彭硯蘋　　　中信建投

　　神火股份(000933)06年下半年收購集團公司沁澳鋁業(yè)70%的股權(quán)，并計劃通過定向增發(fā)將神火佛光的鋁業(yè)資產(chǎn)置入上市公司。業(yè)內(nèi)分析師預計至2007年底，神火股份將擁有電解鋁產(chǎn)能36萬噸，成為國內(nèi)超大型的電解鋁企業(yè)之一。由于氧化鋁現(xiàn)貨比例較高(2007年超過50%)，公司將盡享電解鋁行業(yè)的復蘇。分析師預計僅沁澳鋁業(yè)的鋁業(yè)資產(chǎn)2007年即可實現(xiàn)凈利潤2.94億元，為公司貢獻每股盈利0.41元(按現(xiàn)有股本計算)。在定向增發(fā)完成后，2007年神火股份將有超過一半的盈利貢獻來自于電解鋁業(yè)務(wù)。公司的這種盈利模式也是目前國內(nèi)電解鋁企業(yè)希望采用的經(jīng)營方式之一。這種業(yè)務(wù)模式的優(yōu)點是周期性特征不明顯，盈利能力更強，而且現(xiàn)金流較為充裕。另外，神火股份已制定有向鋁加工領(lǐng)域拓展的詳細規(guī)劃(包括鋁合金和鋁箔等)。預計至2010年，神火股份的盈利模式將會更加合理，業(yè)績更加穩(wěn)健。

　　另外，公司的煤炭業(yè)務(wù)將保持快速擴張：公司收購了新鄭煤電39%的股權(quán)以及鄭州天宏70%的股權(quán)。到目前為止，公司擁有生產(chǎn)礦井和在建礦井近1,000萬噸的規(guī)模。公司在建礦井大部分在2008年前完成，屆時公司的生產(chǎn)規(guī)模將比目前翻一番。

　　預計公司2007年的盈利將會大幅度增加，實現(xiàn)凈利潤8.96億元，同比增長122%，每股盈利達1.60元(按攤薄股本計算)。加上公司煤---電---鋁一體化的盈利模式可望更好地降低行業(yè)波動的風險，公司具有較好的投資價值。即使按2007年10倍的動態(tài)市盈率的保守預測，合理股價也應(yīng)在16元。