǎn)量的快速增長將拉動鎳需求的最大動力

　　4.1、不銹鋼是產(chǎn)量增速最快的金屬原料

　　由于不銹鋼具備耐腐蝕性和耐氧化性，具有較高的強(qiáng)度重量比，優(yōu)良的軋制成形性、可焊接性能、低溫韌性等有些性能，因此被廣泛應(yīng)用于白色家電和器皿、加工工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等，其中白色家電和器皿是不銹鋼主要的應(yīng)用下游。隨著社會的發(fā)展人民生活質(zhì)量的提高，未來不銹鋼的應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用數(shù)量將不斷增加。

　　鑒于不銹鋼優(yōu)良的性能，使得在過去的30年間，全球不銹鋼產(chǎn)量一直以平均超過5%的增長率增長。最近幾年，世界不同地區(qū)的不銹鋼產(chǎn)量有所差異，而亞洲地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量有驚人的增加，目前日本、中國、韓國已為世界前三大不銹鋼生產(chǎn)國家。雖然不銹鋼的開發(fā)不到100年，但不銹鋼已經(jīng)顯示出是一種產(chǎn)量增長最快的金屬原料。

　　4.2、在需求快速增長的拉動下，我國不銹鋼行業(yè)將面臨產(chǎn)能的大幅投入

　　在過去的10年，中國和印度的不銹鋼消費(fèi)量已分別超過20%和10%的平均增長速度。然而，上述兩個(gè)國家人均不銹鋼消費(fèi)量分別僅有4.1kg和1.1kg，相較于現(xiàn)金發(fā)達(dá)國家人均10千克的不銹鋼擁有量，上述倆國家的消費(fèi)水平仍然非常低，未來中國和印度兩個(gè)國家的不銹鋼消費(fèi)量存在巨大的增長空間。

　　由于中國制造風(fēng)靡全球，白色家電，生活用品等產(chǎn)量迅速發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷投入、汽車行業(yè)的快速發(fā)展、房地產(chǎn)建筑業(yè)的蓬勃發(fā)展等因素，極大的促進(jìn)了我國對不銹鋼的需求量，因此，盡管我國目前是世界第二大不銹鋼生產(chǎn)國，但是仍然無法滿足國內(nèi)快速增長的需求。特別是近幾年，快速增長的需求使得我國大量擴(kuò)大產(chǎn)能及大幅進(jìn)口。

　　目前中國已經(jīng)成為世界不銹鋼市場發(fā)展的中心。由于我國對不銹鋼的巨大需求，使得不銹鋼產(chǎn)能正在持續(xù)增加，而07年中國在建及建成的不銹鋼粗鋼產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1000萬噸。

　　按目前我國1000萬噸不銹鋼產(chǎn)能計(jì)算，達(dá)產(chǎn)后需要消費(fèi)鎳在30萬噸以上，屆時(shí)我國成為世界第一大鎳的消費(fèi)國。按06年我國原鎳14萬噸左右的產(chǎn)量計(jì)算，存在巨大的缺口，因此我國將不可避免的面臨鎳供應(yīng)長期短缺的局面。

　　5、電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將是拉動鎳需求的又一大動力

　　鎳隔、鎳氫及鋰離子電池是各種便攜式電子儀器和數(shù)碼產(chǎn)品中應(yīng)用最為廣泛地二次電池。

　　電子產(chǎn)品地普及大大地改善了人民地生活質(zhì)量，是人民生活中不可或缺地商品，在如今這個(gè)

信息化地時(shí)代中，電子產(chǎn)品正在以迅猛地速度飛速發(fā)展，而作為這些電子產(chǎn)品地必備配件二次電池也正在以迅猛的速度增長。

　　未來幾年，我們認(rèn)為我國的二次電池仍將保持高速增長，而其的高速增長比較拉動作為二次電池的主要原料之一的鎳金屬的需求量。我么粗略的估計(jì)，如果以上二次電池產(chǎn)量各占三分之一計(jì)算的話，需要鎳金屬3.3萬噸。

　　6、鎳供需平衡及價(jià)格走勢分析

　　通過以上對我國鎳金屬的供給和需求情況分析，我們認(rèn)為：我國07年不銹鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)快速增長，增速幅度在50%左右，未來幾年，不銹鋼仍將以不低于20%的速度繼續(xù)保持增長。金屬鎳的消費(fèi)量也將出現(xiàn)大幅增長，07年預(yù)期在增速在50%左右，未來幾年也將保持20%左右的增長速度。

　　在不銹鋼產(chǎn)能投入和二次電池產(chǎn)量的不斷快速增長的情況之下，我國鎳供需缺口未來將不斷擴(kuò)大。因此我國只能通過進(jìn)口來滿足國內(nèi)日益增長的鎳金屬需求量。

　　四、公司業(yè)務(wù)分析

　　1、公司業(yè)務(wù)簡介吉恩鎳業(yè)目前是中國第二大的鎳業(yè)公司,最大的鎳鹽公司。公司主要從事鎳礦的開發(fā)和鎳鹽和金屬鎳的生產(chǎn)和銷售，目前擁有鎳精礦3500-4500噸、硫酸鎳20000-30000噸、電解鎳1500-2000噸和羥基鎳2000噸的生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品有硫酸鎳、氫氧化鎳、氯化鎳、羥基鎳和電解鎳等。

　　2、本次定向增發(fā)分析公司07年2月6日發(fā)布董事會公告稱，公司董事會審議通過了非公開發(fā)行A股

股票的議案。公司計(jì)劃發(fā)行不超過6000萬股A股，發(fā)行價(jià)格以本次董事會公告日為基準(zhǔn)，不低于基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日股票均價(jià)的90%(不低于18.40元)。其中，公司控股股東吉林昊融有色金屬集團(tuán)有限公司以其持有的通化吉恩鎳業(yè)有限公司84.585%的股權(quán)按評估值作價(jià)認(rèn)購本次發(fā)行股份，其余部分向其他特定對象發(fā)行。

　　本次非公開發(fā)行募集資金主要用于以下三個(gè)項(xiàng)目：

　　1、收購昊融集團(tuán)持有的通化吉恩84.585%的股權(quán)，以通化吉恩截止2006年12月31日經(jīng)

審計(jì)、評估的凈資產(chǎn)值為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)確定股權(quán)收購價(jià)格，全部以本次向昊融集團(tuán)非公開發(fā)行的股份結(jié)算。

　　通化吉恩注冊資本9,000萬元，昊融集團(tuán)持股比例為84.585%，公司主營業(yè)務(wù)為鎳(銅)礦石采、選及加工。2006年底鎳礦石保有資源儲量約為1160萬噸，鎳金屬保有資源儲量約為58700噸。2006年選礦處理量11萬噸，生產(chǎn)鎳金屬608噸、銅金屬223噸。2007年計(jì)劃選礦處理礦量20.5萬噸，生產(chǎn)鎳金屬1,000噸、銅金屬400噸。公司2006年末總資產(chǎn)13,568.15萬元，凈資產(chǎn)10,315.07萬元。2006年度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11,154.59萬元，實(shí)現(xiàn)利潤總額7,341.50萬元，凈利潤5,309.34萬元。

　　2、投資建設(shè)吉林和龍長仁銅鎳礦項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資為21480萬元，其中：固定資產(chǎn)投資19980萬元，流動資金1500萬元。

　　吉林和龍長仁銅鎳礦位于吉林省和龍市城區(qū)北約30km，包括長仁、柳水坪兩個(gè)礦區(qū)，目前已探明礦石量1,073萬噸，其中：鎳金屬量約47,400噸，品位0.442%；銅金屬量約15,700噸，品位0.146%。股份公司已取得上述兩礦區(qū)的探礦權(quán)，擬在上述兩礦區(qū)投資建設(shè)采礦工程、選礦工程、尾礦設(shè)施及運(yùn)輸設(shè)施等，形成年采、選礦33萬噸，年產(chǎn)鎳銅精礦鎳金屬量774.18噸、銅金屬量303.6噸的生產(chǎn)能力。

　　該項(xiàng)目計(jì)劃投資21,480.00萬元。其中固定資產(chǎn)投資19,980萬元，鋪底流動資金為1,500.00萬元。項(xiàng)目建設(shè)期3年，項(xiàng)目建成后第一年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)規(guī)模的70%，建成后第二年完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模。項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11,753.37萬元，凈利潤4,447.39萬元，項(xiàng)目投資回收期約為4.8年(不含建設(shè)期)，項(xiàng)目內(nèi)部收益率為16.6%。

　　3、投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸電解鎳項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資為26778萬元，其中：固定資產(chǎn)投資19472.30萬元，鋪底流動資金7305.70萬元。

　　該項(xiàng)目是公司在已經(jīng)投資建設(shè)的1.5萬噸/年鎳冶煉項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸電解鎳生產(chǎn)線。該項(xiàng)目利用高冰鎳生產(chǎn)電解鎳，可以充分利用1.5萬噸鎳冶煉項(xiàng)目的產(chǎn)品高冰鎳進(jìn)行深加工，從而延伸公司的產(chǎn)品鏈，提高公司產(chǎn)品的附加值。

　　該項(xiàng)目建設(shè)總投資26,778.00萬元，其中：固定資產(chǎn)投資19,472.3萬元，生產(chǎn)流動資金7,305.70萬元。該項(xiàng)目建設(shè)期1.5年，項(xiàng)目建成投產(chǎn)當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)規(guī)模的80%，第二年完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模。項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入83,550.00萬元，凈利潤4,796.66萬元，項(xiàng)目投資回收期約為8.12年(含建設(shè)期)，項(xiàng)目內(nèi)部收益率為21.68%。

　　3、公司鎳礦業(yè)務(wù)分析

　　吉恩鎳業(yè)現(xiàn)有兩座成熟礦山：富家礦和大嶺礦。其中富家礦鎳金屬儲量約4.1萬噸，品位較高，年產(chǎn)鎳精礦在2500-3000噸；大嶺礦鎳金屬儲量約1.6萬噸，品位較低，年產(chǎn)鎳精礦在1000-1500噸。

　　本次定向增發(fā)建設(shè)的吉林和龍長仁銅鎳礦鎳金屬儲量約4.74萬噸，品位0.442%，建成后將形成年產(chǎn)鎳銅精礦鎳金屬量774.18噸、銅金屬量303.6噸的生產(chǎn)能力。

　　本次定向增發(fā)收購集團(tuán)公司持有的通化吉恩84.585%的股權(quán)，通化吉恩注冊資本9,000萬元，昊融集團(tuán)持股比例為84.585%，該公司主營業(yè)務(wù)為鎳(銅)礦石采、選及加工。2006年底鎳礦石保有資源儲量約為1160萬噸，鎳金屬保有資源儲量約為5.87萬噸。2006年選礦處理量11萬噸，生產(chǎn)鎳金屬608噸、銅金屬223噸。2007年計(jì)劃選礦處理礦量20.5萬噸，生產(chǎn)鎳金屬1,000噸、銅金屬400噸。

　　另外，公司與中國冶金建設(shè)集團(tuán)公司合作，共同開發(fā)巴布亞新幾內(nèi)亞境內(nèi)的瑞末鎳鈷礦，公司和中國冶金建設(shè)集團(tuán)公司持有瑞末鎳鈷礦85%的股權(quán)(其中公司持有其中的20%股權(quán))，瑞末鎳鈷礦項(xiàng)目總投資約6.73億美元，預(yù)計(jì)08年底建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為鎳精礦3.3萬噸，該礦建成投產(chǎn)后，不僅能給公司帶來較大的投資收益，更重要的是保障了公司未來的鎳原料穩(wěn)定的需求。

　　4、公司高冰鎳業(yè)務(wù)分析

　　高冰鎳是公司生產(chǎn)硫酸鎳等最終產(chǎn)品的中間產(chǎn)品，吉恩鎳業(yè)現(xiàn)有高冰鎳產(chǎn)能為8000噸，公司計(jì)劃投資6.0億元(國債貼息項(xiàng)目)建設(shè)一座世界先進(jìn)水平的澳斯麥特爐，將公司高冰鎳的產(chǎn)能提高到2.3萬噸，為公司最終產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張作好中間產(chǎn)品的準(zhǔn)備。

　　5、公司硫酸鎳和電解鎳業(yè)務(wù)分析

　　吉恩鎳業(yè)現(xiàn)有硫酸鎳產(chǎn)能為20000-30000噸，未來有將產(chǎn)能提高到50000噸的規(guī)劃。電解鎳產(chǎn)能為1500-2000噸，本次定向增發(fā)投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸電解鎳項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司電解鎳的產(chǎn)能將會提高到6500-7000噸。

　　6、公司羥基鎳業(yè)務(wù)分析

　　吉恩鎳業(yè)2000噸羥基鎳項(xiàng)目是公司IPO募股資金項(xiàng)目，該項(xiàng)目采用加拿大CVMR公司的常壓羥基法技術(shù)，目前主體設(shè)備已經(jīng)安裝完畢，預(yù)計(jì)春節(jié)前后投入試生產(chǎn)。

　　羥基鎳精煉技術(shù)是利用一氧化碳與鎳金屬在一定的溫度和壓力的作用下生成羥基鎳絡(luò)合物，再將羥基鎳絡(luò)合物經(jīng)過熱分解獲得純金屬鎳的技術(shù)。羥基鎳是一系列用羥基法精煉技術(shù)生產(chǎn)的高純金屬鎳丸，金屬鎳粉等產(chǎn)品，該產(chǎn)品具有優(yōu)良的物理和化學(xué)特性，廣泛應(yīng)用于鎳氫電池、合金剛、粉末冶金、催化劑等領(lǐng)域。

　　中國羥基鎳產(chǎn)品目前主要是依賴進(jìn)口，公司2000噸羥基鎳項(xiàng)目投產(chǎn)后，不僅可以取代進(jìn)口產(chǎn)品，而且會成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　公司目前已經(jīng)為以后羥基鎳的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)留了建成空間，在2000噸羥基鎳項(xiàng)目生產(chǎn)和銷售順利的情況下，擇機(jī)將羥基鎳的產(chǎn)能提高到6000噸，羥基鐵的產(chǎn)能提高到2000噸。

　　7、公司產(chǎn)品價(jià)格分析

　　目前LME三月期鎳的價(jià)格已經(jīng)上漲到3.7萬美元，國內(nèi)現(xiàn)貨鎳的價(jià)格為35.5萬元左右。

　　06年硫酸鎳(折合含鎳約22%)的價(jià)格漲幅一度嚴(yán)重低于金屬鎳的漲幅，這使得吉恩鎳業(yè)06年的業(yè)績低于投資者普遍的預(yù)期。不過最近一個(gè)季度硫酸鎳的價(jià)格漲幅超過了金屬鎳的漲幅，目前硫酸鎳的價(jià)格在6.2-6.5萬元，雖然依然低于金屬鎳價(jià)格10-20%，但是由于目前國內(nèi)不少硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)采用金屬鎳來生產(chǎn)硫酸鎳(吉恩鎳業(yè)采用高冰鎳生產(chǎn)硫酸鎳，成本遠(yuǎn)低于用金屬鎳來生產(chǎn)硫酸鎳)，在目前的硫酸鎳價(jià)格水平下，企業(yè)生產(chǎn)的積極性不高，隨著這些企業(yè)的減產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)07年硫酸鎳的價(jià)格波動趨勢會和金屬鎳價(jià)格日趨一致。

　　羥基鎳的價(jià)格目前比較穩(wěn)定，平均價(jià)格約36-38萬元，高于電解鎳的價(jià)格。

　　8、公司盈利預(yù)測

　　基于以上對公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的分析，假設(shè)公司在08年1月1日完成增發(fā)的情況下，我們預(yù)測公司06-09年的EPS為1.05、2.30、2.85、3.05元。

　　五、投資建議

　　我們預(yù)測公司06-09年的EPS分別為為1.05、2.30、2.85、3.05元。給予公司10-12倍的動態(tài)PE，綜合考慮，給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評級，未來6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位為28.00-30.00元，建議投資者則機(jī)買入并長期持有。

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