廣深鐵路：整裝待發的客運專列
http://www.sina.com.cn 2007年02月06日 10:06 中金公司
中金公司
要點：
以客運業務為主的鐵路運營商。廣深鐵路股份有限公司(“廣深鐵路”)目前主要經營廣深鐵路、廣坪線的旅客及貨物的鐵路運輸，運營里程為481公里。公司主要收入來源為客運業務，預計2006、2007年客運業務收入占比仍將高達78%及65%。
腹地經濟發展將帶來穩定的客運需求。受益于廣東省居民人均消費的增長，預計未來4年廣東省客運周轉量年復合增長率為12.8%。而路網的完善以及火車提速將使得鐵路客運周轉量市場份額逐步提升，實現更快的18.1%的年復合增長。
彈性價格機制增強公司市場競爭力。公司的票價機制具有較高的靈活性，而且公司的業務定位比較多元化。公司的票價具有較強的競爭力，具有一定上行空間。若公司的整體票價上浮0.01元/人公里，則2007年盈利水平將上升19%。若廣深本線業務的票價上浮0.01元/人公里，則公司2007年盈利將上升4%。
潛在資產收購將進一步擴大公司盈利規模。“十一五”期間，鐵道部的建設面臨較大的資金缺口，因此股權融資將成為鐵道部募集資金的重要途徑。作為我國鐵道部重要的融資平臺，廣深鐵路進一步獲得資產注入的可能性比較大。2007年鐵路巨大的資本開支使得公司資產注入提上議事日程。參照前例，鐵道部資產注入對于盈利、凈資產收益率的增厚仍然值得期待。
盈利預測。受益于廣坪線收購的業績體現，2007年公司凈利潤將同比增長153%，08年公司業績開始回復單位數增長。06～08年每股收益分別為0.09元、0.23元及0.25元。
首次給予“中性”投資評級。不考慮資產收購的合理估值為4.6元～5.18元。目前股價已一定程度上透支收購預期，上升空間不大。考慮到資產收購的盈利、估值提升仍值得期待，加上公司運價上調的潛力亦將利好其業績表現，預計股價下跌風險不大。
風險因素提示。包括武廣高速客運專線的分流、廣坪線業務轉型以及關聯交易。
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