吳昱村 聯合證券

　　公司1月29日公告股東大會將因尚未獲得行業主管部門及國有資產管理部門的批準而延期進行，但基于對公司增發近期的持續跟蹤，我們認為增發最終得以實施只是時間問題。

　　按我們的跟蹤，H6系列及飛豹兩大現有軍品型號制造全環節均將通過此次增發實現公眾化，但最終的銷售確認仍有集團公司完成；但國防科工委對目前西飛集團承擔的部分其他新型號產品能否上市仍然持保留意見，我們認為這是公司未如期獲得批文的主要原因。

　　H6、飛豹及MA60、ARJ21項目的公眾化進程趨于明確將確保增發后的收入及凈利潤規模不致出現實質性變化；另一方面，目前仍具有不確定性的上述業務并不產生大量的附加值，因此我們認為即使最終未能成為此次增發的一部分，增發后的利潤規模將不致出現顯著下降。

　　正如公司近期價格因股東大會延期的短期因素而出現連續的下調，我們認為2月一旦獲得主管部門批復，公司股價將可望重拾升勢。基于行業變革的角度，我們維持對公司“增持”的評級。