彭硯蘋 中信建投

　　鵬博士(600804)06年11月公告擬通過定向增發(fā)募集資金收購北京電信通電信工程公司100%的股權(quán)，業(yè)內(nèi)研究認為，這將導致公司基本面發(fā)生根本改變，成為國內(nèi)第一家以寬帶光纖網(wǎng)絡ISP運營為主要業(yè)務的上市公司。在不計公司“酒店多媒體”項目盈利預測情況下的保守估計，公司增發(fā)完成之后06-08年EPS分別為0.056、0.446、0.91元。考慮市場對具有自身網(wǎng)絡資源運營類的公司有較高的估值，按由07年1月1日開始計算合并收益而追溯調(diào)整后公司07年0.57元的業(yè)績計算，給予30倍市盈率，目標價格為17.1元。如果加上公司“酒店多媒體”項目的利潤增長，則合理價位至少在18元以上。

　　北京電信通的最新評估資產(chǎn)為8.6億，06年凈資產(chǎn)3.5億，凈利潤9500萬左右，鵬博士以7.7億折價收購，收購價格低廉。北京電信通現(xiàn)已成為北京最大ISP運營商，不僅在北京網(wǎng)吧專線接入市場占有100%的份額，同時在北京商用專線接入市場上也占有份額高達70%以上。公司擁有將近40G的互聯(lián)網(wǎng)出口，8000公里以上的城域光纖網(wǎng)絡資源，覆蓋了中國電信，中國網(wǎng)通，中國聯(lián)通等多個運營商的光纜資源，這是其他ISP無法可比的。“平安北京”項目由北京公安部門交于北京電信通完成，主要針對

北京奧運會建設城市安防網(wǎng)絡。項目總投資13.35億，除固定資產(chǎn)，其他部分預計07、08年分別完成3-4億，毛利30%以上，凈利潤率可達15%，將新增公司07、08年利潤4500-6000萬左右。預計電信通06年凈利潤在9500萬左右。根據(jù)協(xié)議，建成之后，北京電信通將按每個監(jiān)控點1000元/月收取監(jiān)控維護費，預計該項服務費用收入高達10億元，接近北京歌華的收入規(guī)模。保守預計電信通06、07、08年的凈利潤分別達到9500萬、1.5億、2.5億。根據(jù)以上分析，07年公司在不考慮自身ISP業(yè)務高速增長狀況下，利潤達到1.5億，同樣，只計算08年下半年的安防收入狀況下，公司2008年利潤可以達到2.5億，到09年可計算全年的安防網(wǎng)絡收入，增長也是相當大的。

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