周瑾 廣發(fā)證券

　　法拉電子是全國(guó)最大的薄膜電容器制造廠商，下屬六個(gè)生產(chǎn)廠，年產(chǎn)25億只電容器，1600噸金屬化膜，廣泛用于通信、家電、電源、綠色照明、計(jì)算機(jī)、汽車電子及工業(yè)控制等各個(gè)領(lǐng)域。

　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健并具有良好的成長(zhǎng)性法拉電子經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，以2005年公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與國(guó)內(nèi)和國(guó)際電容廠商(它們均是綜合性被動(dòng)元件廠商)相比，表現(xiàn)突出。

　　照明和汽車領(lǐng)域的銷售將迅速增長(zhǎng)2006年公司產(chǎn)品需求領(lǐng)域分布預(yù)計(jì)為家電30%、照明35%、通訊25%和其他10%。其中，照明和汽車領(lǐng)域銷售增長(zhǎng)前景較佳。

　　照明領(lǐng)域上：照明電容業(yè)務(wù)正面臨國(guó)家“綠色照明計(jì)劃”帶來的商機(jī)，該計(jì)劃是照明節(jié)電、減少對(duì)環(huán)境污染的系統(tǒng)工程，它有助于緩解電力供需矛盾。目前，我國(guó)照明用電1500億度(占總發(fā)電量10%)，通過實(shí)施“中國(guó)綠色照明工程”，可節(jié)電300億度，節(jié)約原煤1500億噸，減少污染和保護(hù)環(huán)境。

　　實(shí)施“綠色照明”計(jì)劃包括推廣使用高效節(jié)能電光源，同時(shí)還有推廣使用節(jié)電照明電器附件(如電子鎮(zhèn)流器、調(diào)光裝置等)。據(jù)中國(guó)照明學(xué)會(huì)調(diào)查資料統(tǒng)計(jì)，中國(guó)每年節(jié)能燈市場(chǎng)總額以30%速度增長(zhǎng)。其中，薄膜電容用于節(jié)能燈的電子鎮(zhèn)流器等功能器件。

　　目前，法拉電子對(duì)菲利浦、歐司朗、通用電氣的節(jié)能燈用電容銷售已進(jìn)入正式階段，國(guó)內(nèi)迅速增長(zhǎng)的節(jié)能燈市場(chǎng)將為公司照明領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供更廣闊的成長(zhǎng)空間。鑒于法拉電子較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)能力和成本控制能力，并在國(guó)內(nèi)薄膜電容處于領(lǐng)先地位，我們預(yù)計(jì)法拉電子節(jié)能燈市場(chǎng)銷售額與國(guó)內(nèi)節(jié)能燈市場(chǎng)銷售額將保持同步，年增長(zhǎng)率為30%。

　　汽車領(lǐng)域上：據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司Strategy Analytics估計(jì)，在車用音視頻娛樂和通訊功能需求的刺激下，預(yù)計(jì)2013年汽車電子市場(chǎng)將達(dá)到50億美元。其中，音視頻娛樂用薄膜電容是法拉電子當(dāng)前拓展的主要市場(chǎng)領(lǐng)域。另外，油價(jià)上漲和環(huán)保趨勢(shì)加快了混合動(dòng)力汽車(HV車)的發(fā)展。HV車采用的是一種“內(nèi)燃機(jī)＋電動(dòng)機(jī)”的驅(qū)動(dòng)形式，電動(dòng)機(jī)和內(nèi)燃機(jī)能夠分別在最有效率的情況下提供動(dòng)力。HV車的特點(diǎn)是可以利用充電電池積蓄電力來驅(qū)動(dòng)馬達(dá)，這個(gè)過程需要搭載Inverter電路，Inverter電路中使用大量電容器用以平滑電流波動(dòng)，電路中對(duì)電容器額定電壓要求達(dá)到750V。

　　由于薄膜電容具有自愈性能夠承受高壓，而且薄膜電容等效串聯(lián)電阻值幾乎不受溫度的影響，而一般鋁質(zhì)電解電容器在-40℃低溫下的等效串聯(lián)電阻數(shù)值是20℃的數(shù)倍之多而使功率損耗劇增，因此薄膜電容逐漸替代鋁電解電容成為HV車動(dòng)力系統(tǒng)電容。

　　當(dāng)前全球汽車的保有量已經(jīng)超過8億輛，每年銷售的

　　2006年6月法拉電子獲取BSI頒發(fā)的ISO/TS16949汽車電子質(zhì)量體系認(rèn)證證書，雖然從獲得該認(rèn)證到進(jìn)入實(shí)質(zhì)銷售仍需要與客戶的進(jìn)一步商務(wù)接觸和長(zhǎng)時(shí)間的廠商檢驗(yàn)，而且某些國(guó)家車用薄膜電容市場(chǎng)原有合作關(guān)系難以迅速變更的問題，但成功獲得該認(rèn)證標(biāo)志著對(duì)法拉電子公司在高端領(lǐng)域車用薄膜電容研發(fā)能力和生產(chǎn)能力的肯定，這也為車用市場(chǎng)電容業(yè)務(wù)的進(jìn)展打下基礎(chǔ)。

　　當(dāng)前全球混合動(dòng)力汽車銷售額在汽車銷售總額并不多，但節(jié)能和環(huán)保的趨勢(shì)使該市場(chǎng)未來有望迅速增長(zhǎng)，且汽車動(dòng)力系統(tǒng)的薄膜電容競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少而單價(jià)較高，因此一旦進(jìn)入實(shí)質(zhì)銷售，該部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率水平有望超過現(xiàn)有水平。

　　通訊領(lǐng)域上：中國(guó)3G市場(chǎng)的即將啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將在未來幾年對(duì)通訊用電容需求產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)作用，使該部分業(yè)務(wù)收入增速超越往年表現(xiàn)。

　　家電電器領(lǐng)域：家用電容銷售額從2000年的1.0億元增長(zhǎng)到2005年的1.2億元，增速較為緩慢的原因是傳統(tǒng)的CRT電視市場(chǎng)萎縮，從而減少相應(yīng)電容需求。但是，其他新型顯示產(chǎn)品LCD電視、PDP電視興起則有利于增加家電用電容的需求。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值我們預(yù)測(cè)法拉電子2007、2008年的每股收益分別為0.59、0.71元。