周瑾 廣發證券

　　超聲電子是中國大陸內資PCB廠商中規模最大者中國大陸PCB廠商約有700家，集中度很低。主要以香港和臺灣在大陸投資設立的公司為主，大陸本土公司在PCB行業中力量微薄。按照2004年銷售額計算的排名前20位的公司中，大陸本土企業僅汕頭超聲電子一家。

　　憑借HDI PCB，超聲電子能與國內外資PCB廠的同臺競技2006年Q3超聲電子“2+c+2”HDI PCB投產，成為國內少數HDI PCB供應商之一。

　　手機是HDI最大的應用領域；2002-2005年，全球HDI PCB市場的復合成長率為19%；預計未來幾年全球HDI PCB的市場每年仍有10%以上的增長率。

　　中國大陸國內市場上真正能批量供應的企業只有7家企業，以“1+C+1”HDI技術為主，個別企業可以生產“2+C+2”結構的HDI板。目前市場“2+C+2”HDI PCB的平均價格是“1+C+1”HDI PCB的2-2.5倍。

　　超聲電子是中國大陸最早能批量生產“2+C+2”結構的HDI PCB的本土企業，憑借HDI PCB，超聲電子能與國內外資PCB廠的同臺競技。

　　盈利預測及估值根據上述主要假設，我們預計超聲電子2006、2007、2008年每股收益分別為0.22、0.44、0.50元/股。由于電子元器件行業情況瞬息萬變，我們僅根據2007年每股收益作為估值依據。我們認為長期合理的市盈率為20倍，這樣的市盈率是非常謹慎的，在目前的市場中有較大的安全邊際。我們預計一年內合理股價為8.8元。建議投資者在7元以下買入。