云維股份：焦炭資產注入后跳躍式發展
http://www.sina.com.cn 2007年02月06日 10:45 國泰君安
任靜 國泰君安
公司已經公布了06年年報。06年，公司業績繼續保持良好增長，全年實現主營收入8.79億元，同比增長28.9%；主營成本7.3億，同比增加30.35%，主營利潤1.46億，同比增加22.53%，凈利潤6356萬元，同比增長18.29%。每股收益0.385元，凈資產收益率12.76%。每股經營現金流0.918元，比上年同期的0.51元提高80%。
公司效益提高主要得益于醋酸乙烯新項目的投產、聯堿裝置的全年并表及原有部分產品價格的提高，但主營成本的增加幅度超過主營收入增長1.45個百分點，使公司的整體毛利率同比略降0.95%為16.91%。不過，公司的期間費用控制較好，在規模擴大的同時，期間費用率基本與上年持平。
根據調研結果，以焦化資產注入的定向增發已經上報證監會待批準。從目前進程分析，批準之后增發的實施將影響焦化資產注入股份公司的時間，從而改變我們此前將焦化資產全年計入公司07業績的預測值。目前估計焦化資產的注入會推遲一個季度。但鑒于焦炭行業的整頓、焦炭價格的上漲，暫時不調整原有的業績預測和對公司在焦炭資產注入后資產規模和盈利規模的擴大帶來的跳躍式發展的觀點。
以我們前期報告中的分析，原有業務在07年、08年分別增長20%和10%，07年后公司定向增發完成后股本擴大一倍至3.3億，07、08年攤薄后的每股收益分別為0.47元、0.90元，凈利潤是05年的5倍。目前股價8.94元，07、08年的動態市盈率為19和9.9倍。以化工公司15倍市盈率，給予目標價13.5元，繼續建議增持。
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